2023H1，药明康德营收188.71亿元，同比增长6.3%，剔除新冠商业化项目同比增长27.9%；上半年归母净利润53.13亿元，同比增长14.6%；上半年经调整Non-IFRS归母净利润50.95亿元，同比增长18.5%。CXO或許並非如市場預期那樣悲觀。
7月31日，在整個醫藥板塊大幅調整之際，受康龍化成業績預告影響，CXO板塊逆勢全天上漲。
當日晚間，藥明康德發佈2023半年報，似乎能再給CXO行業一點信心。
CXO龍頭業績能打，剔除新冠增長仍快
2023H1，藥明康德營收188.71億元，同比增長6.3%，剔除新冠商業化項目同比增長27.9%；上半年歸母淨利潤53.13億元，同比增長14.6%；上半年經調整Non-IFRS歸母淨利潤50.95億元，同比增長18.5%。
在新冠訂單高基數的背景下，公司仍維持了較快增長。特別是季度環比數據仍然保持增長勢頭。
20223Q2營收99.08億元，同比增長6.7%，剔除新冠商業化項目同比增長39.5%；淨利潤31.45億元，同比增長5.1%，環比增長更達到45.1%。
值得注意的是，藥明康德長期被詬病的自由現金流，在本季度末達到29.3億元，同比大幅轉正。
GLP-1靶點成爲營收高增來源，減肥神藥開發需求逐旺
以往藥明康德年報的亮點最終落在新增分子數量上，今年卻與之不同，亮眼的是分子種類。
因爲它“蹭”上了減肥神藥的快車。
見智研究曾在文章《減肥藥廠商比減肥患者更焦慮|見智研究》中提到，藥明康德的TIDES（新分子種類相關）業務爲多肽和寡核苷酸CRDMO，其中增長最快的正是減肥神藥的GLP-1靶點相關分子業務。
在全球減肥神藥缺貨的當下，毫不意外，藥明康德的GLP-1靶點相關的多肽藥物CRDMO業務迎來高速增長。
23H1，TIDES業務收入達到13.3億元，同比增長37.9%。截至2023年6月末，TIDES業務在手訂單同比強勁增長188%。公司預計TIDES業務收入增長全年將超過70%。
TIDES D&M服務客戶數量達到121個，同比提升25%，服務分子數量達到207個，同比提升46%。
從22年年報，藥明康德正式把TIDES業務拆分單獨披露，已表明公司十分看好這項業務的增長。
從全球GLP-1研發數量來看，此靶點的確是當前的開發沃土。
根據德邦證券統計數據，目前全球GLP-1藥物減肥適應症在研管線超過122個。而這僅僅是減肥適應症，還不包括糖尿病、NASH和其他適應症。
國內，GLP-1數量也在不斷增長。
從趨勢上看，廠商的佈局已經從GLP-1單靶點向雙靶點，三靶點快速演進。從單G（GLP-1）快速捲到3G（GLP-1/GIPR/GCGR）。
禮來就是當中卷的代表。
見智研究曾在文章《ADA減肥藥數據大放異彩，GLP-1大混戰越來越近 | 見智研究》中提到，禮來的明星雙靶點GLP-1 /GIPR減肥藥替爾泊肽（tirzepatide），直接在72周達到減重22.5%效果。
但禮來沒有止步，而是又直接開了三靶點GLP-1R/GIPR/GCGR減肥藥Retatrutide的三期臨床，顯然認爲藥效還有提升空間。
此外，禮來還有小分子口服GLP-1R藥物Orforglipron，同樣效果顯著。
禮來all-in減肥藥的決心，和資本市場給予的豐厚回報，也讓其他一衆廠商眼紅，開始紛紛從單G捲到3G。
這樣的市場氛圍，也直接給藥明康德送來了大把訂單。
化學業務亮眼，臨床也在恢復
當然，藥明康德遠不僅是隻有減肥藥。
拆分業務狀態表明，藥明康德看家的化學業務雖然紙面只增長了3.8%，但這達成在去年新冠產品爆發的高基數背景下。剔除新冠，化學業務收入同比增長36.1%，在全球小分子業務中仍保持高速增長。
2023H1新增分子583個。23Q2小分子CDMO商業化項目數量爲56個，同比增加13個，環比2023Q1增加1個。過去12個月，R板塊向D&M板塊轉化分子120個（21%）。
另一個值得關注的是，臨床業務全面恢復。公司二季度臨床CRO及SMO收入4.5億元，同比增長29.6%；上半年實現收入8.5億元，同比增長18.3%。藥明康德在臨床業務上相對龍頭同行較弱，這意味着國內臨床業務的恢復也存在超預期可能。
具體看分項業務：
化學業務 (WuXi Chemistry) 實現收入134.67億元，同比增長3.8%，剔除新冠商業化項目，收入同比強勁增長36.1%，經調整non-IFRS毛利61.03億元，同比增長14.9%，毛利率爲45.3%；
測試業務 (WuXi Testing) 實現收入30.91億元，同比增長18.7%，經調整non-IFRS毛利11.68億元，同比增長26.1%，毛利率爲37.8%；
生物學業務 (WuXi Biology) 實現收入12.33億元，同比增長13.0%，經調整non-IFRS毛利5.11億元，同比增長15.1%，毛利率爲41.5%；
細胞及基因療法CTDMO業務 (WuXi ATU) 實現收入7.14億元，同比增長16.0%，經調整non-IFRS毛利(0.40)億元，毛利率爲(5.7)%；
國內新藥研發服務部 (WuXi DDSU) 實現收入3.42億元，同比下降24.9%，經調整non-IFRS毛利1.03億元，同比下降26.2%，毛利率爲30.1%。同時，公司實現了客戶銷售收入分成從0到1的突破。
CXO外部因素影響被過於放大，但行業仍有隱憂
此前市場針對CXO行業最擔心的外部因素，在業績中未體現太大影響。23H1，美國客戶的收入仍處於增長最快來源。
具體來看，上半年公司來自美國客戶收入123.7億元，剔除新冠商業化項目後同比增長42%；來自歐洲客戶收入22.2億元，同比增長19%；來自中國客戶收入32.3億元，同比增長6%；來自其他地區客戶收入10.4億元，同比增長6%。
見智研究一直觀察的員工數量指標，出現了與以前年度完全不同的變化，相較去年底有了7%的員工人數下降。
截至6月底，藥明康德共有 41296 名員工，而去年底共有 44361名員工，減少3065名。
這與此前社交媒體上各種爆料似相吻合，公司或存在相當規模的員工轉崗、轉工作地區或離職情況。這意味着產能規劃和實際產能中間的缺口可能會逐步顯現，並且不同細分業務間可能存在着明顯的景氣度差異。
此外，從二季度末基金持倉數據統計來看，CXO在不同類型的公募基金持倉均已達到20年1季度水平，尤其是醫療基金持倉大幅度下降，也反映了市場仍處於對CXO行業過度的悲觀預期中。
綜上：不止是減肥藥靶點帶來的多肽藥物CRDMO業務高增長，藥明康德業績的亮點給近期暗淡的CXO行業也帶來一縷亮光。或許，是時候重新審視、調整我們對這個行業過分悲觀的預期。