业绩摘要：
8 月28 日，公司发布2023 年中报，上半年实现收入10 亿港元，同比增长80.3%，归母净利润0.29 亿港元，同增23.3%，经调整口径净利润0.58 亿港元，同比增长16.06%。
点评：
1、收入高速增长拉动利润提升。23H1 公司保持高增速，归母净利润增速低于营收，主要因为利润率同比小幅下滑，其中归母净利率同比-1.35 个百分点，而经调整净利率同比-3.2 个百分点。拆分来看，毛利率小幅下降2.2 个百分比，主要因为增值业务占比提升；三费率同比减少0.7 个百分点（销售费用率/管理费用率/研发费用率分别同比+2.73/-2.5/-0.97 个百分比）。
2、各分部业务稳定健康增长。粒子并表完成后，分地区、分业务来看均保持高增长，其中中国市场收入5.6 亿港元，同增148.2%，美国市场收入4.4 亿港元，同比34.2%；订阅服务收入主要来自大型内容客户的版权保护业务、平台客户的API 服务业务、粒子收取的订阅服务费，收入额同比增长131.4%达到4.67 亿港元，增值服务则是帮助客户在平台确权变现、对中国的IPTV 和PTT 平台发布内容收取分账等，收入额同比增长51.8%达到5.36 亿港元。
3、积极拓展客户与合作方，支撑长期发展。截至报告期末，公司内容客户达216 个，平台客户137 个，报告期内，公司与火山引擎达成了深度合作，同时积极探索web3.0、AIGC 领域的业务应用，我们预计公司在数字确权方面的能力将助力其在相关前沿领域的拓展。
盈利预测：我们预计公司2023/2024/2025 年营收分别为20/28/37 亿元，对应归母净利润1.1/2.1/3.4 亿元，相比上次预测（2023/2024 年归母净利润分别为0.49/1.35 亿元）有所上调，主要由于公司提升盈利进展加快。维持“推荐”评级。
风险提示：客户获取不及预期，业务增速放缓，公司协同推进不及预期。