華源證券股份有限公司劉闖近期對昆藥集團進行研究併發布了研究報告《華潤賦能初見成效，聚焦銀髮經濟潛力可期》，本報告對昆藥集團給出買入評級，當前股價爲22.0元。
昆藥集團(600422)
華潤入主融合順利，五年戰略規劃譜寫新篇章。1）2023年1月昆藥集團正式完成董監事會改組，華潤三九成爲公司控股股東，由原華潤三九OTC事業部總經理顏煒擔任副董事長、黨委書記及總裁。公司2023年9月啓動營銷組織變革、形成三大核心事業部（777/昆中藥1381/KPC1951），業務戰略明晰。2）公司制定五年（2024年-2028年）戰略發展規劃，昆藥集團聚焦精品國藥、老齡健康-慢病管理兩大核心業務領域，致力於成爲“老齡健康-慢病管理領域領導者”和“精品國藥領先者”。通過內生髮展加外延擴張方式，力爭2028年末實現營業收入翻番，工業收入達到100億元，致力於成爲銀髮健康產業第一股。
深耕三七產業鏈，戰略定位銀髮經濟。公司以三七產業鏈（血塞通）爲核心，持續構建以中風防治爲核心的心腦血管慢病管理平台。1）血塞通軟膠囊爲心腦血管中成藥大單品，公司瞄準銀髮群體，全力開拓OTC渠道，同時加速與華潤聖火融合發展，帶動口服劑市佔率進一步提升。2）注射用血塞通作爲KPC1951核心品種，經歷多個省級聯盟集採，目前銷量已企穩回升，院內基本盤穩固。
六百餘年昆中藥，打造精品國藥領先者。公司深入挖掘“昆中藥1381”老字號品牌價值，品種豐富且矩陣鮮明，公司將重點打造參苓健脾胃顆粒、舒肝顆粒、香砂平胃顆粒三大核心品種，同時加大品牌投入、並通過三九商道平台和昆藥商道建設，加快終端渠道覆蓋，未來清肺化痰丸、止咳丸、口咽清丸等二線高增長品種潛力可期。
盈利預測與估值：昆藥與華潤三九融合順利推進，隨着公司五年戰略發展規劃落地，公司未來發展兼具較高的確定性與較好的成長性。我們預計2024-2026年歸母淨利潤分別爲6.02億元、7.44億元、9.30億元，增速分別爲35.33%、23.61%、24.97%，當前股價對應的PE分別爲28x、23x、18x。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：中藥行業政策風險；產品銷售不及預期風險；研發進度不及預期風險；原材料價格波動風險
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，中信建投證券袁全研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲76.52%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利6.11億，根據現價換算的預測PE爲27.16。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有15家機構給出評級，買入評級12家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價爲24.2。
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