國泰君安發佈研報稱，投資端看，預計當前長端利率進一步下降空間有限，權益市場呈現企穩回暖態勢，推動資產端邊際改善，維持保險行業“增持”。
智通財經APP獲悉，國泰君安發佈研報指出，壽險行業客戶保險儲蓄需求仍然旺盛，“報行合一”等監管舉措引導壓降負債成本預計利好價值率提升，新單及價值率改善將共同推動NBV增長；財險行業頭部險企主動優化業務結構改善承保質量，預計承保盈利將保持穩健。投資端看，預計當前長端利率進一步下降空間有限，權益市場呈現企穩回暖態勢，推動資產端邊際改善，維持行業“增持”。
個股方面，得益於投資端改善以及監管引導行業壓降負債端成本的預期下“利差損”風險將有所減小，建議增持中國人壽(02628)、新華保險(01336)、中國太保(02601)、中國平安(02318)、中國財險(02328)。
國泰君安主要觀點如下：
高基數下投資表現略有壓力，預計24Q1利潤負增：
國泰君安指出，24Q1權益市場經歷1月回調後2-3月有所回暖，但漲幅仍低於23Q1水平，預計保險公司計入FVTPL的股基投資仍然有一定壓力，部分公司得益於把握高股息資產的主題行情投資表現預計好於預期；另一方面，24年一季度十年期國債收益率下滑26.29bp至2.29%，預計計入FVTPL的債券資產獲得較好收益，部分對沖權益市場收益減少的影響。
高基數下投資端預計有小幅壓力，預計24Q1上市險企歸母淨利潤小幅承壓，分別爲：中國太保(-5.8%)>中國財險(-10.0%)>中國平安(-10.1%)>新華保險(-13.2%)>中國人保(-14.6%)>中國人壽(-16.6%)。
個險銀保雙輪驅動，預計24Q1NBV較快增長：
2024年一季度，個險和銀保渠道供需共振預計推動上市險企NBV實現較快增長。1)個險方面，預計個險隊伍小幅下滑，而客戶旺盛的儲蓄需求疊加渠道高質量轉型下人均產能持續提升預計推動新單較快增長，同時部分險企增加長繳別產品銷售，預計推動個險價值率改善；2)銀保方面，“報行合一”下預計銀保渠道新單短期承壓，而費用率顯著改善有利於推動價值率顯著提升。預測24年一季度上市險企NBV將實現較快增長，分別爲：中國太保(31.1%)>新華保險(29.1%)>中國人壽(21.2%)>中國平安(17.3%)。
財險保費增長承壓，預計COR小幅抬升：
1)預計2024年一季度財險保費增長承壓，主要爲頭部險企嚴格執行“報行合一”以及汽車銷量下滑影響。2)汽車出行恢復以及低溫凍雨等災害影響下預計賠付率有所抬升，預計24Q1財險COR同比小幅抬升，分別爲：人保財險(96.3%，0.6pt)、太保財險(98.6%，0.2pt)、平安財險(99.0%，0.3pt)。
風險提示：監管政策不確定性；長端利率下行；權益市場波動。