民生證券股份有限公司周泰,李航,王姍姍近期對昊華能源進行研究併發布了研究報告《2023年年報及2024年一季報點評：24Q1甲醇減虧致盈利增加，煤炭產量增量值得期待》，本報告對昊華能源給出增持評級，當前股價爲8.39元。
昊華能源(601101)
事件：2024年4月16日，公司發佈2023年年報和2024年一季報。
2023業績符合預期，23Q4、24Q1營收均環比增長。2023年，公司實現營業收入84.37億元，同比下降9.15%；歸母淨利潤10.40億元，同比下降22.60%。23Q4，公司實現營業收入23.17億元，同比下降6.39%，環比增長17.48%；歸母淨利潤2922.83萬元，同比增長115.82%，環比下降90.34%，其中計提減值準備減少歸母淨利潤2.91億元。24Q1，公司實現營業收入24.13億元，同比增長7.58%；歸母淨利潤4.52億元，同比增長5.12%。
擬派發每股現金股利0.35元（含稅），分紅比例48.46%，股息率4.2%。
公司擬向全體股東派發每股現金股利0.35元（含稅），合計擬派發現金紅利5.04億元（含稅），佔2023年歸母淨利潤的48.46%，以2024年4月15日股價計算，股息率4.2%。
2023煤炭產銷增加、毛利率小幅下滑，24Q1產銷延續增勢。2023年，公司實現煤炭產銷量1706.35/1705.18萬噸，同比+14.50%/+14.52%。2023年公司噸煤售價448.76元/噸，同比下降21.98%；噸煤成本187.14元/噸，同比下降18.77%；煤炭業務毛利率爲58.30%，同比下降1.65pct。24Q1，公司實現煤炭產銷量484.07/487.92萬噸，同比+9.22%/+10.86%，環比+12.78%/+14.09%。24Q1公司噸煤售價440.20元/噸，同比下降7.01%，環比下降4.99%；噸煤成本190.91元/噸，同比下降1.37%，環比增長16.11%；煤炭業務毛利率爲56.63%，同比下滑2.48pct，環比下滑7.88pct。2023年公司240萬噸/年紅一煤礦順利通過竣工驗收，累計銷售煤炭201萬噸，240萬噸/年紅二煤礦於2023年12月聯合試運轉，2024年有望貢獻產量增量。此外，公司確定了“十四五”末實現煤炭產能3000萬噸的規劃目標，正積極在煤炭資源富集區尋找優質煤礦項目，未來產能規模有望持續提升。
2023甲醇業務虧損拖累盈利，鐵路毛利率下滑；24Q1甲醇減虧，鐵路盈利同比抬升。1）甲醇：2023，受停機檢修影響，公司甲醇產銷量32.47/32.08萬噸，同比-24.15%/-25.78%；甲醇售價1836.74元/噸，同比下降8.14%；甲醇成本2550.76元/噸，同比下降0.74%。2023公司甲醇業務毛利-2.29億元。24Q1，公司甲醇產銷量12.44/12.76萬噸，同比+26.55%/+41.46%，環比+18.14%/24.12%；甲醇售價1765.96元/噸，同比下降5.23%，環比下降2.66%；甲醇成本1996.62元/噸，同比下降16.00%，環比下降37.28%。24Q1甲醇業務毛利-2943.2萬元，環比減虧幅度79.09%。2）鐵路：2023，公司鐵路專用線運量621.72萬噸，同比下降13.74%；運價爲23.47元/噸，同比增長5.03%；成本爲7.76元/噸，同比增長11.55%。2023鐵路專用線業務毛利率爲66.92%，同比下降1.93pct。24Q1，公司鐵路專用線運量175.59萬噸，同比下降2.42%，環比下降12.77%；運價爲24.53元/噸，同比增長5.15%，環比下降0.81%；成本爲7.02元/噸，同比增長2.77%，環比增長13.54%。24Q1鐵路專用線業務毛利率爲71.38%，同比抬升0.66pct，環比下滑3.62pct。
投資建議：考慮24年公司煤炭產銷有望增長、甲醇業務有望減虧，我們預計2024-2026年公司歸母淨利潤爲12.45/14.88/16.89億元，對應EPS分別爲0.86/1.03/1.17元/股，對應2024年4月15日收盤價的PE分別均爲10/8/7倍，維持“謹慎推薦”評級。
風險提示：煤炭價格大幅下跌；在建礦井投產不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，東吳證券孟祥文研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲55.84%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利15.11億，根據現價換算的預測PE爲7.99。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級2家，增持評級1家。
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