祖龍娛樂2023年實現收入9.08億元，同比增長55.5%。
2018年以來，全球遊戲市場規模增長減速降檔。行業數據顯示，2018-2023年，中國和美國遊戲市場的年均複合增長率分別爲7.16%和3.9%，分別低於2013-2023年13.8%和8.45%的複合增長率。
面對市場增速放緩，以及激烈且複雜多變的競爭，遊戲廠商紛紛把“降本增效”放在突出位置。今年1月，拳頭遊戲宣佈裁員530人，約佔員工總數的11%；另一家遊戲巨頭藝電（EA），繼2023年大規模裁員兩輪之後，又於近期宣佈裁員約5%。
站在投資的角度，遊戲市場發展波詭雲譎的當下，投資者更需要在不確定性中抓住確定性，發掘有能力長期爲玩家提供優質內容的遊戲公司，跟隨企業“穿越週期”並獲得良好的投資回報。
據智通財經APP觀察，祖龍娛樂（09990）正通過多品類賽道的長線拓展、精品化及全球化戰略的深入佈局、精進不輟的技術創新，滿足投資者對一家遊戲公司的諸多期待。尤其是公司的誠意之作——《以閃亮之名》自2022年上線以來在全球市場目前已收穫超10億元流水（人民幣，下同），以及截至2023年12月31日累計註冊用戶超過1200萬名，進一步佐證了公司具備“穿越週期”的能力。
收入勁增逾5成，精品化戰略成效顯著
3月22日，祖龍娛樂發佈2023年業績公告。期內，公司實現收入9.08億元，同比增長55.5%；經調整虧損淨額爲2.83億元，較2022年經調整虧損淨額7.32億元，大幅收窄61.3%。中金公司在研報中指出，祖龍娛樂2023年下半年實現收入5.06億元，同環比增長99%/26%；實現經調整淨虧損6,791萬元，同環比減虧（2022下半年虧損4.60億元/2023年上半年虧損2.15億元）。中金認爲，祖龍娛樂業績基本符合預期，給出了維持跑贏行業評級。截至3月25日發稿前，祖龍娛樂收盤股價大漲16.67%。
智通財經APP注意到，祖龍娛樂的業務結構正持續優化，綜合遊戲發行與運營業務營收達到7.09億元，同比大幅增長105.5%。綜合遊戲發行與運營業務佔公司收入比重達到78.1%，同比提升19個百分點。
截至2023年12月31日，祖龍娛樂共推出了20款精品手遊，在超過170個地區市場發行了可支持14種語言的多個地區版本，產品矩陣包括MMORPG、SLG、女性向、策略卡牌等多種品類。公司旗下《鴻圖之下》《龍族幻想》《夢幻誅仙》《萬王之王3D》《御劍情緣》《六龍爭霸》等多款在運營中的精品遊戲，繼續在其生命週期中取得穩定表現，持續爲公司貢獻收益。
其中，《鴻圖之下》作爲首款由虛幻引擎4打造的SLG手遊，截至2023年12月31日，該遊戲的累計流水超過16億元，累計註冊用戶數超過730萬人。《龍族幻想》是中國首款由虛幻引擎4打造的真3D次世代MMORPG手遊，截至2023年，《龍族幻想》的累計流水達到44億元，全球累計註冊用戶數超過4400萬人。公司旗下另一款重磅MMORPG手遊——《夢幻誅仙》截至2023年的全球累計流水超過40億元。
祖龍娛樂全新的“增長引擎”——《以閃亮之名》則是由公司新一代女性製作和策劃團隊爲核心研發的超自由時尚女性向手遊，其不僅擁有超十萬精度的模型，還首次嘗試在女性向遊戲中引入虛幻引擎4，並通過SSS算法致力於將畫質的真實感做到極致。
自上線以來，《以閃亮之名》在全球市場廣受認可。2023年3月和5月，遊戲的移動端分別於中國大陸地區以及歐美、泰國、印尼和越南等地上線。遊戲在中國大陸地區上線首日即登頂中國大陸地區iOS應用商店遊戲免費榜榜首並連續四日霸榜，上線次日衝入中國大陸地區iOS遊戲暢銷榜前十名；在美國上線首日獲得iOS遊戲免費榜第二名；在泰國、印尼及越南上線首日登頂iOS遊戲免費榜榜首。遊戲的PC端於2023年9月在中國大陸地區上線，並於11月上架Epic及Steam雙平台，最好成績衝進中國大陸地區iOS暢銷榜前三名。
“研運一體”夯實成長動能
在智通財經APP看來，祖龍娛樂的精品遊戲在全球市場收穫海量玩家的青睞，核心要義是公司以遊戲產品力爲“內核”，高度重視遊戲產品研發創新，以及商業模式創新，以此打造差異化競爭優勢。作爲中國知名的移動遊戲公司，祖龍娛樂經歷了二十餘年研發經驗的沉澱。以研發爲引擎，研運一體的經營模式已經漸入佳境。
