智通財經APP獲悉，國金證券發佈研究報告稱，醋酸行業的邊際成本支撐下，醋酸的盈利空間有一定的支撐，成本管控是關鍵。醋酸在國內外的產業鏈佈局有所差異，國內多數以煤——甲醇/CO——醋酸為主要產業鏈，費用控制，原料消耗，運行穩定等系列因素都會對成本產生影響。在未來產能消化需要時間的階段，能夠在生產環節形成有效成本管控的生產企業將有望相對收益，建議關注華魯恆升(600426.SH)。公司現在有醋酸設計產能50萬噸，100萬噸產能即將投產，憑藉低成本優勢，將獲得相對穩定的基礎利潤空間，若供給出現階段性不可抗力或者需求強支撐，將有望大幅提升盈利彈性。
▍國金證券主要觀點如下：
醋酸行業長期新增產能較多，需要時間消化，但不必過於悲觀：
①醋酸行業現有產能約為1100萬噸，規劃新建的產能超過800萬噸，一般都會對行業新增供給產生較大擔憂，但從投產節奏來看，超過一半的新增產能能夠真正放量需要到2026年及以後，且規劃產能到最終落地仍有較多不確定因素，行業供給確有增加，但時間週期相對較長;②醋酸所在產業鏈相對較長，並非所有企業實現了產業鏈源頭佈局，行業內生產成本仍有一定的差距;
③新增醋酸產能的生產企業多數做了下游產品配套規劃，下游產品的消化或將影響產業鏈整體開工，部分新增產能未必會形成滿負荷供給;④醋酸生產企業的成本管控依然有較大差距，行業存在外資企業佈局，成本差異將為低成本企業構築盈利緩衝墊。
醋酸行業格局相對較好，行業底部利潤空間有所支撐。
相比於其他大宗產品行業，醋酸在全球及國內的市場集中度都相對較好，CR5佔比達到61.7%，頭部企業形成了較好的規模優勢，整體參與佈局的企業約為17家左右，經過多年的發展，行業相對成熟，區域分佈較為均勻，因而行業較少出現低價市場競爭的狀態，一般在需求支撐正常的情況下，行業能夠有效進行成本傳導，且在成本之上維持較好的盈利空間;
而在需求支撐不足的情況下，行業內也會通過調整檢修等方式階段性的調整供給，維護市場秩序;同時也受益於海外集中度較高，若裝置發生不可抗力，雖然醋酸的出口佔比約為1-2成，但聯動影響也將為醋酸提供較好的彈性空間。
煉化企業成為行業新玩家，產業鏈自給，2026年後流通市場的壓力或稍有增加。
醋酸自供給側改革後，行業內僅有恆力一家新進入者，行業多以現有企業擴充產能為主，格局相對較為穩定。但幾家煉化生產企業開始進入佈局，形成自身原料自供以及下游EVA產業鏈配套，將給行業帶來新的變化，煉化PTA需要的溶劑外購減少，可能會在2026年後給流通市場帶來產能消化的壓力。
醋酸乙烯下游配套明顯增多，產能消化需要時間，後期產能投產節奏還需要持續跟進。
部分新進入的醋酸生產企業以產業鏈一體化配套佈局為主，多數延伸至下游EVA領域，根據目前的情況看，醋酸乙烯及其下游EVA佈局企業明顯增多，行業內部企業進行產能擴充，同時還有較多的新進入者參與佈局，預計醋酸及下游醋酸乙烯產業鏈的產能消化需要時間，長期規劃新增產能的企業投產節奏還需觀察。
風險提示
政策變動風險，新增產能大幅放量風險，需求不達預期風險，產品出口波動風險，原材料波動風險等。