中美交鋒黑天鵝再臨！後續我們該如何操作？

行情結論
月度表現：9月美股月度漲跌幅超3.5%，高於歷史平均，月曆效應（華爾街休假）消退，主要因減息交易傳導順暢和AI敘事推動。

核心判斷：在特朗普事件之前，十月行情判斷總體樂觀，市場雖面臨業績期與宏觀數據，中美博弈的三重考驗，但在「減息預期」的主導邏輯下，走勢有一定的確定性。
十月中旬 → 交易「業績期」：市場焦點集中於高估值的AI主線股。主要標的業績顯示盈利改善或虧損收窄，可能都無法扭轉目前的悲觀行情。
十月下旬 → 交易「減息預期」：市場注意力將轉向10月28-29日的FOMC會議。目前市場對再次減息25個點子的預期概率極高，將成爲下旬的核心支撐。
核心邏輯：之前市場的「疊加態」
當前市場處於特殊狀態，多數信息均可被解讀爲利好：
數據強勁 → 經濟韌性支撐企業盈利。
數據疲軟 → 強化聯儲局減息必要性。
這種邏輯使美股在十月份的表現具備較強確定性，即使業績普遍不佳，市場也更可能進入震盪而非深度回調。
風險提示：波動率上升
業績期與宏觀數據公佈將加劇多空分歧，導致市場波動率大幅上升。
主要風險來自於未公佈的CPI與非農數據，和中美博弈。除非數據表現極度糟糕疊加中美博弈疊加形成「黑天鵝」，否則數據的溫和疲軟反而會加強減息預期，符合「預期內的緩慢衰退」劇本。
整體波動：10月標普500波動率平均值是18，高於其他月份的15，近期VIX指數上調後稍有回落，驗證了統計的有效性。納指100的個股平均波動率再創新高，導致持倉賺錢效應不高，盤前衝高，開倉時處於相對高位，收盤時下跌。指數行情好於個股情況。
業績預期
整體預期：10月開啓美股Q3業績期，整體預期EPS增長7%，較前幾個月不算高，但仍有超預期空間，主要集中在科技板塊。科技板塊核心看點是AI主線，分爲硬件、軟件和基建三大塊，AI上中下游。

美國經濟展望
經濟趨勢
需要關注美國因爲政府停擺導致非農就業數據的延遲發佈，這是導致市場在關稅事件之前蔓延樂觀情緒的原因之一，此外需關注的數據：
ADP就業報告：2025年9月ADP就業數據顯示私營部門減少3.2萬個崗位，連續兩個月負增長，低於市場預期的+5萬人，且8月數據下修至-0.3萬人101115。休閒娛樂（經濟活力）（-1.9萬）、專業技術（-1.3萬）和其他服務（-1.6萬）行業拖累顯著，部分受基準數據修訂影響。其實可以確認美國經濟衰退來了。

屬於極爲嚴重的衰退

鑑於美國勞工局的數據統計方式，領取失業救濟金人數是非常可靠的衡量就業數據真實性的指標。九月初人數超標後降低，目前來看較爲樂觀，但目前十月二號和九號的數據仍未更新，因此仍需提防隱患。美國經濟是否穩中向好，還是建立在股市繁榮上的泡沫，儘管目前不見泡沫戳破跡象。但無法判斷是否美國經濟已擺脫陰霾。

減息預期
市場粘性：市場對減息寬鬆預期有較大粘性，主要源於明年聯儲局領導層換屆，目前看是否能換上特朗普的人，加強市場押注超寬鬆減息預期
過往PMI見底反彈往往是軟着陸減息結束的重要信號，目前PMI仍在尋底，所以仍處於減息通道。目前難以看到減息結束，九月的25bp其實對經濟作用不大，因此今年總共三次減息是板上釘釘，主要看你減息幅度大小聯儲局如何去把握這個度。
經濟場景
加速潛力：明年主要看加速，可能是加速下跌，或者是加速上升，主要看AI和機器人這兩條線是否能持續產生出新的成果，來鞏固泡沫的堅硬度）
場景概率：高盛預期軟着陸概率不斷抬升，二次通脹概率可能調高，滯脹概率有所下調，今年很難出現硬着陸情況。市場未就美國經濟加速形成共識，隨着經濟數據驗證，市場敘事可能扭轉，通脹風險增加，與經濟強掛鉤的貴金屬表現良好。

黃金錶現：黃金近期表現好，弱美元時代邏輯無需複述, 所以如果美國經濟真的如表面數據般穩中向好，黃金也不應該在進入十月後伴隨AI衝刺到4000美元大關。
因此市場可能存在避險並貪婪的兩種極端心態共存（例子）。未來的主線仍舊延續AI主線沒錯，但是副線可能從「電子黃金」過渡到真正的黃金，具體到由黃金帶動的整個有色金屬板塊。

