Token 2049 採訪：與 Tom Lee 共同塑造金融的未來前沿

Tom Lee，Fundstrat 聯合創始人兼 $Bitmine Immersion Technologies (BMNR.US)$ 主席，加入富途的曾Steve Zeng，分享了他如何連接傳統金融和數字資產。作爲一名前華爾街策略師，Lee 回憶起在比特幣價格低於 1,000 美元時首次稱其爲「數字黃金」——這一信念爲他在以太幣上的下一個重大押注奠定了基礎。

如今領導着全球最大的 Bitmine ，... $以太幣 (ETH.CC)$ 持有者，Lee認爲 $比特幣 (BTC.CC)$ 比特幣和以太幣在新的金融體系中扮演着截然不同的角色——一個是價值儲存手段，另一個是代幣化資產和穩定幣的基礎。他還稱穩定幣是區塊鏈最具影響力的創新之一，能夠實現由美國國債支持的即時、可編程支付。

關於波動性，Lee表示，Bitmine無債務的資產負債表以及每股持有的以太幣數量增長幫助公司在市場週期中保持韌性。最後，他分享了自己永恒的投資經驗：對市場的認知保持謙遜，跟隨聯儲局動向，並牢記無論是在資產還是願景上，稀缺性才是推動長期真實價值的關鍵。

嘿，大家早上好。我是Steve Zeng，富途的董事總經理，富途是moomoo的母公司，爲全球近3000萬投資者提供服務。如您所知，在富途和moomoo，我們建立了一個讓投資者交易股票、債券、基金，當然還有加密貨幣的平台。今天，我很高興邀請到Tom Lee。Tom是Fundstrat的聯合創始人，最近還被任命爲Bitmine的董事長。

你好，moomoo的用戶們。我知道你們有很多人，所以很高興能與你們交流。

很好。那麼讓我們開始吧。Tom，我想我們先談談你的職業生涯。我覺得你的職業路徑非常有趣且獨特。你能談一下這些經歷是如何塑造你對市場的看法以及影響你的職業生涯的嗎？

我30多年前以研究分析師的身份起步，當時研究的是無線通訊行業，那是一個高增長的行業，1994年僅有3400萬用戶，今天已經超過70億。我用了17年時間研究無線通訊公司，這讓我學到很多關於這些公司的知識——它們雖然用戶數呈指數級增長，但其股票表現並非與用戶增長直接掛鉤，更多是受市場情緒、信貸可得性以及宏觀經濟因素的影響。這段經歷對我非常有幫助。之後我加入了摩根大通，併成爲了首席策略師。但在2014年，處於所謂的職業中期危機時，我決定創辦自己的研究公司。上週，Fundstrat剛剛慶祝了成立11週年。2017年，我們開始撰寫關於加密貨幣的報告。第一份報告是關於比特幣的，當時價格還不到1000美元，我們認爲它可能在五年內達到25000美元。當時的想法是，比特幣就是數字黃金。

但是回顧過去，正如你所知，比特幣現在已經達到了10萬美元。當時我們必須向投資者解釋爲什麼我們希望您配置1%到2%的資產。當然，回報是非常好的。後來我們開始從一個全新的角度思考以太幣， 我們認爲以太幣正面臨一個非常重要的結構性時刻，時機已經成熟，以太幣可能會迎來比2017年比特幣更大的增長。.

我們也希望能夠參與到幫助引領以太幣未來發展的討論中。因此，我們不僅撰寫研究報告，還決定通過創建一家名爲Bitmine的以太幣儲備公司來深度參與其中。該公司於7月8日完成了交易，當時BitMine的價格爲4.80美元。如今，這隻股票的價格已漲至52美元。而其所持有的以太幣內在價值也從4美元增長到今天的超過40美元。但我們現在已是全球第二大加密貨幣儲備機構，也是世界上最大的以太幣持有者。我們持有超過120億美元的資產，我們希望能在幫助以太幣合理引導未來發展方面發揮一定作用，因爲我們對以太幣的未來非常看好。

感謝您的分享。您的職業路徑非常有趣，從戰略思考者變成了這個行業的實幹家。那麼您剛才提到Bitmine了。您能否談一下它與比特幣本身和MicroStrategy的區別，以及以太幣與Bitmine Reserve的不同之處？

