绿叶制药(02186)产品销售稳健增长，创新项目出海可期|绿叶制药_新浪财经

绿叶制药公布其2023年度业绩，2023年公司营业收入61.4亿元，同比+2.7%，其中产品销售收入56.3亿元，同比+11.2%；EBITDA20.8亿元，同比+14.6%；除税前溢利7.0亿元，同比+4.5%；溢利净值5.4亿元，同比-7.6%。

产品销售稳健增长，销售费用支出逐步控制。绿叶制药2023年抗肿瘤领域产品销售收入19.2亿元，同比+26.3%；CNS领域销售收入13.9亿元，同比+14.8%；心血管领域销售收入16.9亿元，同比+10.8%。费用端，绿叶制药2023年销售及分销开支占产品销售收入比重36.5%，23H1比重为40.1%，23H2比重33.1%，下半年优化明显；管理费用率10.5%，上下半年基本保持稳定；研发费用率9.5%，同样基本保持稳定；财务费用率11.0%，未来改善空间大。

财务结构有所优化，资产负债率持续降低。在负债端，绿叶制药2023年流动负债81.4亿元，2022年同期94.9亿元，绝对额降低13.5亿元。公司2023年资产负债率46.9%，与2022年同期相比下降7.6个百分点，财务结构不断优化。

多个创新产品获批上市，帕利哌酮晶体注射液出海可期。报告期内，绿叶制药共有两款新药获批，注射用戈舍瑞林微球在国内获批治疗前列腺癌与乳腺癌，是全球唯一上市的戈舍瑞林长效微球制剂，并且同年进入国家医保药品目录。注射用芦比替定在中国澳门、中国香港获批，并有望通过粤港澳大湾区“港澳药械通”政策，率先惠及广大内地患者。绿叶制药棕榈酸帕利哌酮缓释混悬注射液(LY03010)已经于2023年9月向FDA递交NDA申请，用以治疗精神分裂症及分裂情感性障碍，根据2024年1月的最新消息，自NDA被受理后及《美国联邦食品、药品及化妆品法》规定时限内，并无针对通过第505(b)(2)条款途径提交予FDA的LY03010的NDA提出任何专利侵权诉讼。这意味着LY03010在其NDA审核过程中的专利挑战获得成功，后续有望成功出海，成为绿叶制药中长期的重要增长点。

维持“强烈推荐”投资评级。绿叶制药创新产品逐步兑现，资产负债结构改善，出海亦有看点。考虑公司产品实际销售情况与各项费用的管控节奏，我们预计绿叶制药2024-2026年归母净利润分别为8.1、11.8、15.2亿元，同比+52%、+46%、+29%，对应PE分别为13x、9x、7x。维持“强烈推荐”投资评级。

风险提示：研发不及预期风险、商业化不及预期风险、支付政策变化风险、竞争加剧风险、对外合作不确定性风险等。

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