在研發端，截至2023年，祖龍娛樂擁有全職僱員總人數約1087人，其中研發中心人員佔比約79%。形成了以北京爲中心，逐步擴展到全國多地，以點帶面建設人才儲備團隊，並持續完善“研運一體”的有機模式。
據智通財經APP了解，雄厚的研發“基礎設施”加持之下，祖龍娛樂已成爲業內率先研究和使用全球領先的虛幻引擎開發移動遊戲，並快速搭建了基於虛幻引擎4的次世代遊戲廠商。目前，公司已成功推出《以閃亮之名》等多款基於虛幻引擎4研發的遊戲產品，數量位居產業頭部。此外，祖龍娛樂作爲就虛幻引擎5技術與Epic Games開展合作的五家中國大陸廠商之一，公司率先佈局虛幻引擎5的研究與開發，項目代號：Odin便是利用該項技術研發的革新產品。
在人工智能生成內容(AIGC)方面，祖龍娛樂緊跟技術發展趨勢，針對性研究NPC反應速率、性格塑造、內容真實性等問題，憑藉深度訓練和工具應用，提升研發效率並釋放精英人才生產力。隨着自身技術的不斷迭代升級，以及運用前沿科技的新產品問世，祖龍娛樂勢必會實現更大規模的用戶覆蓋。
在運營端，祖龍娛樂長期以來在中國和東南亞等亞洲地區市場擁有較強的優勢。既2022年《以閃亮之名》在新加坡、馬來西亞和日本等地區上線之後，公司又於2023年5月在歐美、泰國、印尼和越南等地做出了強勁拓展。海外發行團隊的不斷打磨、優秀人才的持續吸引、遊戲產品的不斷推出，均體現了公司長線發展全球市場的決心。
據智通財經APP了解，2024年3月24日，《以閃亮之名》上線國服一週年，微博熱搜衝到了第一名，在上海、吉隆坡、紐約、烏斯懷亞、墨爾本五地同步閃亮，讓世界看到來自東方的“她”力量的同時也讓世界看到來自中國的遊戲公司運營能力的提升。
不止在海外，《以閃亮之名》於2023年上半年登陸中國大陸地區，遊戲的強勁表現爲祖龍娛樂帶來增長動能，助力公司全年在中國大陸取得5.92億元收入，同比增長230.2%，這也是祖龍娛樂在全球市場強化“研運一體”模式取得成功的最佳註腳，也使得公司的長期投資價值值得高看一線。
精品遊戲儲備豐富，“穿越週期”確定性高
智通財經APP注意到，2024年1月23日，祖龍娛樂發佈公告，公司擬動用不超過1億港元資金用於購回股份。公司回購股份主要基於業務運轉狀況良好，已上線項目運營平穩，在研項目開發進展順利並按計劃陸續進入測試階段，當前股價未能反映其內在價值及公司的業務前景。
據祖龍娛樂業績公告，公司對其業務發展有着清晰的規劃。公司計劃2024年至2026年，推出8款MMORPG、SLG、放置RPG、策略卡牌及其他類型的遊戲產品。短期看，公司預計在2024年上線3款遊戲，其中，項目代號：IM和項目E都計劃主要採用自主方式發行，並均已於2024年1月完成新一輪測試；《三國群英傳：鴻鵠霸業》已完成首次付費測試，項目進展良好。
此外，隨着《以閃亮之名》爲代表的精品遊戲在海外與國內雙雙斬獲佳績，無疑將引發市場對公司遊戲的更多期待。自研自發的優勢將使歸屬公司的流水分成比例得到提升，有望持續帶動公司2024年業績提升。
中金公司測算，《以閃亮之名》2023年對公司總收入貢獻在50%以上。若公司持續供給遊戲優質卡池、運營有序，則流水有望保持相對穩健的水平。中金預測祖龍娛樂2024年和2025 年經調整歸母淨利潤將分別達到4560萬元和1.07億元，目標價1.6港元較3月22日收盤價有33.3%的潛在漲幅。
從遊戲行業發展大勢看，中國遊戲市場將保持穩定增長。Niko Partners預計中國遊戲市場規模將在2027年超過567億美元，5年複合年增長率爲4.5%。《2023年中國遊戲出海研究報告》顯示，2023年中國自主研發遊戲海外市場實際銷售收入爲163.66億美元，同比雖小幅下降5.65%，但出海市場仍蓬勃發展，規模連續4年收入超千億人民幣，市佔率也在2023年達到19%，較2019年提升3個百分點。
更值得注意的是，遊戲市場已經從粗放的“買量”發展時代，向構建高品質遊戲護城河的時代發展。祖龍娛樂《以閃亮之名》等精品遊戲的橫空出世，無不體現玩家對於高質量遊戲的認可。隨着祖龍娛樂更多原創IP和高質量遊戲上市，將增強公司“穿越週期”的確定性。