我對Michael Saylor非常了解。2020年，當MicroStrategy從一家軟件安全公司轉型爲持有比特幣的公司時，我就聯繫了他。他在2020年8月做出了這一轉變。Fundstrat隨後爲我們的客戶舉辦了一場網絡研討會，介紹了他，因爲所有人都想了解一家大膽押注或將其純儲備戰略轉向比特幣的公司。比特幣對他來說非常成功。他的成功部分原因是因爲比特幣價格大幅上漲，他開始時比特幣的價格是1萬美元，而現在已經是12萬美元。但他的股票表現更好，從13美元漲到了330美元，因爲他的股票漲幅超過了25倍。我們在啓動Bitmine時研究了他的策略，他進行了24次融資交易，出於不同的原因，在不同的時間完成。我們決定學習這種結構化操作，但嘗試做得更快。這就是BitMine所做到的，因爲它已經從持有數百萬以太幣增長到如今超過120億美元。比特幣和以太幣之間並不存在競爭關係。而且我和Michael進行了多次對話，因爲我們專注於金融生態系統的不同領域。 比特幣本質上是惰性的，因爲它是一種價值儲存手段，並且正在取代黃金。

並且 我們相信比特幣將擁有與所謂『地上黃金價值』相同的網絡價值，這將使比特幣的價值達到150萬美元到320萬美元之間。

所以有很大的上漲空間，對吧？ 以太幣是未來金融系統的底層基礎。

你對穩定幣一直非常直言不諱，因爲你認爲穩定幣是區塊鏈，尤其是以太幣最強大的用例之一。你能幫我們把區塊鏈、以太幣、穩定幣、Gas費之間的聯繫起來，並解釋這如何影響或轉化爲Bitmine估值嗎？

是的，這中間有幾個步驟。首先，穩定幣在支付系統中是一項真正的創新。原因在於它速度非常快，並且有所謂的『最終性』。當你使用泰達幣（Tether）或Circle進行支付時，幾乎是即時完成的。因此商家非常喜歡它，而銀行可能沒那麼喜歡，因爲銀行更願意成爲最終性仲裁者。銀行希望充當最終性守門人並從中獲利，而像泰達幣這樣的工具則可以自行實現這一點。穩定幣的另一個優勢是它可以精確到小數點後12位，即美元單位。因此，不像普通的美元貨幣形式如1.00，泰達幣有12位數字，這使得你可以進行微支付。在未來，隨着AI生態系統的興起和代理活動的付費需求，微支付將變得非常重要。所以泰達幣基本上就是未來的貨幣。它已經證明是一個不錯的商業模式，因爲去年該公司的盈利水平在全球銀行中名列前茅。我認爲他們正在以5億美元的估值融資，這使得他們的總股本價值僅次於摩根大通。泰達幣之所以能運作，是因爲背後有實際的美元支持，並且是1:1的支持。雖然泰達幣也有其他儲備資產，但主要是通過美國國債的美元。這些交易必須記錄在區塊鏈上，作爲這項活動發生的證明。這個被稱爲TVL，即總鎖倉價值。泰達幣目前發行的穩定幣總量約爲3000億美元。財政部長貝森特認爲，未來幾年這一數字可能會達到4萬億美元，呈現指數級增長。 對於在區塊鏈上產生的每一美元，大約有三分之一到一半的價值現在被鎖定在像以太幣這樣的第一層網絡上。

所以這不僅僅是關於燃氣費的問題，而是要在區塊鏈上創造賬面價值，這是被鎖定的價值。因此，如果我們認爲這個價值將增長10倍，並且以太幣今天的價格是合理的，那麼僅穩定幣的未來價值就是以太幣當前價格的10倍。也就是說，它應該值45,000美元。這對BitMine有什麼好處？BitMine直接持有以太幣，並且每天都在增加其以太幣的持有量。

因此，如果以太幣的價格從4000美元漲到40,000美元，那麼BitMine每股50美元的股價應該上漲超過10倍。但這並不是預測，我只是在解釋其中的機制。 當然，這使得BitMine變得所謂的風險回報具有吸引力，因爲BitMine的底價是其所持有的以太幣價值，但其上升空間是以太幣可能的漲幅，而這會直接影響股票價格。因此，當人們考慮像MicroStrategy或BitMine這樣的公司時，這實際上是對財政部所持代幣價格的直接押注。

