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Estimating The Intrinsic Value Of TAL Education Group (NYSE:TAL)
Estimating The Intrinsic Value Of TAL Education Group (NYSE:TAL)
Key Insights
- The projected fair value for TAL Education Group is US$9.96 based on 2 Stage Free Cash Flow to Equity
- TAL Education Group's US$11.34 share price indicates it is trading at similar levels as its fair value estimate
- The US$13.59 analyst price target for TAL is 36% more than our estimate of fair value
Today we will run through one way of estimating the intrinsic value of TAL Education Group (NYSE:TAL) by projecting its future cash flows and then discounting them to today's value. This will be done using the Discounted Cash Flow (DCF) model. Don't get put off by the jargon, the math behind it is actually quite straightforward.
We generally believe that a company's value is the present value of all of the cash it will generate in the future. However, a DCF is just one valuation metric among many, and it is not without flaws. Anyone interested in learning a bit more about intrinsic value should have a read of the Simply Wall St analysis model.
The Model
We're using the 2-stage growth model, which simply means we take in account two stages of company's growth. In the initial period the company may have a higher growth rate and the second stage is usually assumed to have a stable growth rate. In the first stage we need to estimate the cash flows to the business over the next ten years. Where possible we use analyst estimates, but when these aren't available we extrapolate the previous free cash flow (FCF) from the last estimate or reported value. We assume companies with shrinking free cash flow will slow their rate of shrinkage, and that companies with growing free cash flow will see their growth rate slow, over this period. We do this to reflect that growth tends to slow more in the early years than it does in later years.
Generally we assume that a dollar today is more valuable than a dollar in the future, so we need to discount the sum of these future cash flows to arrive at a present value estimate:
10-year free cash flow (FCF) forecast
2024 | 2025 | 2026 | 2027 | 2028 | 2029 | 2030 | 2031 | 2032 | 2033 | |
Levered FCF ($, Millions) | US$57.7m | US$144.3m | US$279.4m | US$309.5m | US$335.0m | US$356.7m | US$375.2m | US$391.5m | US$406.0m | US$419.4m |
Growth Rate Estimate Source | Analyst x6 | Analyst x6 | Analyst x5 | Est @ 10.79% | Est @ 8.24% | Est @ 6.45% | Est @ 5.20% | Est @ 4.33% | Est @ 3.72% | Est @ 3.29% |
Present Value ($, Millions) Discounted @ 7.2% | US$53.9 | US$126 | US$227 | US$234 | US$237 | US$235 | US$231 | US$225 | US$217 | US$209 |
("Est" = FCF growth rate estimated by Simply Wall St)
Present Value of 10-year Cash Flow (PVCF) = US$2.0b
We now need to calculate the Terminal Value, which accounts for all the future cash flows after this ten year period. The Gordon Growth formula is used to calculate Terminal Value at a future annual growth rate equal to the 5-year average of the 10-year government bond yield of 2.3%. We discount the terminal cash flows to today's value at a cost of equity of 7.2%.
Terminal Value (TV)= FCF2033 × (1 + g) ÷ (r – g) = US$419m× (1 + 2.3%) ÷ (7.2%– 2.3%) = US$8.7b
Present Value of Terminal Value (PVTV)= TV / (1 + r)10= US$8.7b÷ ( 1 + 7.2%)10= US$4.4b
The total value is the sum of cash flows for the next ten years plus the discounted terminal value, which results in the Total Equity Value, which in this case is US$6.4b. In the final step we divide the equity value by the number of shares outstanding. Relative to the current share price of US$11.3, the company appears around fair value at the time of writing. The assumptions in any calculation have a big impact on the valuation, so it is better to view this as a rough estimate, not precise down to the last cent.
Important Assumptions
We would point out that the most important inputs to a discounted cash flow are the discount rate and of course the actual cash flows. You don't have to agree with these inputs, I recommend redoing the calculations yourself and playing with them. The DCF also does not consider the possible cyclicality of an industry, or a company's future capital requirements, so it does not give a full picture of a company's potential performance. Given that we are looking at TAL Education Group as potential shareholders, the cost of equity is used as the discount rate, rather than the cost of capital (or weighted average cost of capital, WACC) which accounts for debt. In this calculation we've used 7.2%, which is based on a levered beta of 0.872. Beta is a measure of a stock's volatility, compared to the market as a whole. We get our beta from the industry average beta of globally comparable companies, with an imposed limit between 0.8 and 2.0, which is a reasonable range for a stable business.
