業績回顧
盛業2023年業績 低於我們預期
盛業發佈2023年業績：公司2023年營收同比+20%至9.6億元，歸母淨利潤同比+22%至2.7億元，低於我們此前預期，主要系公司推動平台化模式轉型以及盈利模式有所調整所致。
發展趨勢
數字金融業務穩健增長、同步推進平台化轉型。公司2023年數字金融業務收入（利息收入 +擔保費收入）同比+16%至7.23億元（總營收佔比 ~得益於公司表內日均餘額穩健增長，公司2023年表內日均餘額同比 +17%至79億元 。公司2023平均借款利率同比+1.2ppt至6.6%，淨息差 NIM）同比-1.1ppt至3.7%、主要系境外融資成本相對較高所致 。 往前看，考慮到公司當前正積極推進平台化戰略轉型、未來更多通過平台化服務模式實現業務擴張，我們預計公司2024年表內日均餘額增長或有所放緩。
與優質國央企合作深化、撬動增量資金助力平台業務快速擴張。公司2023年平台服務收入同比+105%至 1.5億元，主要得益於公司與無錫、寧波、廈門與青島等地的地方優質國央企合資成立的保理公司業務增長超預期、公司2023年表外日均餘額同比+200%至59.7億元。往前看，考慮到四家合營保理公司槓桿仍有提升空間以及寧波國富 /無錫國金已完成增資有望撬動更多增量資金， 我們預計公司未來兩年表外日均餘額有望實現快速增長。
高分紅比例回報股東、提升長期投資吸引力。 由於公司業務輕資產轉型順利，爲更好回饋股東，公司宣派2023年股息每股0.269港元，全年派息率 ~對應當前股息率 ~ 我們認爲此舉有望提升其長期投資吸引力。
盈利預測與估值
考慮到公司業務模式轉型、盈利模式有所調整，下調24e歸母淨利潤預測15%至3.0億元，引入25e預測4.0億元。公司當前交易於12x/9x24e/25e P/E。下調公司目標價9.5%至6.01港元（對應17x/13x 24x/25x P/E），維持跑贏行業評級，上行空間45%。
風險
需求復甦不及預期；公司新業務發展不及預期；資產質量產生大幅波動。