全國順價逐步推進，城市燃氣公司盈利進一步修復，合理價差爲0.6元/方+，存20%提升空間。
智通財經APP獲悉，東吳證券發佈研究報告稱，3月15日，深圳市發展和改革委員會發布《關於聯動調整我市管道天然氣銷售價格的通知》。該行認爲本次居民用氣價格上調0.31元/方，順應天然氣行業順價趨勢，實現銷售價格與採購成本的聯動，工商業用氣價格仍可靈活調整，具備20%的上調空間。全國順價逐步推進，城市燃氣公司盈利進一步修復，合理價差爲0.6元/方+，存20%提升空間。該行認爲城燃板塊價差將繼續修復，順價推進提估值。
東吳證券觀點如下：
深圳市採購成本重新覈定，居民和工商業基準價均比上一覈定期上漲0.31元/立方米。
2022年8月1日，深圳市發佈《調整我市管道燃氣價格與完善上下游價格聯動機制的通知》。《通知》提到，2018-2020年深圳燃氣集團管道天然氣配氣成本0.5465元/立方米，覈定綜合配氣價格爲0.7799元/立方米(含稅，下同)，並將平均採購成本2.0961元/立方米作爲今後上下游價格聯動機制的基準價;深圳市管道天然氣居民銷售價格仍採用三級階梯氣價，第一檔價格爲3.10元/立方米，工商用氣的基準銷售價格爲3.99元/立方米。2024年3月15日，深圳市發展和改革委員會發布《關於聯動調整我市管道天然氣銷售價格的通知》。《通知》提到，2021年10月至2023年10月市燃氣集團平均採購成本爲3.0498元/立方米，本次聯動調整額爲0.31元/立方米，以平均採購成本2.4061元/立方米作爲今後上下游價格聯動機制的基期成本;深圳市管道天然氣價居民銷售價格仍採用三級階梯氣價，第一檔價格爲3.41元/立方米，工商用氣的基準銷售價格爲4.30元/立方米，居民和工商業基準價均比上一覈定期上漲0.31元/立方米。
深圳市居民用氣順價推進，工商業用氣價格仍可靈活調整具備20%的上調空間。
本次居民用氣價格上調0.31元/方，順應天然氣行業順價趨勢，實現銷售價格與採購成本的聯動。工商用氣的基準銷售價格爲4.30元/立方米，供氣商可以基準價格爲基礎，在上浮20%、下浮不限的範圍內協商確定具體銷售價格，最高限價從4.78元/方上調到5.16元/方。工商業用氣價格仍可靈活調整，具備20%的上調空間。
全國順價逐步推進，城市燃氣公司盈利進一步修復，合理價差爲0.6元/方+，存20%提升空間。
2022~2024M2，全國共有135個(佔比47%)地級及以上城市進行了居民用氣的順價，提價幅度爲0.22元/方。淡季即將到來，該行認爲未進行順價的城市將利用淡季的窗口期繼續推動順價，預計2024年採暖期到來之前(2024年10月底前)將有更多城市推動順價落地，順價彈性繼續顯現。2023年龍頭城燃公司價差預期在0.50~0.52元/方，該行測算，城燃配氣費合理值在0.6元/方以上，價差仍存20%修復空間。
海內外氣價回落，國內成本壓力緩解促進需求提升。
2024/3/15，美國HH/歐洲TTF/東亞JKM/中國LNG出廠/中國LNG年同比-30.4%/-33.0%/-37.1%/-18.8%/-34.0%至0.4/2.2/2.2/2.9/2.2元/方。2024年1~2月氣油比(JKM與布倫特的單位熱值價格比)均值0.85，較2021-2023均值1.29回落34%。2023年中國天然氣表觀消費同增7.2%(+9.9pct)低谷反彈。氣價回落有望催生需求長期增長，預計天然氣一次能源消耗量佔比由2022年8.5%逐步提升至2030年15%，2022-2030年需求量復增6%。
投資建議：國外氣價回落，國內成本壓力緩解促進需求提升;城燃板塊價差將繼續修復，順價推進提估值;優質現金流，對標長電PB/ROE估值存翻倍空間。
1)受益順價政策，價差提升。建議關注：崑崙能源(00135)、新奧能源(02688)、中國燃氣(00384)、華潤燃氣(01193)、港華智慧能源(01083)、深圳燃氣(601139.SH)。
2)高股息現金流資產。重點推薦：2023年股息率6.2%藍天燃氣(605368.SH)，2023年股息率4.7%新奧股份(600803.SH)、(估值日期2024/3/18)。
3)擁有海氣資源，具備成本優勢。重點推薦：九豐能源(605090.SH)。
風險提示：極端天氣、國際局勢變化、經濟增速不及預期。