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A Look At The Intrinsic Value Of Hengan International Group Company Limited (HKG:1044)
A Look At The Intrinsic Value Of Hengan International Group Company Limited (HKG:1044)
In this article we are going to estimate the intrinsic value of Hengan International Group Company Limited (HKG:1044) by estimating the company's future cash flows and discounting them to their present value. The Discounted Cash Flow (DCF) model is the tool we will apply to do this. Don't get put off by the jargon, the math behind it is actually quite straightforward.
We would caution that there are many ways of valuing a company and, like the DCF, each technique has advantages and disadvantages in certain scenarios. Anyone interested in learning a bit more about intrinsic value should have a read of the Simply Wall St analysis model.
See our latest analysis for Hengan International Group
Step By Step Through The Calculation
We're using the 2-stage growth model, which simply means we take in account two stages of company's growth. In the initial period the company may have a higher growth rate and the second stage is usually assumed to have a stable growth rate. To start off with, we need to estimate the next ten years of cash flows. Where possible we use analyst estimates, but when these aren't available we extrapolate the previous free cash flow (FCF) from the last estimate or reported value. We assume companies with shrinking free cash flow will slow their rate of shrinkage, and that companies with growing free cash flow will see their growth rate slow, over this period. We do this to reflect that growth tends to slow more in the early years than it does in later years.
Generally we assume that a dollar today is more valuable than a dollar in the future, so we need to discount the sum of these future cash flows to arrive at a present value estimate:
10-year free cash flow (FCF) forecast
2023 | 2024 | 2025 | 2026 | 2027 | 2028 | 2029 | 2030 | 2031 | 2032 | |
Levered FCF (CN¥, Millions) | CN¥3.18b | CN¥3.50b | CN¥3.02b | CN¥2.96b | CN¥2.94b | CN¥2.94b | CN¥2.95b | CN¥2.97b | CN¥3.00b | CN¥3.04b |
Growth Rate Estimate Source | Analyst x5 | Analyst x5 | Analyst x1 | Analyst x1 | Est @ -0.73% | Est @ -0.05% | Est @ 0.43% | Est @ 0.77% | Est @ 1% | Est @ 1.17% |
Present Value (CN¥, Millions) Discounted @ 7.7% | CN¥3.0k | CN¥3.0k | CN¥2.4k | CN¥2.2k | CN¥2.0k | CN¥1.9k | CN¥1.8k | CN¥1.6k | CN¥1.5k | CN¥1.4k |
("Est" = FCF growth rate estimated by Simply Wall St)
Present Value of 10-year Cash Flow (PVCF) = CN¥21b
After calculating the present value of future cash flows in the initial 10-year period, we need to calculate the Terminal Value, which accounts for all future cash flows beyond the first stage. The Gordon Growth formula is used to calculate Terminal Value at a future annual growth rate equal to the 5-year average of the 10-year government bond yield of 1.6%. We discount the terminal cash flows to today's value at a cost of equity of 7.7%.
Terminal Value (TV)= FCF2032 × (1 + g) ÷ (r – g) = CN¥3.0b× (1 + 1.6%) ÷ (7.7%– 1.6%) = CN¥50b
Present Value of Terminal Value (PVTV)= TV / (1 + r)10= CN¥50b÷ ( 1 + 7.7%)10= CN¥24b
The total value, or equity value, is then the sum of the present value of the future cash flows, which in this case is CN¥45b. To get the intrinsic value per share, we divide this by the total number of shares outstanding. Compared to the current share price of HK$34.8, the company appears about fair value at a 18% discount to where the stock price trades currently. Valuations are imprecise instruments though, rather like a telescope - move a few degrees and end up in a different galaxy. Do keep this in mind.
