4月25日，揚農化工獲太平洋買入評級，近一個月揚農化工獲得10份研報關注。
研報預計公司2023-2025年歸母淨利潤17.28/20.20/21.55億元。研報認爲，公司是全球農化企業10強中唯一中國本土企業，產品矩陣豐富，是目前菊酯農藥行業國內唯一一家從基礎化工原料開始，合成中間體並生產擬除蟲菊酯原藥的生產企業。2022Q4以來，全球農藥市場庫存高企，需求迅速下滑，2023年農藥產品價格一路走低。雖然2023年全球糧食價格從高點下行，但人類糧食作物需求穩定，所以農藥需求相對剛性。2023年公司原藥銷售9.65萬噸，較去年同比提升10.43%，製劑銷售3.57萬噸，較去年同比提升2.36%。伴隨巴西、美國等糧食主產國持續擴大農產品種植面積，海外去庫步入尾聲，新週期備貨啓動，行業盈利有望逐步修復。多項目持續推進，產能提升提供成長動力。公司優嘉四期一階段主要建設苯醚甲環唑、硝磺草酮、聯苯菊酯和氟啶胺四個項目，已於2021年12月建成；二階段於2023年11月完成調試，新增7310噸擬除蟲菊酯產能可迅速達產放量，進一步穩固公司菊酯行業龍頭地位。此外，公司投資42億元建設葫蘆島優創項目，未來預計新增4500噸/年殺蟲劑（功夫菊酯、四氯蟲酰胺）、8050噸/年除草劑（咪草煙、莎稗磷）和3100噸/年殺菌劑（啶菌噁唑、氟唑菌酰羥胺）以及7000噸農藥中間體產能。未來優創等項目的建成投產，有望進一步提升公司原藥的生產能力，擴大產能規模的同時優化產品結構。
風險提示：需求不及預期、項目建設不及預期、產品價格波動等。