另一個例子是 $Strategy (MSTR.US)$該股票每股價格爲330美元，而他們每股市值幾乎持有價值280美元的比特幣。如果比特幣達到100萬美元，那麼他們的比特幣持倉將每股價值2800美元，因此股價應該超過2800美元，這是一個非常不錯的風險回報。這就是爲什麼這隻股票被包含在Fundstrat的ETF中，被稱爲「Granny Shots」。

這讓我想起了你的投資七大原則。在這七個原則中，您能否稍微解釋一下與目前moomoo投資者較爲相關的其中一兩個原則？

Steve提到的是fundstrat網站上的內容。我們稱之爲投資七大原則，這是我們所有股票推薦的基本框架。因此，我們所做的任何決策和預測都反映了這些原則的一部分。其中一個首要原則是，「天下沒有新鮮事」，這意味着你不太可能知道一些別人不知道的事情。所以我們需要謙虛地承認，在這個信息世界裏，一切都是已知的，但未來才是人們無法理解的地方。所以是有區別的。這就是你需要判斷的地方，思考事物可能發生的變化。我們的另一個關鍵原則是，股票是資本結構中的次級部分，因此考慮到所有外界的信息都是已知的，所有的信息都已經反映在價格中了。換句話說，如果你有一個買入某隻股票的好主意，比如說他們製作了世界上最好的咖啡，我很喜歡它，我想買這隻股票，它的價格已經反映在資本結構中的某個地方了。

但是，如果你說這家公司可以比任何人預期的都增長得快得多，那就是你的機會。我認爲另一個同樣重要的第三原則是「不要與聯儲局對抗」。這是最重要的。我想我們重複了兩次。實際上，我想我們說的是，規則七 - 看規則三。原因是當聯儲局這個世界上最強大的實體在收縮貨幣供應時，股市無法跑贏。因此，如果聯儲局採取鷹派立場，你必須非常小心；如果聯儲局採取鴿派立場，你就必須看漲。很多人似乎現在忘記了這一點，因爲聯儲局在今年九月減息，而此前已經維持了九個月不變。我有很多客戶告訴我，「聯儲局減息誰在乎？這沒有任何意義。」我說，他們一直在收縮貨幣供應，並且明確地採取鷹派立場，而現在他們在九月減息。這是看漲信號，人們忘記了這是看漲的。所以在2025年，我們今天寫信告訴我們的客戶。這對十月、十一月來說是非常看漲的跡象。

如果你必須在人工智能和數字資產時代爲你的第七條投資原則再增加一條第八原則，那會是什麼？

有一件事我多年來學到的，我認爲應該成爲第八項原則，那就是你應該真正理解稀缺性比你意識到的更有價值。我認爲一個很好的例子是在BitMine，我們稱之爲N等於一，就像埃隆·馬斯克。世界上有80億人，但只有一個埃隆·馬斯克，就像只有一個人創建了Neuralink、SpaceX、Tunnel， $特斯拉 (TSLA.US)$並且重新創新了太空旅行，他正在前往火星，就像是全世界唯一的一個人，而且他只經營一家公司，特斯拉，好吧，這使他成爲世界上最稀缺的東西。他比藝術品更稀缺。你可以買到幾十個Picassos。你可以買到很多Da Vinci。你只能通過一種方式接觸到埃隆·馬斯克，那就是特斯拉。所以對我來說，特斯拉的股價不僅僅是它作爲一家電動車公司的價值，人們認爲它是這樣的，因爲人們過去常說蘋果也是這樣，其市盈率僅爲10倍。顯然不是。所以這種稀缺性意味着你必須折現未來。而Elon將處於人工智能、能源、加密貨幣和太空領域的前沿。這就是爲什麼特斯拉的股票可能比我們意識到的要便宜得多。因爲你如何在一個公司中折現所有這些？

好的。Tom，非常感謝您今天加入我們。聽到您對市場和數字資產的看法以及對未來投資的見解，包括當然還有七大投資原則，真是莫大的榮幸。我認爲在moomoo，我們的使命實際上是彌合傳統投資和數字資產之間的差距。我認爲您的見解確實爲這一旅程增添了價值。非常感謝。很高興您能與我們在一起。

謝謝。