SEHK:1044 Discounted Cash Flow October 4th 2022Important Assumptions
The calculation above is very dependent on two assumptions. The first is the discount rate and the other is the cash flows. Part of investing is coming up with your own evaluation of a company's future performance, so try the calculation yourself and check your own assumptions. The DCF also does not consider the possible cyclicality of an industry, or a company's future capital requirements, so it does not give a full picture of a company's potential performance. Given that we are looking at Hengan International Group as potential shareholders, the cost of equity is used as the discount rate, rather than the cost of capital (or weighted average cost of capital, WACC) which accounts for debt. In this calculation we've used 7.7%, which is based on a levered beta of 1.246. Beta is a measure of a stock's volatility, compared to the market as a whole. We get our beta from the industry average beta of globally comparable companies, with an imposed limit between 0.8 and 2.0, which is a reasonable range for a stable business.
Moving On:
Whilst important, the DCF calculation is only one of many factors that you need to assess for a company. DCF models are not the be-all and end-all of investment valuation. Rather it should be seen as a guide to "what assumptions need to be true for this stock to be under/overvalued?" For instance, if the terminal value growth rate is adjusted slightly, it can dramatically alter the overall result. For Hengan International Group, we've put together three fundamental elements you should assess:
- Risks: Be aware that Hengan International Group is showing 2 warning signs in our investment analysis , you should know about...
- Future Earnings: How does 1044's growth rate compare to its peers and the wider market? Dig deeper into the analyst consensus number for the upcoming years by interacting with our free analyst growth expectation chart.
- Other High Quality Alternatives: Do you like a good all-rounder? Explore our interactive list of high quality stocks to get an idea of what else is out there you may be missing!
PS. Simply Wall St updates its DCF calculation for every Hong Kong stock every day, so if you want to find the intrinsic value of any other stock just search here.
Have feedback on this article? Concerned about the content? Get in touch with us directly. Alternatively, email editorial-team (at) simplywallst.com.
This article by Simply Wall St is general in nature. We provide commentary based on historical data and analyst forecasts only using an unbiased methodology and our articles are not intended to be financial advice. It does not constitute a recommendation to buy or sell any stock, and does not take account of your objectives, or your financial situation. We aim to bring you long-term focused analysis driven by fundamental data. Note that our analysis may not factor in the latest price-sensitive company announcements or qualitative material. Simply Wall St has no position in any stocks mentioned.
