Zeekr 採用首次公開招股加速器，因其前景燃油不足

二零二四年四月九日

據報導，Zeekr 已重新啟動其 IPO 過程，減少籌款計劃，並試圖在其估值更下降之前上市，隨著中國 NEV 製造商的前景惡化

公司從上半年的車輛銷售收入較上半年的約 150% 放緩至去年下半年的 44%

作者：道格·楊

新能源汽車 (NEV) 製造商因市場情緒疲弱而暫停美國首次公開招股後 澤克智能科技控股有限公司 突然踏上加速器，表現明顯的試圖在情況惡化之前進行列表。

這是我們的評估基於該公司在去年 11 月提交原始申請後，該公司已經在紐約開始上市計劃。事實上，自原始提交以來，Zeekr 一直每個月對其原始招股章程進行定期更新，包括 3 月 20 日。

最新文檔對這些日 Zeekr 發生的事情提供了一些新的見解，包括 2023 年全年數據。該更新顯示，Zeekr 去年下半年的銷售額大幅放緩，與中國 NEV 市場的更廣泛趨勢同時顯著放緩。

正如此，Zeekr 最近的同業的估值如 李汽車 (澳大利亞; 2015 年美國) 及 尼奧 (NIO.US: 9866.HK) 由於投資者擔憂持續虧損和銷售增長放緩，亦迅速收縮。Nio 最近通過了一個可疑里程碑，當前的價格對銷售（P/S）比率正式跌破 1 關，當前讀數為 0.97。1 的 P/S 幾乎不是什麼可以寫下來的事情，但對於認為自己處於熱門增長領域的公司來說，以下的任何內容對於一家認為自己處於激烈的增長領域來說都是令人難李汽車仍在 1 以上交易，現在 1.84，但如果最近趨勢持續，它也可能很快跌破該水平。

根據更新招股章程中的 2023 年銷售數據，Zeekr 的 P/S 為 1，看起來很合適，該公司的市值將為 7.1 億美元。這遠低於我們在去年 11 月首次撰寫有關首次 IPO 時的類似分析所提供的 10 億美元，據報導該公司在 2023 年 2 月籌款期間價值的 13 億美元大約一半。

據報導，如此快速收縮的估值是導致 Zeekr 延遲原始上市計劃的原因。但現在，該公司似乎正在急於進入市場，然後在其估值跌幅更大。據路透社報導，反映情緒惡化，Zeekr 的籌款計劃已從前一個 10 億美元或更多的目標下降到 500 萬美元左右。

首次首次公司將在一般中國公司在美國新上市的貧血市場中進行。這類上市在第一季度只籌得 46.9 萬美元，較去年同期的 4.28 億美元下降，是 2017 年以來的第一季度最慢。

事實上，更廣泛的海外上市中國股票最近顯示了一些新的生命跡象，iShares MSCI 中國 ETF（MCHI.US）從 1 月底最近的低點上漲約 10%。但由於對中國快速放緩的擔憂以及西方限制中國製造的 NEV 進口的努力，NEV 股票面對了這種趨勢。反映出這一點，與近期離岸上市中國股票的反彈相同期間，Nio 的股價已損失了約 30% 的價值。

Zeekr 對中國 NEV 市場進入相當晚，僅於 2021 年 10 月推出其第一款車型。它的最大優勢是其支持者名單，由中國領先的私家汽車製造商之一 Geely 領導，其他品牌除了 Geely 品牌之外還包括沃爾沃和蓮花。Zeekr 的歷史實際上可以追溯到 2021 年之前，但在此之前，它從銷售電池和 NEV 組件的銷售中獲得了所有收入，主要是給 Geely 分支機構。

該公司目前有四款車型待售，包括其原始 Zeekr 001。根據說明書，其中最新的 Zeekr 高級轎車型剛剛剛發布，並於 1 月開始交貨，目標是「技術精通的成年人和家庭」。該公司認為自己是一個高檔品牌，模型通常價格為 30 萬元（41,478 美元）或更多，與 Nio 的定位類似。

該公司在 2022 年的增長非常爆炸，因為它僅於 2021 年 10 月開始交付車輛。去年的增長更反映了其未來潛力，總收入從 2022 年的 31.9 億元增長 62% 至 51.7 億元。這些數字按半年細分顯示，其收入增長由去年上半年的 136% 急劇放緩至下半年的僅 33%。

其 NEV 銷售趨勢（現在佔公司總收入的三分之二）的趨勢顯示了類似的放緩，從上半年的約 150% 增長下降到下半年的 44%。

一個略微積極的趨勢是，該公司去年來自 NEV 銷售的收入上升 72%，超過交付車輛數量的 65% 增長，表明它每輛車獲得更多的錢。這很重要，因為許多 NEV 製造商在去年的大部分時間花費了降價，因為銷售開始放緩。但這也可能反映出 Zeekr 正在推出其原始 Zeekr 001 後推出越來越高級的車型，其起價為 300 萬，在目標範圍的底部。

該公司表示，目標是今年交付 230,000 台 NEV，這將是 2023 年交付的 118,685 輛幾乎一倍。根據招股章程中的數據顯示，該公司在今年初期望達到這一增長率，單位銷售額同比增長 134%，至二月份的 20,047 個。但是在放緩的市場中，這種增長將越來越難以維持，而且隨著年前的比較數字在今年晚些時候變得更強大。

最重要的是，Zeekr 的前景 — 以及整體中國 NEV 製造商的前景 — 正在迅速耗盡燃料。這可以解釋為什麼該公司突然如此渴望啟動其停滯的上市，這最終可能會比已減少了 500 億美元的目標，並導致估值遠低於 10 億美元。