【事項】
公司發佈 2023 年業績公告。2023 年公司共實現營業收入 26.06 億元 （yoy-4.0%）；實現經調整淨利潤 0.05 億元，扭虧轉盈；在扣除非經營性收支影響後實現經營性利潤 1.07 億元。
【評論】
小遊戲表現優異，部分產品表現不及預期影響業績。分業務看，報告期內公司遊戲發行業務實現收入 21.14 億元（yoy+0.9%），《九州仙劍 傳》、《全民槍神：邊境王者》等多款小遊戲共帶來 6 億以上收入，但報 告期內部分產品未達到收入預期，疊加老遊流水自然下滑抵消部分增 量；遊戲研發業務實現收入 2.15 億元（yoy-52.5%），主系《全明星激 鬥》表現不佳，《全民街籃》上線延期所致；IP 授權業務實現收入 2.57 億元（yoy+74.7%），公司深度佈局《仙劍奇俠傳》IP 全產業鏈合作， 與多個領域商業夥伴攜手打造仙劍 IP 宇宙。費用方面，公司銷售及分 銷開支 3.06 億元（yoy+28.8%），主系公司小遊戲產品與新游上線產生 費用；公司行政開支 5.26 億元（yoy-28.0%），其中研發開支 3.70 億元 （yoy-29.7%），主系 1）《城主天下》項目結束研發，相應費用降低；2） 公司在《仙劍世界》項目中積極應用 AIGC 技術開源節流，並於報告期 內完成《仙劍世界》主要研發工作，產品進入測試階段。
《仙劍世界》引領，2024 年迎來產品大年。2024 年公司產品儲備充足， 包括多款已取得版號的 IP 遊戲與十餘款小遊戲，其中《斗羅大陸：史 萊克學院》已於 1 月推出，首月流水破億；《斗羅大陸：逆轉時空》、《鬥 破蒼穹：巔峯對決》計劃於 2024H1 正式上線。公司重磅產品《仙劍世界》是國內首款國風仙俠題材開放世界遊戲，遊戲目前預約人數已突破 400 萬人，並於近期開啓計費測試，計劃於 2024 年內正式上線。
公司 2024 年產品儲備充足，積極看待《仙劍世界》上線推動公司業績增長。我們根據公司經營業績及產品排期對調整 2024-25年盈利預測並 新增 2026 年預測，預計2024-26 年公司實現營收36.3/67.5/72.4億元， 實現歸母淨利潤 3.4/6.1/6.9 億元，EPS 分別爲 0.12/0.22/0.25 元/每股，對應當前股價 PE8/4/4 倍。考慮到公司重磅 IP 產品《仙劍世界》 預計於年內上線，表現可期，維持 2024 年 PE14 倍估值，對應目標價 1.87 港元，維持“買入”評級。