久期财经讯，11月7日，穆迪确认秦淮数据集团控股有限公司(Chindata Group Holdings Limited，简称“秦淮数据”，CD.US)的“Ba2”公司家族评级(CFR)，展望负面。此前，前述评级正在接受评级下调审查。此次行动结束了穆迪于2023年8月15日发起的评级下调审查。
穆迪副总裁兼高级分析师Shawn Xiong表示：“评级确认反映了秦淮数据为其私有化计划提供的充足资金来源，这得益于其赞助商贝恩资本的现金支持，以及与大型租户签订的长期超大规模合同所支撑的稳健的收入和收益增长前景。因此，穆迪预计该公司在私有化后能够逐步降低其财务杠杆。”
Xiong补充道：“负面展望反映了穆迪的预期，即公司的杠杆率和债务负担将大幅上升，以及部分债务融资私有化导致的透明度降低。”
评级理据
2023年10月19日，秦淮数据宣布将于2023年12月4日召开股东特别大会，就授权和批准此前宣布的涉及其发起人、贝恩资本和其他投资者的私有化计划的提案进行投票。鉴于贝恩资本和该公司的其他投资者拥有压倒性多数投票权，穆迪认为私有化交易成功的可能性很高。
这笔交易的资金将来自(1)贝恩资本和吉宝基金(Keppel Funds)的现金出资;(2)由浦发银行陆家嘴支行和兴业银行上海分行提供的16.5亿美元定期贷款安排的债务融资;(3)以及部分现有股东的股权展期。
因此，穆迪预计秦淮数据将从定期贷款安排中提取约12.4亿美元，并使用约7.4亿美元购买非展期股东持有的公司剩余普通股，并使用5亿美元全额偿还现有的高级有抵押贷款。
因此，私有化完成后，秦淮数据的流动性状况将充足。截至2023年6月，该公司的现金余额为49亿元人民币，并承诺了16.5亿美元的定期贷款信贷额度，这些资金将得到运营现金流、贝恩资本和吉宝基金的预期现金贡献以及预期的项目融资的补充。这些来源将足以支付其私有化成本、计划中的资本支出和未来12-18个月到期的贷款。
穆迪预计秦淮数据的债务负担将大幅增加，原因是私有化交易预计将带来7.4亿美元的额外债务，以及需为数据中心扩张所需资金进行持续的项目融资。
穆迪预计，到2023年，秦淮数据的净债务杠杆(经穆迪调整后的净债务/ EBITDA之比)将在估算基础上增至5.1-5.5倍。之后随着该公司继续扩大其数据中心投资组合，将主要在盈利增长的推动下逐步去杠杆。穆迪预计，秦淮数据的杠杆率将在未来12-18个月逐步改善至4.0 -4.5倍。
穆迪预测秦淮数据的收入在未来12-18个月将增长30%-40%，主要是受新数据中心的增加和现有数据中心利用率的提高推动。该公司的营收在2023年上半年和2022年全年分别增长了53%和60%。
穆迪还预测，在未来12-18个月，得益于稳定的平均利用率和积极的运营成本控制，该公司调整后的EBITDA利润率将保持在48%-49%的稳定水平。
私有化还将降低秦淮数据的透明度，因为它将不再是一家上市公司，也不再有义务定期披露财务数据。
秦淮数据的“Ba2”CFR反映了(1)中国数据中心资产的稳健需求前景;(2)与主要租户签订长期超大规模合同，具有高度可预测的收入流;(3)公司流动性状况良好。
该公司的评级受到以下因素的限制:(1)由于私有化，其预期的杠杆率将升高，披露的透明度将降低;(2)资产价值规模相对较小;(3)主要租户和行业集中度高;(4)其扩张性的资本支出计划，导致自由现金流为负，且数据中心资产的替代用途很少。
环境、社会、治理(ESG)考虑因素
由于数据中心运营的能源密集型性质，秦淮数据面临环境、社会和环境风险，如物理气候风险和碳转换。这也反映了该公司在租户和行业集中度方面的风险敞口，2022年字节跳动(ByteDance Ltd.)占其总收入的86%。
该公司的治理反映了：(1)贝恩资本实体集中所有权，(2)由于其部分债务融资的私有化交易而增加的杠杆率，以及(3)该公司作为一家私营公司，信息披露不够透明。
可能导致评级上调或下调的因素
负面展望反映了穆迪的预期，即秦淮数据的杠杆率和债务负担将因私有化而显著增加。
如果该公司能够保持强劲的收入和盈利增长，并持续致力于降低债务杠杆，评级展望可能调整至稳定。
表明这种情况的信用指标包括：该公司的净债务/EBITDA之比持续保持在5.0倍以下，固定费用覆盖范围持续保持在2.5倍以上。
相反，若发生以下情况穆迪可能会下调评级：(1)秦淮数据未能去杠杆化;(2)其投资人进一步债务融资收购或分配;(3)公司未能及时披露质量信息;(4)该公司经营指标的显著恶化，包括租赁率的下降，以及未能逐渐将EBITDA利润率改善至40%;(5)在没有足够承诺预租的情况下大幅增加公司的开发风险敞口，以及大规模收购也可能对评级产生负面影响。
秦淮数据成立于2015年，总部位于中国北京，拥有、开发和运营关键任务数据中心，并将其租赁给大型云运营商、科技公司和企业客户。截至2023年6月底，该公司在亚太地区运营着27个数据中心，总资产价值264亿元人民币。