石英股份利潤暴增400%，爲何市場不買賬。
利潤預計同比大增400%的石英股份，今日開盤卻迎來了跌停。
市場反應如此劇烈，主因石英股份第四季度業績不及市場預期。但事實上，公司2023年前三季度歸母淨利潤同比增幅達到638.32%，創歷史新高，其中Q3單季度歸母淨利潤17.76億元，同比增長531.4%，面對三季度盈利高基數，Q4環比下滑亦在意料之中，且光伏行業2023年四季度內卷加劇，下游硅片企業紛紛去庫存，開工率降低，因此對公司單季業績產生影響。
2024年，外層砂因壁壘低，競爭加劇，但內層砂和中層砂短期仍緊缺。國內能供應中內層砂的目前仍是石英股份，雖然2025年後，伴隨海外擴產落地，國內中內層砂產能也陸續投放，中內層砂也難免進入跌價的局面，但短期仍未到競爭格局惡化的境地，市場對石英股份的預期到底在哪？
Q4業績下滑，但全年業績仍在光伏界領先
1月23日晚，石英股份發佈2023年度業績預告，公司預計2023全年實現歸母淨利潤爲47.5-53.3億元，同比增長351.44%-406.56%，實現扣非淨利潤47.20-53.00億元，同比增長374.47%-432.77%。
（取業績預測均值）
公司表示，業績預增主要受益於下游半導體、光伏等行業增長的需求拉動，所以全年經營業績增長較快。光伏領域用石英砂市場需求同比大增，產銷兩旺，半導體用石英材料，市場也快速放量，使得主要產品盈利水平明顯優於同期。
在光伏全產業鏈過剩，2023年下半年內卷加劇的背景下，石英股份利潤實現400%增速領先業內，但四季度業績並未滿足市場期待。
回顧石英股份2023年前三季度業績表現，公司Q3歸母淨利潤17.76億元，同比增長531.4%，達到石英股份自成立以來的頂峯。根據公司披露的業績預告數據，可計算出2023Q4歸母淨利潤爲5.43-11.23億元，同比增長12.66%-132.99%，但環比減少36.8%-69.4%。
Q4環比利潤減少的原因，公司尚未在業績預告中披露。但根據光伏2023年四季度的行業表現，似乎能找到答案。
2023年四季度，光伏行業割裂加劇，P型產品和N型產品分化明顯，許多終端客戶需求從P型產品轉向N型，P型M10產品逐漸喪失市場認可度，需求急速下滑，這種轉變引發了下游產品需求與上游庫存的嚴重不匹配。
電池端，P型M10電池減產淘汰，對上游P型硅片需求減弱，上游P型硅片供給過剩，2023年11月初，P型硅片價格開始大幅走低，硅片企業陸續減產去庫，直至12月P型硅片182價格仍急轉直下，周跌幅超7%。
由於去年年底P型硅片的需求萎縮和價格戰的加劇，硅片企業在努力低價去庫存並降低開工率。這導致對坩堝的需求減弱，進而減少了對高純石英砂產品的需求。因此，去年四季度石英股份的利潤環比出現下滑，這與光伏行業的基本面情況是一致的。
目前高純砂內卷的主要是外層砂，中內層砂仍然稀缺，而石英股份主要供應中內層砂，國內壟斷，行業地位穩固。根據SMM最新數據，目前內層砂均價41.5萬元/噸，中層砂均價19.5萬元/噸，外層砂均價8.5萬元/噸。2023年Q4高純砂內/中/外報價分別爲42萬元/噸、21萬元/噸、12萬元/噸，相較於去年四季度，內層砂價格穩居高位，中層砂價格略有下探，外層砂價格下滑明顯。
高純石英砂是資源控制屬性，只有特定的礦才能生產光伏石英坩堝用的內層砂，且都是海外的礦，尤尼明和挪威TQC主要礦源來自美國，石英股份則綁定了印度的優質礦源。
因爲資源如此稀缺，所以後硅料時代，高純石英砂成爲了光伏最緊缺的環節，且與硅料當年緊缺邏輯不同的是，內層砂因爲資源限制，難以隨意擴產，所以至今內層砂價格仍然堅定，幾乎沒有下滑跡象。
國內企業使用的內層砂主要是進口尤尼明和TQC的產品，但兩家供應的內層砂，遠不及光伏的需求。雖然去年尤尼明曾官宣擴產計劃，預計2023-2025年產能實現翻倍，但進展仍較緩慢。面對供需缺口，石英股份也嘗試去做部分內層砂，儘管可能影響坩堝的使用壽命。
中層砂主要由石英股份供應，其他小公司雖然也能生產中層砂，但產量小，質量不穩定。外層砂的要求相對寬鬆，國內約有10家公司能夠生產，因此價格下降最快的也是外層砂。
儘管石英股份在2023年第四季度的利潤環比有所下滑，但隨着硅片產能出清和春節後開工率的提升，對高純砂的需求預計會增加。雖然光伏行業其他環節存在產能過剩的問題，但石英股份因其壟斷優勢和資源的稀缺性，今年的競爭優勢仍然存在。
光伏難持久賺錢，半導體是下一個發力點
石英股份早期光伏業務佔比較低， 直到2021年後光伏需求爆發，2022年光伏業務佔比達到64.54%。但此輪光伏賺錢效應高點已過，未來幾年很難再次復刻暴利行情。石英股份的半導體業務將是光伏業務後的又一增長點。
2023年公司已陸續表態對半導體業務的重視，2023年11月21日，石英股份公告稱，公司與江蘇東海經濟開發區管理委員會近日簽署《投資意向書》，將在江蘇東海經濟開發區投資建設年產3000噸電子級石英材料項目，應用於半導體領域，項目總投資10.3億元。
隨着光伏行業暴增期的結束，2024年內層砂的供給雖然預計仍然偏緊，但隨着尤尼明等企業計劃在2025年投產，內層砂的緊張局勢有望得到緩解。這可能導致內層砂的高價難以維持，特別是在新產能投入、二三線企業參與競爭以及合成石英砂技術發展的背景下。中層砂價格也可能面臨下滑壓力，尤其是考慮到石英股份計劃擴大其高純砂的產能（目前約爲6萬噸）。
此外，外層砂的價格已經出現明顯下滑。因此，面對高純石英砂市場可能出現的產量增加而價格下跌的趨勢，石英股份提前佈局半導體業務顯得十分必要，這有助於企業分散風險，開拓新的增長點。
