信達證券股份有限公司左前明,李春馳,劉波近期對平煤股份進行研究併發布了研究報告《一季度產量下滑拖累業績，大精煤戰略助推未來成長》，本報告對平煤股份給出買入評級，當前股價爲12.68元。
平煤股份(601666)
事件：
2024年4月25日，平煤股份發佈2024年第一季度報告，公司單季度營業收入82.44億元，同比下降4.47%，環比下降2.61%；單季度歸母淨利潤7.40億元，同比下降35.40%，環比下降14.45%；單季度扣非後淨利潤7.55億元，同比下降26.12%，環比下降20.53%。基本每股收益0.3157元/股，同比下降36.24%。
點評：
十二礦事故影響一季度產量，煤價同環比上漲，毛利率仍維持較高水平。2024年一季度公司原煤產量663萬噸，同比下降117萬噸（-15.04%），環比下降103萬噸（-13.42%）；商品煤銷量691萬噸，同比下降102萬噸（-12.86%），環比下降101萬噸（-12.75%）；可能受煤炭產品結構改善（精煤佔比抬升）的影響，一季度煤價同環比上升，公司商品煤單位售價1156元/噸，同比上升100元/噸（+9.49%），環比上升163元/噸（+16.41%）；受十二礦礦安全事故等因素影響，一季度公司商品煤單位銷售成本834元/噸，同比上升84元/噸（+11.25%），環比上升163元/噸（+24.37%）；受產量同環比下降等的影響，公司一季度煤炭採選業務實現銷售收入79.90億元，同比下降4.58%，環比增長1.57%。受成本抬升的影響，毛利率27.86%，同比下降1.14pct，環比下降4.62pct。
承諾未來三年分紅比例不低於60%，高股息彰顯投資價值。2023年11月，公司發佈《平頂山天安煤業股份有限公司2023年至2025年股東分紅回報規劃》，《規劃》指出在滿足現金分紅條件下，公司每年以現金方式分配的利潤原則上不少於當年實現的合併報表可供分配利潤的60%。2023年，公司兌現承諾現金分紅比率達60.59%，截至4月25日收盤價，按照分紅預案公司2023年分紅後股息率爲7.42%。我們認爲，高股息帶來了出色的股東回報，彰顯了公司的長期投資價值。
公司提前佈局轉型發展，統籌推進煤炭清潔高效利用。2024年4月，公司發佈公告擬設立全資子公司“河南卡寶瑞材料有限公司”，與順鑫煤化工公司開展技術合作，建設6000噸/年煤基碳材料耦合工藝技術中試項目。該項目爲研發項目，估算總投資2.3億元，其中技術使用費3000萬元，固定資產投資約2億元。該項目爲公司在高質量轉型發展方向的嘗試，在不會對公司的財務狀況和經營成果產生重大影響下，積極佈局煤炭清潔高效高附加值利用，如果實驗成功，未來項目規模有望進一步擴大，推動公司創新發展。
輔業剝離改革提效，降本增效保障行穩致遠。公司持續深化主輔分離與“減員提效”戰略，2023年，公司分三個批次對煤礦輔業實施實質性分離，共計分離8605人；公司人均功效由2022年的571噸/人提升至2023年689噸/人，同比大幅提升。公司進一步剝離生產輔助與生活輔助業務，推動公司市場化體制改革，提高生產經營效率，爲公司更加長期的戰略發展與轉型升級築牢基礎。
盈利預測與投資評級：我們看好焦煤行業基本面和公司開展“智能化”新基建、“減員提效”和精煤戰略產品結構優化帶來的效益提升，控股股東資產注入帶來的煤、焦產業的延伸與增長，以及在鋼鐵行業轉型升級進程中的業績彈性。我們預計公司2024-2026年歸母淨利潤爲45.91億、50.48億、54.19億，EPS分別1.85/2.04/2.19元/股；截至4月25日收盤價對應2024-2026年PE分別爲7.12/6.48/6.03倍；我們看好公司的收益空間，維持公司“買入”評級。
風險因素：國內宏觀經濟增長失速；安全生產風險；產量出現波動的風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，德邦證券薛磊研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲77.3%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利44.15億，根據現價換算的預測PE爲7.02。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有16家機構給出評級，買入評級12家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價爲14.24。
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