台積電第四季度展望：AI守門人登上中心舞臺

Moomoo Insights 參與了話題 · 01/12 18:38

$台積電 (TSM.US)$ ，全球領先的半導體代工廠，將於1月15日發佈其第四季度業績。市場正密切關注這家被廣泛視爲AI繁榮中「淘金熱」終極「鎬和鏟」投資的公司會交出怎樣的盈利成績單。

期權市場信號

在臺積電備受關注的業績發佈之前，期權市場正發出警示信號，因看跌/看漲比已飆升至1.64，總未平倉數達176萬張合約，反映出市場對下行保護需求的增加。引伸波幅目前爲43.33%，較歷史波動率31.25%有顯著溢價，而22的IV排名與67%的IV百分位表明，隨着交易員爲潛在的業績後波動做準備，期權價格略顯昂貴。

衍生品市場中的防禦性倉位表明，機構投資者正在對沖風險，即使表現強勁的結果也可能無法滿足市場對這家半導體巨頭前瞻性指引的高預期。

核心財務指標

– 以美元計算，第四季度收入的共識預期爲 323.8億美元，同比增長20%，環比下降2%，相較於此前322億至334億美元的指導區間。以新臺幣計算，第四季度營收爲1,046億新臺幣，同比增長20%，環比增長6%。

– 第四季度毛利率的共識預期爲 60.4%，同比上升1.4個百分點，環比上升0.9個百分點，相比此前59%-61%的指導範圍。

– 第四季度營業利潤率的共識預期爲 50.7%，同比上升2.2個百分點，環比上升0.1個百分點，相比此前49%-51%的指導範圍。

– 按美元計算，第四季度淨利潤的共識預期爲 145.8億美元，同比增長26%，環比下降3%。

值得注意的是，匯率波動對財務結果有顯著影響，導致以新臺幣和以美元爲基礎的表現之間存在明顯差異。根據上一季度業績提供的第四季度匯率指引（美元/新臺幣=30.6），按美元計算，第四季度收入將達到 341.9億美元, ，已經超出指引 322億至334億美元的範圍。

三件值得關注的事情

2026年全年收入指引及長期AI增長前景更新

當前市場共識預計台積電2026年全年美元收入將增長約 25% 同比。上季度，台積電管理層表示，2024-2029年AI收入（GPU + ASIC + HBM控制器）預計將超過此前的 中位數40%的複合年增長率 指引。值得關注的是，這些數字是否會在這次業績報告中更新。

CoWoS產能的擴展計劃是什麼？

AI芯片的製造完全依賴於台積電，這意味着計算能力的供應上限由其CoWoS（Chip-on-Wafer-on-Substrate，晶圓級封裝技術）產能決定。

高盛剛剛發佈了對臺積電極爲樂觀的CoWoS預測。他們將2026年的出貨量預期上調至1,185k片晶圓（之前爲1,080k），並將2027年的出貨量預期上調至驚人的2,195k片晶圓（之前爲1,566k）。這相當於85%的同比增長。AI芯片的繁榮是真實的，而台積電在先進封裝領域的護城河剛變得更深了。市場仍然關注台積電能在多大程度上利用AI帶來的機遇。

上季度，台積電管理層還指出，CoWoS產能持續擴張，並將在2026年給出具體指導。目前，先進封裝業務的收入貢獻已接近10%。

作爲擴產最保守的代工廠之一，2026年的資本開支是否會出現顯著增加？

近期，美國半導體設備類股的表現遠遠優於其他半導體公司。除了因存儲器晶圓廠擴產動能回升的預期外，此輪漲勢還反映了市場對臺積電（領先的晶圓代工廠）2026年資本支出增加的押注。

鑑於半導體行業固有的週期性，台積電在歷史上對產能擴張計劃一直非常謹慎，只有在看到長期可持續需求時才會進行投入。至於近期市場對AI芯片供過於求的擔憂，基本上可以不予理會。目前市場共識預計台積電2026年全年資本支出約爲 454億美元，高於2025年的資本支出指導範圍（400億至420億美元）。我們將密切關注本次業績中的任何指引更新。

總結

總體而言，作爲AI芯片產能的「守門人」，台積電的一舉一動都受到全球AI主題投資者的密切關注。管理層對行業前景的指引比當季財務表現更具分量。

從歷史上看，台積電在過去九次業績發佈中有七次在發佈後股價上漲。