安監趨嚴，煤炭供給收縮或超預期
智通財經APP獲悉，國泰君安發佈研究報告稱，2023年9月開始的煤炭股行情一直延續到2024年，背後的邏輯早已擺脫傳統的投資框架。行情的背後隱含着不僅是煤炭行業中長期供需結構的深層次變化，同時也是當前投資方法論導致的變革。煤炭行業供給端未來向上彈性較小、長期保持的供需緊平衡、更強的盈利的可預見性、超長久期的經營資產、板塊逐步提升的分紅率，煤炭這種“穩定的高股息”資產，估值的重塑可能才剛剛開始。
事件：
2月8日，山西省應急管理廳、國家礦山安全監察局山西局、山西省能源局印發《關於開展煤礦“三超“和隱蔽工作面專項整治的通知》，決定立即在全省範圍內開展煤礦“三超”和隱蔽工作面專項整治。
▍國泰君安主要觀點如下：
山西開展“三超”整治，煤礦面臨減產壓力。
山西省煤礦“三超”整治重點內容包括：超能力下達生產經營指標情況、煤礦超能力生產情況、超水平超頭面組織生產情況、佈置隱蔽工作面情況等，整治時間自文件印發之日至5月31日。根據市場消息，目前部分煤企已收到減產通知。
同時從24年山西陝西政府工作報告看，24年產量目標少於23年實際產量，23年9月以來國家陸續出臺《關於進一步加強礦山安全生產工作的意見》、《煤礦安全生產條例》、《安全生產治本攻堅三年行動方案(2024-2026年)》等政策以加強安全監管，24年的安全要務可能放在第一位，供給收縮幅度可能超過市場預期。
山西的安監驅嚴可能更加影響焦煤。
山西省是我國煉焦煤主產區，約佔煉焦精煤供應的50%，因此山西省煤礦生產專項整治工作主要將影響全國煉焦精煤的供應，焦煤資源稀缺性再次凸顯，供給緊缺將支持焦煤價格維持高位。
需求端的新開工復甦也在眼前，價格彈性可期。
近期LPR歷史最大降幅，1月社融新高，萬億特別國債下達完畢，臨近的春季新開工可能需求端也將超過市場預期，而港口煤炭庫存低位，全國部分區域寒潮再臨及非電煤行業補庫需求帶動下，煤炭價格可能將展現更高的彈性。
風險提示：
全球油氣價格超預期下跌;非電行業用煤需求不及預期。