國元證券股份有限公司李典近期對倍加潔進行研究併發布了研究報告《2023年年報及2024年一季報點評：24Q1利潤增速亮眼，外延佈局再下一城》，本報告對倍加潔給出增持評級，當前股價爲22.96元。
倍加潔(603059)
事件：
公司發佈2023年年報及2024年一季報。
點評：
24Q1利潤同比增長164.53%，全年收入增長目標20%+
23年公司實現營業收入10.67億元，同比增長1.58%，實現歸屬母公司淨利潤0.93億元，同比下降4.93%，實現扣非歸母淨利潤0.36億元，同比下降44.52%。盈利能力方面，23年公司毛利率爲23.19%，同比下降0.78pct，淨利率爲8.67%，同比下降0.59pct。費用端來看，23年公司期間費用率合計爲15.36%，同比下降2.08pct。其中，銷售費用率爲6.99%，同比下降2.99pct，主要系自有品牌營銷宣傳和渠道投入減少所致；管理費用率爲4.94%，同比提升1.03pct，主要系增加西藏富揚創業投資管理有限公司諮詢服務費所致；財務費用率爲0.7%，同比提升0.59pct，研發費用率爲2.74%，同比下降0.72pct。24Q1公司實現營業收入2.86億元，同比增長28.29%，實現歸屬母公司淨利潤0.19億元，同比增長164.53%，扣非歸母淨利潤同比增長253.1%。2024年，公司目標營業收入實現20%以上增長，主營業務利潤率7%左右。
口腔護理主業穩健增長，客戶拓展穩步推進
分業務來看，23年公司口腔護理產品收入7.22億元，同比增長7.90%，毛利率23.73%，同比基本持平。溼巾產品收入3.36億元，同比下滑9.88%，毛利率21.27%，同比下滑2.96pct。分業務來看，23年公司外銷收入6.24億元，同比下滑5.13%，毛利率24.73%，同比減少0.45pct。內銷收入4.34億元，同比增長12.96%，毛利率20.4%，同比下滑1.27pct。公司與重慶登康、薇美姿、Medline、CARDINAL HEALTH等客戶建立良好合作關係，23年進一步實施大客戶開發戰略，年內成功開發一個國際品牌商，兩個有成長性的客戶，預計將在24H2形成有效營收。
善恩康收購落地，加碼外延拓展打造第二增長曲線
外延方面，23年2月，公司公告擬收購薇美姿16.50%股權，10月底完成交割，截至2023年年底，公司持有薇美姿32.27%股權，爲薇美姿單一第一大股東。薇美姿系國內領先的口腔護理用品提供商，23年實現淨利潤1.64億元，有望與公司口腔護理業務實現良好協同；23年11月，公司公告擬以2.13億元取得善恩康52%股權，24年4月交割完成。善恩康專注益生菌全產業鏈研產銷，24年預計菌粉年產能逐步達到40噸，新增產業化菌株10個以上，根據業績承諾2024/2025/2026年實現淨利潤分別不低於1200/1800/3000萬元，有望助力公司打造第二增長曲線。
投資建議與盈利預測
公司是國內領先的口腔護理及溼巾生產企業，內生外延佈局口腔大健康。考慮善恩康並表影響，我們預計公司24-26年歸母淨利潤1.43/1.85/2.28億元，EPS爲1.42/1.84/2.27元，對應PE爲16/12/10x，維持“增持”評級。
風險提示
行業競爭加劇的風險，項目投產進度不及預期的風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，太平洋郭彬研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲61.42%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利1.74億，根據現價換算的預測PE爲13.09。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級5家；過去90天內機構目標均價爲31.3。
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