在本文中,我們將通過估計恆安國際集團有限公司(HKG:1044)的未來現金流量並將其貼現到其現值來評估該公司的內在價值。貼現現金流(DCF)模型是我們將應用的工具。不要被行話嚇跑了,它背後的數學實際上是相當簡單的。
我們要提醒的是,對一家公司進行估值的方法有很多種,與貼現現金流一樣,每種方法在某些情況下都有優缺點。任何有興趣瞭解更多內在價值的人,都應該閲讀一下Simply Wall St.的分析模型。
查看我們對恆安國際集團的最新分析
一步一步地計算
我們使用的是兩階段增長模型,也就是説,我們考慮了公司發展的兩個階段。在初期,公司可能有較高的增長率,而第二階段通常被假設為有一個穩定的增長率。首先,我們需要估計未來十年的現金流。在可能的情況下,我們使用分析師的估計,但當這些估計不可用時,我們會根據上次估計或報告的價值推斷先前的自由現金流(FCF)。我們假設,自由現金流萎縮的公司將減緩收縮速度,而自由現金流增長的公司在這段時間內的增長速度將放緩。我們這樣做是為了反映出,增長在最初幾年往往比後來幾年放緩得更多。
一般來説,我們假設今天的一美元比未來的一美元更有價值,因此我們需要對這些未來現金流的總和進行貼現,以得出現值估計:
10年自由現金流(FCF)預測
2023 | 2024 | 2025 | 2026 | 2027 | 2028 | 2029 | 2030 | 2031 | 2032 | |
槓桿FCF(CN元,百萬元) | CN元31.8億元 | CN元35億元 | CN元30.2B元 | 淨額29.6億元 | 淨額29.4億元 | 淨額29.4億元 | CN元29.5億元 | 淨額29.7億元 | CN人民幣3.0億元 | CN元30.4億元 |
增長率預估來源 | 分析師X5 | 分析師X5 | 分析師x1 | 分析師x1 | Est@-0.73% | Est@-0.05% | Est@0.43% | Est@0.77% | Est@1% | Est@1.17% |
現值(CN元,百萬元)貼現7.7% | CN元3.0K | CN元3.0K | CN元2.4K | CN元2.2K元 | CN元2.0K | CN元1.9萬元 | CN元1.8K元 | CN元1.6K元 | CN元1.5K | CN元1.4K元 |
(“EST”=Simply Wall St.預估的FCF成長率)
10年期現金流現值(PVCF)=CN元210億元
在計算了最初10年內未來現金流的現值後,我們需要計算終止值,它考慮了第一階段之後的所有未來現金流。戈登增長公式用於計算終端價值,其未來年增長率等於10年期政府債券收益率1.6%的5年平均水平。我們以7.7%的權益成本將終端現金流貼現至今天的價值。
終端值(TV)=FCF2032×(1+g)?(r-g)=CN元3.0B×(1+1.6%)?(7.7%-1.6%)=CN元50B
終值現值(PVTV)=TV/(1+r)10=CN元500B?(1+7.7%)10=240億元
那麼,總價值或權益價值就是未來現金流的現值之和,在這種情況下,未來現金流的現值為45億元人民幣。為了得到每股內在價值,我們將其除以總流通股數量。與目前34.8港元的股價相比,該公司的公允價值似乎比目前的股價有18%的折扣。然而,估值是不精確的工具,更像是一臺望遠鏡--移動幾度,就會到達另一個星系。一定要記住這一點。
聯交所:1044貼現現金流2022年10月4日重要假設
上述計算在很大程度上取決於兩個假設。第一個是貼現率,另一個是現金流。投資的一部分是你自己對一家公司未來業績的評估,所以你自己試一試計算,檢查你自己的假設。DCF也沒有考慮一個行業可能的週期性,也沒有考慮一家公司未來的資本要求,因此它沒有給出一家公司潛在業績的全貌。鑑於我們將恆安國際視為潛在股東,因此折現率使用股權成本,而不是計入債務的資本成本(或加權平均資本成本,WACC)。在這個計算中,我們使用了7.7%,這是基於槓桿率為1.246的測試版。貝塔係數是衡量一隻股票相對於整個市場的波動性的指標。我們的貝塔係數來自全球可比公司的行業平均貝塔係數,強制限制在0.8到2.0之間,這是一個穩定業務的合理範圍。
下一步:
雖然貼現現金流的計算很重要,但它只是一家公司需要評估的眾多因素之一。貼現現金流模型並不是投資估值的全部。相反,它應該被視為“什麼假設需要成立才能讓這隻股票被低估或高估”的指南。例如,如果終端價值增長率稍有調整,可能會極大地改變整體結果。對於恆安國際集團,我們總結了你應該評估的三個基本要素:
- 風險:請注意,恆安國際集團正在展示我們的投資分析中的2個警告信號,你應該知道關於……
- 未來收益:1044的增長率與同行和更廣泛的市場相比如何?通過與我們的免費分析師增長預期圖表互動,更深入地挖掘分析師對未來幾年的共識數字。
- 其他高質量替代產品:你喜歡一個好的全能運動員嗎?瀏覽我們的高質量股票互動列表,瞭解您可能會錯過的其他股票!
PS.Simply Wall St.每天更新每隻香港股票的貼現現金流計算,所以如果你想找出任何其他股票的內在價值,只需搜索此處。
對這篇文章有什麼反饋嗎?擔心內容嗎? 保持聯繫直接與我們聯繫。或者,也可以給編輯組發電子郵件,地址是implywallst.com。
本文由Simply Wall St.撰寫,具有概括性。我們僅使用不偏不倚的方法提供基於歷史數據和分析師預測的評論,我們的文章並不打算作為財務建議。它不構成買賣任何股票的建議,也沒有考慮你的目標或你的財務狀況。我們的目標是為您帶來由基本面數據驅動的長期重點分析。請注意,我們的分析可能不會將最新的對價格敏感的公司公告或定性材料考慮在內。Simply Wall St.對上述任何一隻股票都沒有持倉。
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