金價邏輯無需複述，銀價飆升原因主要是「金銀比平衡」印度等新興經濟體不斷增持白銀。
長期均值：過去50年和20年的均值分別爲63:1和70:1
極端波動：在金融危機（2008年）、寬鬆貨幣政策（2020年）期間，比率可升至80:1以上；經濟復甦期可能回落至50:1以下。
歷史顯示，比率高於80:1時，白銀可能存在相對低估的修復機會；所以白銀的上漲不是計價的工業復甦，經濟復甦，只是單純的金銀比修復（比如銀行黃金現貨的稀缺）
以及中美博弈線導致的稀土板塊爆發
銅價飆升的開端在印尼銅礦受泥石流影響導致停產一年從而影響全球1%的銅儲備。之後便被”融入進“AI敘事。

總而言之：有色金屬可能在未來迎來更多資金的關注和較爲不錯的漲幅，尤其是之前沒怎麼漲的礦業股。這也是較爲利好我們澳洲市場的熱情（澳洲的一些優質礦業股）

AI投資焦點，投資主線依舊以AI爲主：
AI數據中心：關注美股AI數據中心開支，其對行情主線影響佔比高，「套娃遊戲」能否繼續是關鍵。
重要事項
頭部公司關注：關注微軟、亞馬遜、谷歌三家頭部公司的資本情況，谷歌和亞馬遜是OpenAI的競爭對手，需關注是否會引發軍備競賽。

前端與後端之爭

政治事件梳理（全球資本流動）：
目前任何影響美股市場流動性的事件都是重要事件。
聯邦政府關門：暫停了兩個民主黨州的撥款，（黨爭已經影響到聯邦決策，黨爭升級）
美國能源部終止價值80億元的新能源補貼：清潔環保敘事已經被徹底拋棄，特斯拉汽車銷量以及汽車業務盈利能力被大大削弱，特斯拉需要在業績表現中找到新的業績支撐，可能光靠故事線無法支撐龐大的市值。

十月底中美談判談什麼？：
中美真正爭奪的是預支和使用未來全球債務的權力！
中國提議一萬億美元對美投資，如果tiktok事件可以和平落地，那有可能會加強一萬億的落地可能性(以中美合資的模式)，（但是目前美國高層態度表示非常牴觸，稱其會導致美國成爲一帶一路的一部分，因此暫時落地可能性不大）但是仍是非常重要的事件。（中方作出這種行爲可能也是認定美元衰退貶值的趨勢，急於以投資和買黃金的方法花掉手上的過剩美元）影響到中概股以及港股市場的流動性。只需要知道目前的態度而不是結果（基本沒戲）
（來自彭博）上下
昨天Trump 深夜發文，不滿中國在稀土的管制，稱將在經濟上對中國採取反制。
VIX指數狂飆27%，美股三大指數集體收跌，黃金白銀上漲。行情波動加大，預計期權、股票交易活躍程度再攀一個高峰。
美國動作：美東時間2025年10月8日，美商務部宣佈將多家中國實體列入出口管制「實體清單」
中國動作：
商務部於2025年10月9日發佈兩項公告（61號、62號），對稀土相關技術及含中國成分的境外稀土物項實施出口管制，
2025年10月10日，國家市場監管總局宣佈對美國芯片巨頭高通公司立案調查，因其收購以色列汽車芯片公司Autotalks時未依法申報經營者集中，涉嫌違反《反壟斷法》。
10月10日，中國交通運輸部發布公告，宣佈自10月14日起對美船舶收取船舶特別港務費。（這一措施是對美國貿易代表辦公室4月17日發佈的301調查措施的直接反制——美國自10月14日起將對中國船舶加收港口服務費。）

中國重新受到全球投資機構養老基金的關注（歐洲養老基金等）：美國資本的流動性外溢，主要爲私募股權投資。前幾年大力退出中國，目前中國市場存在的外資極其稀少。

高市早苗：安倍門徒，極右翼，撒切爾還是生菜首相？
2025年9月23日,她在接受《讀賣新聞》採訪時表示:"日本應與中國維持良好關係,區域穩定需要大國協同",這與她長期以來的強硬反華立場形成鮮明對比。分析認爲,這可能是她爲競選自民黨總裁而做出的策略性調整。
政策預期驅動:高市早苗被視爲"安倍經濟學"的忠實繼承者,主張擴張性財政政策和維持金融寬鬆。市場預期她上臺後將加大經濟刺激力度。貨幣政策預期轉變:高市早苗公開反對日本央行進一步加息。她的支持率上升導致市場預期日本央行10月加息可能性從超過60%降至50%以下

低利率環境有利於股市估值提升。日元可能有貶值壓力,日債長端收益率上升(日債價格下跌)：日元套息交易實際上是利好美股的，但是目前的情況容易抽取美股流動性
日本央行停止購買日債：