高股息仍確定可期，市場偏好決定空間
智通財經APP獲悉，國泰君安發佈研究報告稱，2022-23年高股息高速公路公司股價累計漲幅顯著，預計2024年市場偏好將繼續主導收益空間。高速公路行業現金流穩定且股息率確定，給予增持評級。建議精選區位優勢明顯、區域路網完善、再投資需求有限的高速公路標的，高分紅有望持續;以及有能力全國精選收購優質路產，並規避地方影響的主動管理優秀的高速公路投資運營公司標的。
▍國泰君安主要觀點如下：
2023年，高股息受市場青睞，高速公路超額收益顯著。
2023年隨A股市場風險偏好變化，高股息標的受資本市場追捧而超額收益顯著。投資者不僅預期可獲得確定的高分紅股息，更享受到了股價上漲的顯著超額收益。其中，交運行業中的高速公路板塊備受市場青睞，超額收益排名居首。2023年初至今，高速公路板塊超額收益高達24%,高於交運行業-10%的整體超額收益水平。
當下，交運行業三類高股息標的。
股息收益率取決於分紅率與PE估值水平。其中，分紅率長期中樞一般與行業再投資回報率反相關，而PE估值水平則反映市場對公司未來盈利趨勢的一致預期。當下，交運行業高股息標的主要集中於三個子板塊。
(1)集運公司：極低PE、重資產週期行業。2021-22年高景氣創記錄，2023年景氣回歸新常態，未來兩年需消化新船壓力;(2)大宗供應鏈運營公司：低PE、資本密集型中游行業，供應鏈金融本質。2023年盈利承壓，高ROE驅動持續資金需求;(3)高速公路：較低PE，穩定回報基建行業。2023年現金流回歸穩定，再投資風險保障高分紅持續，仍將是高股息優選。
高速公路現金流穩定，高分紅持續。
高速公路行業作爲疫情期間受影響行業之一，2023年通行需求恢復快速。根據估算，主要高速公路同口徑車流量大多已恢復增長，且收費價格基本穩定，盈利能力恢復，將繼續實現穩定現金流。其中，部分高速公路公司近年路產資產增長，驅動業績增速亮眼。同時，多地延長高速公路收費期限，基本補償疫情期間收費減免政策影響。
十四五全國將繼續完善路網結構功能與提升質量，上市公司普遍積極改擴建優質路產延長收費年限，將有效應對有限年限與新路回報率下降導致的再投資風險，高分紅將可以持續。若未來高速公路有限收費年限政策修訂，將有望系統性提升行業投資回報率與長期投資價值。
風險提示：
經濟波動風險、再投資風險、政策風險、市場風格切換等。