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原报告
观点指数
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摘要：海昌海洋公园2023年的财报显示，其业绩有所恢复，然而负债水平仍然高企。
观点指数 我国文旅业的恢复一直从2023年延续至今年春节，给国内海洋公园龙头企业海昌海洋公园带来了复苏机遇。2024年春节假期8天期间，海昌海洋公园旗下项目累计接待游客近75万人次，同比2023年增长1倍以上，对比2019年春节增长超130%。
随着国内文旅市场的持续回暖，海昌海洋公园2023年的业绩有所恢复。3月26日，海昌海洋公园控股有限公司发布截至2023年12月31日止的全年业绩公告，期内各项财务指标相较2022年均有所改善。
过去一年，海昌海洋公园实现了约129.1%的收入增长，达到人民币18.18亿元；公司的毛利亦由2022年的负值转为正值，达到了人民币4.58亿元。尽管现时利润仍处于亏损之中，但整体数字得到显著改观。
截至2023年末，公园板块收入约人民币16.87亿元，除去新开业的郑州公园，对比2022年同期大幅增长118.6%，对比2019年相同公园收入增长4.4%。
然而，海昌海洋公园的负债水平仍然高企，流动负债有所增加，净负债率更上升至182.5%，负债压力继续成为海昌海洋公园未来发展的重要制约因素。
业绩改善
从具体指标来看，海昌海洋公园收入由截至2022年12月31日止年度的人民币7.93亿元增加到2023年12月31日止年度的人民币18.17亿元，增长约129.1%；2023年的毛利约为人民币4.58亿元，相比2022年的毛损约人民币2.79亿元有了显著改善。
数据来源：海昌海洋公园公告，观点指数整理另外，归属股东净亏损为人民币1.82亿元，较2022年同期的14.09亿元亏损明显收窄；经调整后EBITDA利润为人民币4.59亿元，而2022年同期为亏损2.79亿元。
公司营收状况的改善主要源于疫后旅客的增长。截至2023年末，海昌海洋公园旗下公园入园人次共计约929万人。除去新开业的郑州公园，总入园人数对比2022年同期大幅增长101.9%，对比2019年相同公园入园人数亦增长8.0%。
截至2023年末，海昌海洋公园的公园板块收入为16.87亿元，除去新开业的郑州公园，对比2022年同期大增118.6%，对比2019年同期亦增长4.4%。作为标杆项目的上海公园，截至2023年末，收入同比2022年大增132.4%，较2019年同期亦增长6.9%。
为增加收入，海昌还积极利用IP储备为项目赋能，将IP与酒店、景区、商业物业等结合以增加客流。除了在自有的公园里落地IP主题馆之外，海昌还计划优先在其他景区、公园、商场等人流汇聚区落地IP主题馆。
目前海昌海洋公园已经获得「奥特曼ULTRAMAN」系列的IP合作授权，亦和东映动画企业有限公司合作，获得电视动画《航海王》作品相关授权。除引入国际大IP外，海昌亦在开发自有IP，如胖豆丁，胖豆丁为第一只在上海公园繁育的虎鲸宝宝。除了海洋特色的自有IP，海昌亦开发了符合海洋主题的特有IP蓝星女王海灵儿，该等IP已在上海海昌海洋公园的奥特曼舞台剧中登台，与引进的IP进行联动。
按照海昌海洋公园的“自主IP中长期369发展战略规划”，将进行三年市场培育、六年快速扩张、九年深化发展。然而从目前看来，海昌所开发的自有IP市场反响并不高，缺乏成功出圈的案例，热度远不及引入的IP。
关于引入IP和自有IP的开发，管理层曾提及，自有IP的知名度和打造能力，与国际知名品牌还有差距。虽然海昌在使用一些新领域的传播模式，但确实还需要再加强。
负债压力
由于海洋公园开发的重资产特性，因而负债一直处于较高水平。
2023年，海昌海洋公园积极推进多个扩展项目，包括北京海昌海洋公园和上海海昌海洋公园二期项目。另外还与沙特阿拉伯旅游发展基金签署无法律约束力合作备忘录，计划根据沙特阿拉伯旅游战略合作开发沙特阿拉伯王国海昌海洋公园项目。
这些扩展计划的实施需要较大的资金支持，郑州项目的年内开业也有一笔相当大的支出，使得海昌的净负债率由2022年同期的150.3%上升至2023年末的182.5%。
除此之外，由于疫情后加强推广以及郑州海昌海洋公园的开业，海昌财务成本从2022年的约人民币3.15亿元增加至2023年的约人民币3.23亿元；销售及市场推广开支增加63.7%至2023年的1.39亿元。一定程度上侵蚀了公司的整体利润，但这亦是新项目开业的必经之路。
截至2023年末，海昌海洋公园的非流动负债总额为人民币62.99亿元，较2022年同期的52.68亿元提升19.6%；流动负债则有所减少，由2022年同期的14.87亿元降低3.3%至2023年末的14.39亿元。
按到期时间计算，截至2023年末海昌一年内到期的银行贷款为13.07亿元，同比减少6.6%，占总银行的借款比例由2022年末的27.9%降至22.2%；第二年内到期银行贷款为7.99亿元，同比减少28.8%，占比由22.3%降至13.6%；第三至第五年到期银行贷款为23.00亿元，同比提升33.2%，占比由34.4%提升至39.1%；超过五年到期的银行贷款为14.75亿元，同比大增90.4%，占比由15.4%提升至25.1%
长短期债务的此消彼长，显示了海昌海洋公园正在调整债务结构，通过大幅提升长期债务以支撑其未来数年的新项目开发。
从账面现金看，截至2023年末，海昌海洋公园现金及银行存款为17.02亿元，同比增长36.77%，扣除抵押、冻结及受限制现金，也有16.95亿元，足以应对短期还款压力。
资料显示，海昌2023年新签约的三个项目，以及2024年初签下的福州项目均采取轻资产模式开发，当地政府负责投资建设，海昌负责运营。输出轻资产是海昌近年发展的重点目标，与地方政府合作开发，海昌仅负责操盘运营，以此降低自身持有过多重资产带来的财务压力。
海昌海洋公园在财报中表示，希望更聚焦于运营，将进一步探索资本化道路，改善资本结构。而对现有的重资产项目，海昌则表示，会积极寻找创新的融资新模式，释放束缚资金。
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