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特斯拉2025年第四季度業績電話會議

主要收穫（AI生成）

財務表現：
特斯拉在2025年第四季度報告了在基礎設施和新技術方面的重大投資，重點是提升產量。
儘管交付量較低，但由於區域結構有利，汽車業務毛利率保持穩定。
公司本季度實現了創紀錄的能源業務毛利，收入達128億美元，同比增長26.6%。
儘管面臨關稅和固定成本吸收等挑戰，整體毛利率仍超過20.1%。
由於比特幣的按市價計算的費用以及外匯影響，淨利潤受到負面影響。

業務進展：
特斯拉將停止生產Model S和X，集中精力於自動駕駛汽車和Optimus機器人生產。
公司正在大力投資AI芯片、太陽能電池以及整個電池供應鏈，目標是實現每年100吉瓦的太陽能電池生產。
向訂閱模式過渡的全自動駕駛（FSD）功能，目前已有近110萬付費用戶，且普及率持續增長。
2026年計劃增加的投資將側重於支持自動駕駛汽車和Optimus機器人生產的基礎設施和技術。

機會：
特斯拉向完全自動駕駛和Robotaxi服務的轉型展現了巨大的增長潛力。
將Optimus機器人集成到製造流程中，並最終擴大其生產規模，爲特斯拉開闢了新的商業路徑。
包括太陽能和電池存儲在內的特斯拉能源解決方案的擴展，仍然是其主要增長動力。

下一季度指引:
預計2026年的資本支出將超過200億美元，涵蓋新建工廠和擴建、AI計算基礎設施，以及Robotaxi和Optimus車隊的進一步開發。
儘管投資巨大，特斯拉計劃通過內部資源和潛在的銀行融資來管理資金，特別是利用Robotaxi車隊帶來的穩定現金流。

風險：
終止Model S和Model X的生產可能會對品牌認知度和客戶忠誠度產生影響。
大規模投資和快速的技術進步可能帶來運營和財務風險。

完整記錄稿（AI生成）

埃隆·馬斯克

讓人們無需妥協即可獲得他們需要的一切，同時確保環境優美、自然偉大，並且人們可以擁有他們想要的一切，這似乎是最美好的未來。所以，我對其他想法持開放態度，但這聽起來像是，如果你能想象一個最美好的未來，那應該就是這個——每個人都可以擁有他們想要的一切，包括卓越的醫療保健，同時我們仍然保持自然與地球的美好。我認爲這可能是最好的結果。

我們顯然在今年看到了特斯拉在這條道路上邁出的第一步，也是邁向增加汽車自主性和大規模生產Optimus機器人的第一個重大步驟。我們正在做非常、非常大的投資。因此，這將是資本支出非常大的一年，正如Vaibhav將提到的那樣。這是有目的的，因爲我們正在爲一個史詩般的未來進行巨大的投資。

所以我認爲所有這些投資都很有意義。我們將繼續確保在我們使用資本時，其能被高效地花費。但還有很多事情要做，比如在電池及其整個供應鏈方面進行重大投資。因此，我們也將成爲太陽能電池的重要製造商，並且我們在AI芯片上進行了大規模的投資。所以我認爲這些都具有很大的戰略意義。

我想我有一個消息，雖然不完全是壞消息，但現在是時候給Model S和X項目一個體面的退役了，因爲我們正邁向一個基於自主性的未來。所以如果你對購買Model S和X感興趣，現在就是訂購的時候了，因爲我們預計下個季度將逐步停止S和X的生產，並基本上停止Model S和X的生產。

只要人們還擁有這些車輛，我們顯然會繼續支持Model S和X項目。但我們將在弗裏蒙特工廠把Model S和X的生產線改造成Optimus工廠，長期目標是在弗裏蒙特現有的S和X空間內實現年產100萬台Optimus機器人。因此，雖然有點傷感，但確實到了結束S和X項目的時候了，這也是我們向自動駕駛未來整體轉型的一部分，就像我幾個月來在X上的頭像所說的，未來是自動駕駛的。

因此，關於完全自動駕駛和Robotaxi，人們顯然非常密切地關注着FSD（全自動駕駛）的進展，如果你有一輛特斯拉，你可以自己體驗到每次軟件更新後，車輛在自動駕駛方面的表現越來越好。我們在奧斯汀已經能夠進行首次沒有安全員的試駕。這些是有償乘坐服務。因此，這些都是隨機選擇的付費乘客，車上沒有任何安全員。

