民生證券股份有限公司尹會偉,孔厚融,趙博軒,馮鑫近期對中簡科技進行研究併發布了研究報告《2023年年報及2024年一季報點評：需求階段性調整影響業績；三期項目初步建成產生收益》，本報告對中簡科技給出買入評級，當前股價爲24.08元。
中簡科技(300777)
事件：4月22日，公司發佈2023年報，全年實現營收5.6億元，YoY-29.9%；歸母淨利潤2.9億元，YoY-51.4%。同時發佈2024年一季報，1Q24實現營收1.5億元，YoY-29.0%；歸母淨利潤0.6億元，YoY-60.1%。業績表現符合市場預期。業績下滑主要系客戶需求階段性調整影響所致。
客戶需求階段性變化影響公司產品交付。1）業績分析：2Q23~1Q24，公司連續四個季度營收及歸母淨利潤出現同比下滑。2023年，客戶需求階段性節奏變化調整影響公司產品需求，公司調整生產計劃，生產、交付數量減少。此外，影響淨利潤的原因有：a）稅收政策：公司作爲高新技術企業，2022年享受4Q22購置設備加計扣除優惠政策，影響淨利潤8826萬元；b）研發投入：2023年，爲滿足用戶新領域驗證、應用需要，公司加大研發投入，完成了技術優化和驗證等工作，並持續加大新產品研製力度，研發費用同比增長6213萬元，增幅達116.1%。剔除所得稅費用及研發投入影響，公司2023年歸母淨利潤同比下滑27.8%。2）盈利能力：2023年毛利率同比減少7.9ppt至67.7%；淨利率同比減少23.0ppt至51.8%。
大合同進度爲39%；三期項目初步建成併產生收益。分產品看，2023年：1）碳纖維：實現營收4.6億元，YoY-26.0%；毛利率同比減少8.81ppt至67.3%。碳纖維產品全年產量爲244.93噸，YoY-21.4%；銷量爲194.64噸，YoY-34.9%。2）碳纖維織物：實現營收1.0億元，YoY-39.0%，毛利率同比減少6.78ppt至69.7%。截至2023年12月31日，公司與客戶A簽訂的碳纖維及織物大合同（總金額21.69億元）進度38.7%；截至2023年6月30日，合同履行進度爲34.9%。2023年下半年，客戶需求出現階段性變化，一定程度上影響公司產品交付。2023年，公司三期項目已初步建成併產生收益，公司將以成熟的產業鏈爲依託開發出更加豐富的產品以滿足不同類型客戶需要，爲進一步發展奠定堅實基礎。
研發投入大幅增加；經營活動現金流同比增長637%。2023年公司期間費用率同比增加16.3ppt至26.2%，其中研發費用率同比增加14.0ppt至20.7%。截至1Q24末，公司：1）應收賬款及票據6.2億元，較年初增加16.4%；2）預付款項0.03億元，較年初增加16.0%；3）存貨0.8億元，較年初增加14.9%。2023年經營活動淨現金流爲8.4億元，YoY+637.3%。
投資建議：公司是我國高端碳纖維國家級“專精特新”小巨人，客戶粘性及下游需求確定性強。隨着三期項目產能利用率提升，公司將技術研發優勢轉化爲產能優勢，進一步提高核心競爭力。我們預計公司2024～2026年歸母淨利潤分別爲3.55億元、4.28億元、5.13億元，當前股價對應2024～2026年PE分別爲30x/25x/21x。我們考慮到產能釋放帶來的空間，維持“推薦”評級。
風險提示：下游需求不及預期、產能釋放不及預期等。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家；過去90天內機構目標均價爲64.12。
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