民生證券股份有限公司方競,童秋濤近期對瀾起科技進行研究併發布了研究報告《2024年一季報點評：Q1業績高增，AI“運力”新品表現亮眼》，本報告對瀾起科技給出買入評級，當前股價爲50.5元。
瀾起科技(688008)
事件：2024年4月25日，瀾起科技發佈2024年第一季度報告，公司實現營業收入7.37億元，yoy+75.74%；實現歸母淨利潤2.23億元，yoy+1032.85%。
業績高速增長，內存接口芯片需求恢復&新品規模出貨。公司Q1實現營業收入7.37億元，yoy+75.74%，qoq-3.06%，其中互連類芯片收入爲6.95億元，同比增長68.28%，連續四個季度環比增長；實現歸母淨利潤2.23億元，yoy+1032.85%，qoq+2.88%，剔除股份支付費用後歸母淨利潤爲2.36億元；實現毛利率57.70%，同比提升4.41pct，環比持平，剔除津逮產線後毛利率爲60.93%。公司業績增長態勢明顯，主要因內存接口芯片需求恢復及部分新品（PCIe Retimer、MRCD/MDB）規模出貨。
DDR5加速滲透，接口芯片持續迭代。目前下游庫存去化完畢，DDR5進入加速滲透期，帶來公司互聯類芯片業績快速增長，創該產品線第一季度銷售收入歷史新高。在收入快速提升的同時，公司通過迭代子代的方式提振毛利率與ASP：公司已於2024年1月推出第四子代DDR5接口芯片，支持數據速率7200MT/s，公司預計DDR5第二子代RCD芯片出貨量在2024年上半年超過第一子代產品，預計第三子代DDR5接口芯片將從2024年下半年開始規模出貨。
PCIe Retimer和MRCD/MDB取得實質性進展，年內將持續放量。公司佈局的AI高性能“運力”芯片取得積極進展，特別是PCIe Retimer芯片和MRCD/MDB芯片，具體而言：1）PCIe Retimer成功導入境內外主流雲計算/互聯網廠商的AI服務器採購項目，2024年第一季度單季度出貨量約爲15萬顆，超過該產品2023年全年出貨量的1.5倍，其中Gen5.0佔比超90%；2）MRCD/MDB芯片第一季度收入超過2000萬元；3）公司預計CKD將於Q2開始規模出貨。此外，值得注意的是，截至2024年4月22日，公司預計在2024年第二季度交付的PCIe Retimer、MRCD/MDB及CKD芯片的在手訂單金額合計已超過人民幣9,000萬元。上述三款AI高性能“運力”芯片將成爲公司新成長極。
投資建議：公司在DDR5內存接口芯片領域持續保持領先優勢，且目前下游去庫完成，DDR5加速滲透，公司業績有望迎來高增。同時，公司前瞻佈局AI高性能“運力”相關新品，目前正受益AI浪潮迎來放量。我們預計公司2024-2026年歸母淨利分別爲14.00/20.57/25.24億元，對應PE分別爲39/27/22倍。維持“推薦”評級。
風險提示：DDR5滲透不及預期；新品導入進度不及預期；終端市場復甦不及預期；宏觀經濟波動。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，民生證券童秋濤研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲79.98%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利15.05億，根據現價換算的預測PE爲36.59。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有22家機構給出評級，買入評級16家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價爲68.56。
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