開源證券股份有限公司餘汝意,汪晉近期對藥石科技進行研究併發布了研究報告《公司信息更新報告：利潤端階段性承壓，持續拓展新化學實體藥物領域》，本報告對藥石科技給出買入評級，當前股價爲32.64元。
藥石科技(300725)
多因素導致利潤端承壓，服務客戶數量持續增加
2023年，公司實現營收17.25億元，同比增長8.18%；實現歸母淨利潤1.97億元，同比下滑37.19%；扣非歸母淨利潤1.76億元，同比下滑33.81%。2024Q1，公司實現營收3.77億元，同比下滑1.56%；歸母淨利潤4949萬元，同比下滑14.32%；扣非歸母淨利潤4143萬元，同比下滑0.60%。受新產能折舊（當期折舊金額1.09億元，同比增長34.06%）、人工成本增加（同比增加0.81億元）、可轉債利息支出（同比增加1595.84萬元）等多因素影響，利潤短期承壓。2023年，公司活躍客戶數量達744家，同比增長8.77%；500萬以上大訂單客戶數量75家，同比增長25%。考慮行業下游需求承壓及公司費用端壓力較大，我們下調2024-2025年盈利預測並新增2026年盈利預測，預計2024-2026年歸母淨利潤爲2.33/2.60/3.03億元（原預計3.77/4.57億元），EPS爲1.17/1.30/1.52元，當前股價對應PE爲27.2/24.4/20.9倍，鑑於公司活躍客戶持續增加，維持“買入”評級。
以市場需求爲導向，設計一系列新化學實體藥物研發所需要的分子砌塊2023年藥物研究階段的產品和服務收入3.45億元，同比增長12.13%。公司專注於分子砌塊的研發與創新，累計設計超過20萬個分子砌塊，庫存超6萬種。2023年，公司新設計分子砌塊超過1.5萬種，覆蓋PI3K、GLP-1等熱門靶點；同時，公司設計一系列新化學實體藥物研發所需要的分子砌塊，覆蓋TPD、ADC、多肽藥物、寡核苷酸等多個技術領域，共完成超過6000種全新分子砌塊的合成。
CDMO管線不斷拓展，產能建設穩健推進，持續賦能全球客戶
2023年藥物開發及商業化階段的產品和服務收入13.80億元，同比增長7.24%。公司項目管線不斷拓展，臨床前至臨床Ⅱ期項目共2200個，臨床Ⅲ期至商業化階段項目共62個。公司持續加強CMC一體化服務全球佈局，2023年美國藥石位於West Chester的工藝研發中心正式啓用。暉石501、502新建車間產能已爬坡至穩定階段，單批次生產成本下降3.66%，規模生產效益進一步提升。
風險提示：大客戶訂單波動的風險，客戶流失風險，產能爬坡不及預期等。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，中泰證券崔少煜研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲59.64%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利2.5億，根據現價換算的預測PE爲25.38。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級2家。
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