SWOT Analysis for TAL Education Group
- Currently debt free.
- Balance sheet summary for TAL.
- Expensive based on P/S ratio and estimated fair value.
- What are analysts forecasting for TAL?
- Expected to breakeven next year.
- Has sufficient cash runway for more than 3 years based on current free cash flows.
- No apparent threats visible for TAL.
Next Steps:
Whilst important, the DCF calculation shouldn't be the only metric you look at when researching a company. It's not possible to obtain a foolproof valuation with a DCF model. Instead the best use for a DCF model is to test certain assumptions and theories to see if they would lead to the company being undervalued or overvalued. If a company grows at a different rate, or if its cost of equity or risk free rate changes sharply, the output can look very different. For TAL Education Group, we've put together three important elements you should assess:
- Financial Health: Does TAL have a healthy balance sheet? Take a look at our free balance sheet analysis with six simple checks on key factors like leverage and risk.
- Future Earnings: How does TAL's growth rate compare to its peers and the wider market? Dig deeper into the analyst consensus number for the upcoming years by interacting with our free analyst growth expectation chart.
- Other Solid Businesses: Low debt, high returns on equity and good past performance are fundamental to a strong business. Why not explore our interactive list of stocks with solid business fundamentals to see if there are other companies you may not have considered!
PS. The Simply Wall St app conducts a discounted cash flow valuation for every stock on the NYSE every day. If you want to find the calculation for other stocks just search here.
Have feedback on this article? Concerned about the content? Get in touch with us directly. Alternatively, email editorial-team (at) simplywallst.com.
This article by Simply Wall St is general in nature. We provide commentary based on historical data and analyst forecasts only using an unbiased methodology and our articles are not intended to be financial advice. It does not constitute a recommendation to buy or sell any stock, and does not take account of your objectives, or your financial situation. We aim to bring you long-term focused analysis driven by fundamental data. Note that our analysis may not factor in the latest price-sensitive company announcements or qualitative material. Simply Wall St has no position in any stocks mentioned.
關鍵見解
- 根據兩階段股權自由現金流,TAL教育集團的預計公允價值爲9.96美元
- TAL教育集團的11.34美元股價表明其交易價格與其公允價值估計相似
- 分析師對TAL的目標股價爲13.59美元,比我們對公允價值的估計高出36%
