智通財經APP獲悉，東吳證券發佈研究報告稱，需求仍處於週期底部，傳統OEM行業普遍承壓，刺激政策預期+去年低基數等因素下，2023H2有望好於H1。2023年電網投資仍穩中略增，網內市場依舊強調特高壓、配網智能化、調度等結構性方向，網外發電側+海外高景氣度驅動訂單高增。泛工控領域：重點推薦匯川技術(300124.SZ)等，推薦雷賽智慧(002979.SZ);主網&特高壓重點推薦：平高電氣(600312.SH)等，關注：中國西電(601179.SH)等;出海&用電側重點推薦：金盤科技(688676.SH)等，關注：秀克文電能(300982.SZ)等;其他電力設備重點推薦：南網科技(301355.SZ)，關注：科陸電子(002121.SZ)等。

東吳證券主要觀點如下：

工控&電力設備行業2023H1收入+14 %、歸母淨利潤+11%，2023Q2收入+12 %、歸母淨利潤-3%。

1)行業2023H1營收&歸母淨利潤穩定增長。全行業2023H1實現收入/歸母淨利潤3861.72/295.97億元，同比+14%/+11%。其中2023Q2收入2114.94億元，同比+12%，歸母淨利潤為159.86億元，同比-3%。2)行業整體毛利率水準小幅下降。2023H1/2023Q2行業毛利率為22.88%/22.37%，同比-0.18pct/-0.98pct(2023Q2環比-1.13pct)。

3)2023H1應收賬款/合同負債/存貨較年初 +13%/-4%/+10%，可能原因為隨營收規模增長等。4)2023H1經營性現金流淨流入135.66億元，同比明顯提升。

工控行業2023H1發展勢頭穩健，內資頭部企業緊抓先進製造結構性機會，仍保持不錯增長。龍頭企業如匯川技術、宏發股份表現亮眼，宏發股份在經濟下行壓力下仍維持穩健增長。

1)2023H1營收、利潤均有所增長。2023H1/2023Q2工控板塊實現收入469.58/260.03億元，同比+20.40%/+24.75%，實現歸母淨利潤54.51/30.64億元，同比+27.69 %/+12.92%。2)2023H1利潤率小幅提升。2023H1/2023Q2板塊毛利率31.52%/31.88%，同比+0.74 pct/+0.52pct。

3)2023H1應收賬款/合同負債/存貨較年初 +13.54%/+9.02%/-0.83%，經營性現金流入44.16億元，經營現金流水平大幅提升。4)公司層面，工控龍頭匯川技術2023H1營收/歸母淨利潤同比+19.76%/+5.17%，發展勢頭持續穩定良好。繼電器龍頭宏發股份高壓直流持續高增長，傳統繼電器表現穩定，2023H1營收/歸母淨利潤同比+13.68%/+13.75%。

二次設備2023H1保持穩健、營收同比+10.78%，歸母淨利潤同比+10.67%。

2023Q2龍頭國電南瑞、四方股份等利潤表現亮眼。1)營收利潤穩增。2023H1/2023Q2二次設備收入395.83/241.83億元，同比+10.78%/+9.81%,歸母淨利潤39.43 /30.12億元，同比+10.67 %/+8.30%。2)毛利率水準持穩。2023H1/2023Q2板塊毛利率為26.99%/28.21%，同比+0.21pct/+0.09pct。

3)2023H1應收賬款/合同負債/存貨較年初+7.50%/+0.43%/+11.01%，經營現金流出6.03億元。4)公司層面，龍頭國電南瑞及四方股份延續穩健表現，網外業務增速均快於網內。

一次設備2023H1保持穩健，營收同比+14%，歸母淨利潤同比+19%，2023Q2盈利略微下滑。

1)收入穩增，利潤增長更快。2023H1/2023Q2一次設備行業收入2329.26/1237.77億元，同比+14%/8%，歸母淨利潤172.04/94.85億元，同比+19%/-9%。

分板塊看，2023H1/2023Q2特高壓&高壓營收同比+23%/+15%，歸母淨利潤同比+16%/-6%;中壓電氣營收同比+21%/+17%，歸母淨利潤同比-41%/-111%;低壓電器營收同比+15%/-1%，歸母淨利潤同比-15%/-23%;智慧電表營收同比+21%/+26%，歸母淨利潤同比+111%/+118%;電線電纜營收同比-0.7%/+0.5%，歸母淨利潤同比+21%/+29%。智慧電網覆蓋率上升帶來智慧電表需求上漲，智慧電表板塊盈利增長明顯。

2)盈利能力略有改善，2023H1/2023Q2毛利率分別為27.84%/25.82%，同比+1.09pct/-6.60pct。3)2023H1應收賬款/合同負債/存貨較年初+16%/-8%/+14%，經營性現金淨流入42.98億元，同比大幅改善。

風險提示：

電網投資不及預期，競爭加劇，市場拓展不及預期等。