太平洋證券股份有限公司王亮,陳桉迪近期對揚農化工進行研究併發布了研究報告《業績符合預期，多項目持續推進鞏固龍頭地位》，本報告對揚農化工給出買入評級，當前股價爲63.24元。
揚農化工(600486)
事件：公司發佈2023年年報，期內實現營業收入114.78億元，同比27.41%，歸母淨利潤15.65億元，同比-12.77%；2023Q4單季度實現營業收入2204億元，同比-18.63%，歸母淨利潤2.04億元，同比+31.03%。公司擬向全體股東每10股派發現金紅利8.80元（含稅），合計擬派發現金紅利3.57億元，分紅比例爲22.85%。
農藥下游需求穩定，行業盈利有望逐步修復。公司是全球農化企業10強中唯一中國本土企業，產品矩陣豐富，是目前菊酯農藥行業國內唯一一家從基礎化工原料開始，合成中間體並生產擬除蟲菊酯原藥的生產企業。2022Q4以來，全球農藥市場庫存高企，需求迅速下滑，2023年農藥產品價格一路走低。據百川盈孚數據，截至2024年3月26日，草甘膦價格爲2.53萬元/噸，較去年同期下降27.93%；高效氯氟氰菊酯價格爲10.8萬元/噸，較去年同期下降35.71%；麥草畏價格爲6.15萬元/噸，較去年同期下降12.14%。雖然2023年全球糧食價格從高點下行，但人類糧食作物需求穩定，所以農藥需求相對剛性。2023年公司原藥銷售9.65萬噸，較去年同比提升10.43%，製劑銷售3.57萬噸，較去年同比提升2.36%。伴隨巴西、美國等糧食主產國持續擴大農產品種植面積，海外去庫步入尾聲，新週期備貨啓動，行業盈利有望逐步修復。
多項目持續推進，產能提升提供成長動力。公司優嘉四期一階段主要建設苯醚甲環唑、硝磺草酮、聯苯菊酯和氟啶胺四個項目，已於2021年12月建成；二階段於2023年11月完成調試，新增7310噸擬除蟲菊酯產能可迅速達產放量，進一步穩固公司菊酯行業龍頭地位。此外，公司投資42億元建設葫蘆島優創項目，未來預計新增4500噸/年殺蟲劑（功夫菊酯、四氯蟲酰胺）、8050噸/年除草劑（咪草煙、
守正出奇寧靜致遠
莎稗磷）和3100噸/年殺菌劑（啶菌噁唑、氟唑菌酰羥胺）以及7000噸農藥中間體產能。未來優創等項目的建成投產，有望進一步提升公司原藥的生產能力，擴大產能規模的同時優化產品結構。
投資建議：預計公司2023-2025年歸母淨利潤17.28/20.20/21.55億元，對應EPS爲4.25/4.97/5.30元，當前股價對應PE爲12.05/10.31/9.67，給予“買入”評級。
風險提示：需求不及預期、項目建設不及預期、產品價格波動等。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，天風證券張峯研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值高達83.21%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利16.23億，根據現價換算的預測PE爲15.85。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有22家機構給出評級，買入評級20家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價爲75.08。
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