不確定性中尋找確定性。
智通財經APP獲悉，東莞證券發佈研究報告稱，高速公路板塊高股息標的擁有着較強的防禦屬性，有望在不確定性的市場中實現確定性的收益。由於股息率可以簡化爲每股股利除以股價，若高速公路板塊行情走弱則股息率收益將提升，考慮到2023年以來險資等中長線資金逐步入市，對於低波動高分紅的高股息標的存在一定偏好，將對高股息標的行情起到一定支撐。建議關注：皖通高速(600012.SH)、招商公路(001965.SZ)、粵高速A(000429.SZ)等。
▍東莞證券主要觀點如下：
不確定性中尋找確定性。
2023年以來國內經濟整體呈波動復甦趨勢，經濟復甦的不確定性與預期分歧導致市場整體波動明顯。試圖在不確定性中尋找確定的收益，探討利率下降與不確定性增加背景下高速公路行業存在的機會。
高速公路板塊介紹。
高速公路對於促進基礎設施互聯互通、構建陸海雙向對外開放走廊、改善區域經濟縱深發展條件、增強主要城市群輻射帶動能力、促進東中西協調發展和貧困地區脫貧攻堅，均具有重要意義。經歷了三十年的飛速發展，我國高速公路路網規劃已基本建成，路網裏程增速放緩，資本開支減少，高速公路行業進入成熟期。高速公路盈利主要受到價格、流量、成本和政策影響。
在收入端，影響高速公路的主要是價格、收費里程和車流量。在成本端，主要系運營及財務成本，以及在改擴建時產生的成本。由於成熟的高速路網成本主要爲折舊攤銷(佔總成本超六成)和運營成本，而收入端車流趨於穩定，高速公路上市公司盈利穩定。
政策潛力：
現行《收費公路管理條例》爲2004年版，近年來大量建於上世紀90年代的收費公路已接近收費期限，無論是經營性公路的維護管養收費問題還是政府還貸公路“統貸統還”問題，均需要新的法律法規來解決。2022年粵高速公司管理的廣佛高速已到期轉入免費使用，但維護管養仍由上市公司負責，具體費用給付仍是政府懸而未決的重要問題。
隨着2023年後早期修建的收費公路逐漸到達經營期限，巨大的債務壓力或推動政策加速出臺。2013年以來交通運輸部已起草三版修訂稿，2022年、2023年被列爲年內完成部內工作或者公佈的立法項目，2023-2024年行業壓力加重，新版《收費公路管理條例》有望加速落地。參考2018年《收費公路管理條例(修訂草案徵求意見稿)》，有望延長收費公路經營期限，解決大量高速公路上市企業的中長期盈利期限問題。
投資策略：首次覆蓋，給予行業整體“標配”評級。
高速公路行業自身低估值高分紅，具有較強的防禦屬性。復盤近十年高速公路行業相對滬深300指數收益率發現，當滬深300表現強勁時高速公路板塊相對收益率往往較低，而當滬深300表現較弱時高速公路板塊通常能實現較高的相對收益率，這或許與高速公路高股息、收益穩定有關，當市場整體下行時，資金更青睞於確定性的收益。
此外，高速公路板塊高股息率標的通常能提供跑贏十年期國債收益率的股息率，在市場整體表現疲軟時低波動行情表現往往能跑贏大盤指數取得較高的相對收益，在當前宏觀經濟復甦預期不強烈、市場不確定性較高的情況下存在着穩定的股息收益和較大的市值增長潛力。2023年以來國內經濟復甦動能不足，光伏、地產等高速公路公司主要投資的非主營業務方向回報率下降，再投資收益率較低，而高速公路公司現金流穩定，高速公路高股息公司將維持較高的分紅比例。
整體來看，高速公路板塊高股息標的擁有着較強的防禦屬性，有望在不確定性的市場中實現確定性的收益。由於股息率可以簡化爲每股股利除以股價，若高速公路板塊行情走弱則股息率收益將提升，考慮到2023年以來險資等中長線資金逐步入市，對於低波動高分紅的高股息標的存在一定偏好，將對高股息標的行情起到一定支撐。
風險提示：
行業政策更新不及預期、路產收費期限到期、空鐵水運分流加劇、宏觀經濟波動、自然災害等風險。