《投資者網》徐慧
編輯 胡珊
6月15日，上交所官網上，以創新制劑技術為核心的改良型新藥研發企業，力品藥業（廈門）股份有限公司（下稱“力品藥業”）向科創板遞交招股説明書。不同於一般企業，2019年到2021年（下稱“報告期內”），由於力品藥業主要核心產品還處於研發階段，尚未實現上市銷售，截至目前，公司處於仍持續虧損狀態，三年累計虧損額達7000多萬。
《投資者網》注意到，今年科創板醫藥企業，除了6月20日，重慶智翔金泰生物製藥股份有限公司申請擬募資39.8億元外，整個行業的IPO申請都較為冷清，而力品藥業的償債能力流動比率、速動比率、資產負債率（合併）、綜合毛利率皆不及可比公司，在背靠知名投資機構融資輸血後，公司償債能力指標顯著優化。
力品藥業本次擬募集資金12億元，投入產業化基地建設項目、改良型新藥製劑的研發項目和補充流動資金項目。此次若能募資成功，能否幫助力品藥業打破虧損僵局？
核心產品尚未實現上市銷售
招股書顯示，力品藥業成立於2012年，是一家以創新制劑技術為核心的改良型新藥研發企業，產品主要為9個在研改良型新藥管線，是公司的核心業務，分別針對睡眠維持困難、化療引起的噁心嘔吐、心臟超聲造影、甲狀腺超聲造影等適應症。同時，公司還生產、銷售其他不涉及核心技術，不作為未來重點佈局方向的仿製藥產品，包括鹽酸達泊西汀片、氨磺必利片、辛伐他汀膠囊等。
力品藥業主要產品管線研發進度
招股書顯示，2019年度到2021年度，力品藥業的營業收入分別為2417.87萬元、5679.3萬元、5112.51萬元；歸母淨利潤分別為-951.29萬元、-733.86萬元、-5644.62萬元，三年內，公司累計虧損額達7329.77萬元。
若產品按營收分類，力品藥業營收主要來自於非核心技術平臺相關收入、核心技術平臺相關
收入。報告期內，非核心技術平臺相關的收入分別為1388.25萬元、1283.96萬元和3122.76萬元，佔總營收比分別為88.82%、86.31%和77.96%；而同期核心技術平臺相關的收入分別為174.79萬元、203.64萬元、882.95萬元，佔總營收比分別為11.18%、13.69%、22.04%；就公司目前收入結構來看，公司核心技術產品收入佔比雖然持續上升，但相比於非核心技術對應的傳統藥品佔比還是較小。
值得關注的是，力品藥業核心技術平臺中9個在研主要產品管線裏，唯一一個於2020年獲得上市，適用於心臟超聲造影的“注射用全氟丙烷人血白蛋白微球”，上市後的營收表現並不理想。2020年到2021年，該產品分別為公司帶來營收為96.97萬元、45.88萬元，佔總營收比分別為6.52%、1.15%；同期，該產品年產能每年為20萬支，但產品兩年銷量合計還不到2000支，產能利用率分別僅為2.62%、1.17%；產銷率分別為22.42%、34.57%。
注射用全氟丙烷人血白蛋白微球 產能、產量及銷量情況
根據招股書顯示，注射用全氟丙烷人血白蛋白微球這款產品，並非完全是力品藥業自主研發，而是由福滿藥業（力卓藥業前身）於2008年從南方醫院引進其新藥證書及生產技術。引進後至2017年，福滿藥業始終未能突破產業化技術難題，在力品藥業於2017年收購福滿藥業後，運用氣體微球核心技術攻克了產業化技術壁壘，於2019年獲得藥品生產批件，並在2020年上市該產品。
力品藥業表示，2020年至2021年間，發行人與揚子江藥業集團有限公司就該產品進行MAH合作嘗試，期間僅為早期推廣之目的少量生產和銷售該產品，因此導致該產品在報告期內的產量及產銷率較低。2021年度公司與揚子江終止合作，並支付了補償款920.00萬元。
行業面上，注射用全氟丙烷人血白蛋白微球所處的超聲造影增強劑市場，根據智研諮詢發佈的《2020-2026年中國超聲造影劑行業市場調查研究及投資前景預測報告》顯示，超聲造影劑由於市場規模相對較小，技術壁壘極高，全球市場主要被外資企業佔據，中國市場也是如此。隨着超聲技術的進步、高分辨率超聲對各類疾病檢出率的提高，預計中國超聲造影劑市場規模將快速增長，預計到2025年將增長至13.2億元。
持續盈利能力引關注
截至2021年底，力品藥業累計虧損額為7329.77萬元，公司預計未來一段時間內，仍需持續投入產品研發，並可能繼續虧損，公司償債能力流動比率、速動比率、資產負債率（合併）、綜合毛利率相比可比公司皆處於劣勢，因此，公司是否具有持續盈利能力，引發投資者們關注。
根據招股書，力品藥業與同行業可比公司數據顯示，2021年度，力品藥業流動比率、速動比率、資產負債率（合併），與可比三家上市企業上海誼眾（688091.SH）、微芯生物（688321.SH）、亞虹醫藥（688176.SH）平均值相比，公司流動比率、速動比率低於可比公司平均值，資產負債率（合併）則高於可比公司平均值。
對此，力品藥業稱，“報告期內，公司流動比率、速動比率、資產負債率（合併）劣於可比公司，主要是發行人賬面流動資金少於可比公司，且尚未完成上市融資。但由於2020 年末、2021 年末，公司在2020年完成了C輪融資，償債能力指標顯著優化。”
值得一提的是，力品藥業曾先後引入紅杉資本、興業銀行、德屹資本等十多家知名投資機構，前後進行過四輪融資，後兩次融資時間為2017年和2020年，公司分別獲得B輪2億元和C輪5億元的融資。其中，紅杉資本出資3億元，目前為公司第二大股東，持股達14.55%。
此外，在綜合毛利率上，報告期內，力品藥業3家可比公司平均綜合毛利率分別為95.81%、95%、90.91%，同期，公司綜合毛利率分別為35.56%、49.26%、38.33%，遠低於同業平均值。
力品藥業稱，這是由於其與可比公司收入結構性差異導致：“報告期內，公司核心在研新藥產品尚未形成大規模銷售，公司營業收入以非核心品類藥品銷售、藥品研發服務收入為主。而微芯生物等可比公司銷售收入以新藥銷售收入為主，毛利率較高。
政策面，當前，國家以鼓勵創新和重視臨牀價值為導向，在一致性評價、上市許可人制度方面持續出臺支持政策。例如，2020年6月CDE發佈《化學藥品改良型新藥臨牀試驗技術指導原則（徵求意見稿）》，對改良型新藥做出明確的臨牀試驗路徑指導，進一步明確臨牀的定義及優勢，鼓勵臨牀開發。
對力品藥業而言，如何在競爭激烈的市場上分得一杯羹，仍面臨挑戰。公司在研的鹽酸帕洛諾司瓊口頰膜屬於CINV藥物市場，國內目前獲批用於預防CINV的藥物有125個；治療精神分裂的阿立哌唑口溶膜在國內已獲批競品超過500個；用於治療失眠症的鹽酸多塞平口頰膜，現也將面對國內超過30種競品的情況下，力品藥業能否藉助募資上市，加快研發力度，率先實現區域內的規模效益，拓寬公司客户羣體，實現盈利和可持續增長，《投資者網》將持續關注。（思維財經出品）■