西南證券股份有限公司葉澤佑近期對仕佳光子進行研究併發布了研究報告《2023年年報點評：光電子核心芯片供應商，無源有源齊頭並進》，本報告對仕佳光子給出增持評級，當前股價爲9.73元。
仕佳光子(688313)
投資要點
事件：公司發佈2023年年度報告&2024年一季報，2023年實現營收7.5億元，同比下降16.5%；歸母淨利潤-4754.7萬元，同比下降174%。其中，23Q4單季度實現營收2.1億元，同比下降2.4%，環比增長1.1%；歸母淨利潤-1991萬元，同比下降555.9%，環比下降100.7%；24Q1實現營收1.98億元，同比增長32.85%，歸母淨利潤爲844.32萬元，實現扭虧。
業績短期承壓，不改長期向好趨勢。從全年來看，公司營收7.5億元，同比-16.5%，主要系宏觀環境、行業發展等綜合因素影響以致光芯片及器件、室內光纜和線纜材料等主營業務的相關產品需求減少和部分產品價格降低；歸母淨利潤爲-4754.7萬元，同比-174%，淨利潤承壓主要受營業收入下降疊加光芯片及器件業務板塊淨利率大幅下降影響。公司持續加強降本增效，改善資源配置，提升內部管理效率。隨着AI大模型和算力需求的爆發，市場對光通信相關產品的需求呈快速增長，光芯片及器件、光纖光纜將迎來新的發展機遇，未來市場前景總體向好，公司仍有較大發展空間。
盈利能力短期下滑，費用端控制良好。2023年公司綜合毛利率爲18.6%，同比下降26.1%，主要系公司光芯片及器件相關產品價格的降低、相關毛利率水平顯著下降且佔比較大。24Q1迎來邊際改善，綜合毛利率提升至24.1%。費用端管控良好，2023年公司銷售/管理費用率分別爲3.5%/8.4%，分別同比下降0.3/1.8pp。
持續加大研發投入，優化產品研發方向。據ICC預測，2019-2024年，中國光芯片廠商銷售規模佔全球光芯片市場的比例將不斷提升，光芯片國產化進度加快。當前800G/1.6T時代已來，硅光技術成爲關鍵技術方向之一，同時ChatGPT、Sora所代表AI技術突破對光芯片發展影響深遠，有源器件/模塊也向更高速方向發展。公司21/22/23年三年的研發費用率分別爲9.79%/8.9%/12.73%，23年研發費用爲9602.7萬元，同比+19.51%。公司改造優化現有產品及確定新產品研發方向，無源平台逐步向超高折射率差工藝技術過渡，有源平台逐步向光子集成工藝技術過渡，提高芯片集成度。
盈利預測與投資建議：預計2024-2026年EPS分別爲0.09元、0.17元、0.23元，對應動態PE分別爲110倍、58倍、42倍。未來三年歸母淨利潤增速分別爲185.49%、91.74%、37.11%。首次覆蓋給予“持有”評級。
風險提示：宏觀經濟及行業波動風險、市場競爭加劇風險、關鍵技術人才流失風險等。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，國泰君安王彥龍研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲44.87%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利5100萬，根據現價換算的預測PE爲88.45。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級2家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價爲15.6。
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