金吾財訊 | 廣發證券發研指,聯易融科技(09959)23年收入同比-6.1%至8.68億元,主要由客戶及產品組合變動導致單位交易量的均價下降,以及定價策略調整所致。23年毛利率同比-23.1pct至60.7%。收入和毛利率下滑、減值損失擴大導致23年經營虧損達到3.41億元,經營虧損率39.2%;歸母淨虧損4.41億元,經調整歸母淨虧損2.88億元。
該行預計24~26年交易量保持穩健增長,佣金比率預計隨着多級流轉雲和e鏈雲增長而趨於下滑,毛利率有望逐漸回升至66%~68%,費用率趨於下降。預計24~26年總營收分別爲10.05/11.16/12.73億元,經調整歸母淨利潤分別爲-0.25/0.70/1.40億元。公司是國內領先的供應鏈金融科技SaaS公司,持續滲透多行業客群,客戶結構和業務結構優化,短期不利影響逐漸消化,未來仍有成長空間,參考可比公司估值,給予24年4倍PS值,對應合理價值1.91港元/股。維持“買入”評級。