國泰君安發佈研究報告稱，全年看新冠相關的領域高基數效應消散，增速有望逐步回歸本身的軌道上來，但Q1尤其1-2月仍受疫情基數效應影響。
智通財經APP獲悉，國泰君安發佈研究報告稱，全年看新冠相關的領域高基數效應消散，增速有望逐步回歸本身的軌道上來，但Q1尤其1-2月仍受疫情基數效應影響。目前醫藥板塊整體估值水平已回落至2024年20倍(wind一致預期)，細分領域估值也多數回落至PEG1-1.5倍，有望在未來獲取業績增長或經營進展驅動的市值增長。2024年1-2月逐步進入2023Q4和2024Q1業績驗證階段，由於諸多因素交織影響，業績預期面臨的不確定因素較多，市場風險偏好較低。
國泰君安觀點如下：
多重影響交織，疫情效應和行業整頓對2024Q1影響待觀察。
全年看新冠相關的領域高基數效應消散，增速有望逐步回歸本身的軌道上來，但Q1尤其1-2月仍受疫情基數效應影響：常規診療如院內處方藥/手術耗材等有低基數效應，而疫情正相關的中藥感冒/滋補品類/零售藥店等有高基數效應。同時，可擇期診療/設備招標/新藥進院節奏則可能受行業整頓影響，市場雖已對2023-2024年業績預期有所下調，但Q1業績具體影響還有待觀察。
集採推進5年，2024年可集採範圍進一步收縮。
2024上半年已處於執行階段和可能的政策落地包括：2023年全國中成藥聯盟採購於2023年底開始各省陸續執行；2023年15省中藥配方顆粒於2023年底開始各省陸續執行；2023年全國第9批藥品集採將於2024年3月開始實施；《2023年藥品目錄》含最新國談藥品目錄將於2024年1月起正式執行。25省體外診斷試劑化學發光集採或將於2024年二季度以後開始陸續執行。其中，由於化藥集採啓動較早已覆蓋大部分大品類，業績影響已較弱；中成藥和配方顆粒分別於2022年和2023年才開始集採，處在報表影響的早期階段；IVD國產市場份額提升疊加對經銷商策略變化有待觀察。——均需跟蹤對相關公司的具體影響。
過去三年估值回落是醫藥板塊投資主要痛點。
回顧2021-2023年疫情和集採對板塊的業績影響較大：①其中疫苗、診斷產品、診斷服務、CXO、防護耗材等爲疫情正向拉動，而2023年業績體現爲高基數下滑或放緩；②集採則影響了化學制劑和手術耗材的業績，亦主要體現爲業績下滑或放緩。但從影響因子看，估值的下跌幅度顯著高於業績的下滑幅度，即便是業績有正增長的細分領域和公司，因估值跌得更多，市值也會下跌。目前醫藥板塊整體估值水平已回落至2024年20倍(wind一致預期)，細分領域估值也多數回落至PEG1-1.5倍，有望在未來獲取業績增長或經營進展驅動的市值增長。
市場風險偏好處於較低水平，可優選經營穩健的高“性價比”個股。
2024年1-2月逐步進入2023Q4和2024Q1業績驗證階段，由於諸多因素交織影響，業績預期面臨的不確定因素較多，市場風險偏好較低。
風險提示：行業集採和整頓影響或超預期。