今天,我們將介紹一種估算TAL教育集團(紐約證券交易所代碼:TAL)內在價值的方法,即預測其未來的現金流,然後將其折現爲今天的價值。這將使用折扣現金流 (DCF) 模型來完成。不要被行話嚇跑,它背後的數學其實很簡單。
我們普遍認爲,公司的價值是其未來將產生的所有現金的現值。但是,差價合約只是衆多估值指標中的一個,而且並非沒有缺陷。任何有興趣進一步了解內在價值的人都應該讀一讀 Simply Wall St 分析模型。
該模型
我們使用的是兩階段增長模型,這只是意味着我們考慮了公司增長的兩個階段。在初始階段,公司的增長率可能更高,而第二階段通常被認爲具有穩定的增長率。在第一階段,我們需要估算未來十年的業務現金流。在可能的情況下,我們會使用分析師的估計值,但是當這些估計值不可用時,我們會從最新的估計值或報告的價值中推斷出之前的自由現金流(FCF)。我們假設自由現金流萎縮的公司將減緩其萎縮速度,而自由現金流不斷增長的公司在此期間的增長率將放緩。我們這樣做是爲了反映早期增長的放緩幅度往往比後來的幾年更大。
通常,我們假設今天的一美元比未來一美元更有價值,因此我們需要對這些未來現金流的總和進行折價才能得出現值估計:
10 年自由現金流 (FCF) 預測
2024 | 2025 | 2026 | 2027 | 2028 | 2029 | 2030 | 2031 | 2032 | 2033 | |
Levered FCF(美元,百萬) | 5,770 萬美元 | 1.443 億美元 | 279.4 億美元 | 3.095 億美元 | 335.0 億美元 | 356.7 億美元 | 375.2 億美元 | 391.5 億美元 | 4.060 億美元 | 419.4 億美元 |
增長率估算來源 | 分析師 x6 | 分析師 x6 | 分析師 x5 | Est @ 10.79% | 東部時間 @ 8.24% | Est @ 6.45% | 東部時間 @ 5.20% | Est @ 4.33% | Est @ 3.72% | Est @ 3.29% |
現值(美元,百萬)折扣 @ 7.2% | 53.9 美元 | 126 美元 | 227 美元 | 234 美元 | 237 美元 | 235 美元 | 231 美元 | 225 美元 | 217 美元 | 209 美元 |
(“Est” = Simply Wall St估計的FCF增長率)
十年期現金流(PVCF)的現值 = 20億美元
我們現在需要計算終值,該終值涵蓋了這十年之後的所有未來現金流量。戈登增長公式用於計算終值,其未來年增長率等於10年期國債收益率2.3%的5年平均水平。我們將終端現金流折現爲今天的價值,權益成本爲7.2%。
終端價值 (TV) = FCF2033 × (1 + g) ÷ (r — g) = 4.19億美元× (1 + 2.3%) ÷ (7.2% — 2.3%) = 87億美元
終端價值的現值 (PVTV) = 電視/ (1 + r)10= 87億美元÷ (1 + 7.2%)10= 44 億美元
總價值是未來十年的現金流總額加上貼現的終端價值,由此得出總權益價值,在本例中爲64億美元。在最後一步中,我們將股票價值除以已發行股票的數量。相對於目前的11.3美元的股價,該公司在撰寫本文時看似公允價值。任何計算中的假設都會對估值產生重大影響,因此最好將其視爲粗略的估計,而不是精確到最後一美分。
重要假設
我們要指出的是,貼現現金流的最重要投入是貼現率,當然還有實際的現金流。你不必同意這些輸入,我建議你自己重做計算然後試一試。DCF也沒有考慮一個行業可能的週期性,也沒有考慮公司未來的資本需求,因此它沒有全面反映公司的潛在表現。鑑於我們將TAL Education Group視爲潛在股東,因此使用權益成本作爲貼現率,而不是構成債務的資本成本(或加權平均資本成本,WACC)。在此計算中,我們使用了7.2%,這是基於0.872的槓桿貝塔值。Beta是衡量股票與整個市場相比波動性的指標。我們的測試版來自全球可比公司的行業平均貝塔值,設定在0.8到2.0之間,這是一個穩定的業務的合理範圍。
TAL 教育集團的 SWOT 分析
- 目前無債務。
- TAL 的資產負債表摘要。
- 根據市銷率和估計的公允價值,價格昂貴。
- 分析師對TAL的預測是什麼?
- 預計明年將實現盈虧平衡。
- 根據當前的自由現金流,有足夠的現金流超過3年。
- TAL 看不到明顯的威脅。
後續步驟:
儘管重要,但DCF的計算不應是你在研究公司時唯一考慮的指標。使用DCF模型不可能獲得萬無一失的估值。相反,DCF模型的最佳用途是測試某些假設和理論,看看它們是否會導致公司被低估或高估。如果一家公司以不同的速度增長,或者其股本成本或無風險利率急劇變化,則產出可能會大不相同。對於TAL教育集團,我們彙總了您應該評估的三個重要要素:
- 財務狀況:TAL的資產負債表是否良好?看看我們的免費資產負債表分析,其中包含對槓桿和風險等關鍵因素的六項簡單檢查。
- 未來收益:與同行和整個市場相比,TAL的增長率如何?通過與我們的免費分析師增長預期圖表互動,更深入地了解未來幾年的分析師共識數字。
- 其他穩健的業務:低債務、高股本回報率和良好的過去表現是強大業務的基礎。爲什麼不瀏覽我們具有堅實業務基礎的股票互動清單,看看是否還有其他你可能沒有考慮過的公司!
PS。Simply Wall St應用程序每天對紐約證券交易所的每隻股票進行折扣現金流估值。如果您想找到其他股票的計算方法,請在此處搜索。
對這篇文章有反饋嗎?對內容感到擔憂?直接聯繫我們。 或者,給編輯團隊 (at) simplywallst.com 發送電子郵件。
Simply Wall St的這篇文章本質上是籠統的。我們僅使用公正的方法根據歷史數據和分析師的預測提供評論,我們的文章無意作爲財務建議。它不構成買入或賣出任何股票的建議,也沒有考慮到您的目標或財務狀況。我們的目標是爲您提供由基本數據驅動的長期重點分析。請注意,我們的分析可能不考慮最新的價格敏感型公司公告或定性材料。簡而言之,華爾街沒有持有任何上述股票的頭寸。
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