我想也許就在昨天或前天，我們實際上甚至不再有跟隨車或其他任何東西。因此，這些車上沒有人，也沒有人在奧斯汀跟蹤這些車。顯然我們對此非常謹慎，因爲我們希望在此過程中不發生任何傷害或嚴重事故。所以我認爲保持謹慎是有道理的，但你會發現車輛的自主性每個月都在顯著提高。

此外，還有機會讓現有特斯拉車主將自己的汽車加入或移出車隊，類似於愛彼迎的工作方式，即你可以將自己的房子添加或移出愛彼迎庫存。我認爲可能很多人低估了部分特斯拉車主將其汽車加入特斯拉自動駕駛車隊的價值，因爲我們有數百萬輛配備了AI4系統的汽車可以做到這一點。

所以這可能會爲許多客戶提供通過將他們的汽車借給車隊而賺取比他們支付特斯拉租賃費用更多的機會。這意味着你因擁有特斯拉而獲得報酬，這是一個非常好的場景。我們預計到今年年底，在監管機構批准的前提下，美國可能有四分之一到一半的地方會有全自動駕駛汽車。

一個重要的因素是是否有某種聯邦政府對自動駕駛汽車的優先立法。如果沒有的話，我們只能逐個城市或逐個州推進。但即便如此，即使是一個城市一個城市、一個州一個州地推進，我們也預計到今年年底會在數千個城市、幾十個主要城市中運行。

在能源方面，特斯拉能源團隊做了令人難以置信的工作，而且增長速度仍然非常強勁。我們正在建設更多的製造能力，並預計能源業務在未來可預見的時間內都將保持非常高的增長。太陽能的機會被低估了。我們認爲，爲電網增加重要能力的最佳方法不僅是依靠地面電網，還可以結合地面上的太陽能和電池，以及太空中的太陽能。

所以這就是爲什麼我們要努力實現每年100吉瓦的太陽能電池生產，整合整個供應鏈，從原材料一直到已經制成的太陽能板。也許可以多談談Optimus。我們可能會在幾個月內推出Optimus 3。我認爲它將會讓人們大吃一驚。這是一個能力非常強的機器人。

正如我所提到的，我們正在用一條年產100萬台Optimus的生產線取代弗裏蒙特的S、X系列生產線。由於這是一個全新的供應鏈，Optimus中完全沒有現有供應鏈的任何部分。所有設計都是基於物理第一性原理，這意味着Optimus的製造增長曲線會比那些至少有部分現有供應鏈的產品要長。

當一切都是新的時候，生產率將與整個供應鏈中最不幸運、最缺乏信心的部分成比例。如果有10,000件事情必須順利進行，只需一件緩慢就會拖累整體進展。因此這將是拉長的S曲線。但我相信我們會實現弗裏蒙特年產100萬台Optimus 3的目標。

而這款Optimus 3確實將成爲一款通用型機器人，通過觀察人類行爲來學習任務。你可以演示一個任務，甚至可以用語言描述一個任務或向它展示一個任務，甚至播放一段視頻，它就能完成這個任務。所以我認爲它將是一個非常有能力的機器人。長遠來看，Optimus將對美國GDP產生非常顯著的影響，實際上它將顯著推動美國GDP的增長。

總結一下，顯然仍有許多人對我們創造巨大富足的雄心持懷疑態度，但我們相信這是可以做到的，並且我們在技術上正採取正確的措施來確保這一點。特斯拉從來不是一個迴避解決一些最難問題的公司。我認爲解決問題是爲公司創造價值的方式，你不能靠解決簡單的問題來創造價值。

特斯拉團隊將要解決很多難題，但這是一支才華橫溢、努力工作的團隊。我要感謝特斯拉的所有員工付出的辛勤工作，能與這樣一支有才華的團隊共事是我的榮幸。感謝所有支持這一使命的人。未來比你能想象的更加激動人心。

特拉維斯·阿克塞爾羅德

太棒了。非常感謝你，埃隆。接下來，我們有來自維布哈夫的一些發言。請繼續。

Vaibhav Taneja

謝謝，Travis。2025年第四季度在幾個方面都顯得很有趣。在汽車方面，雖然在第三季度我們看到在美國IRA消費者信貸懸崖之前需求激增，使一部分第四季度的需求提前釋放。但在世界其他地區，我們看到了需求增加，導致馬來西亞、挪威、波蘭、沙特阿拉伯和臺灣等較小國家的交付記錄創下新高，同時亞太地區和歐洲、中東及非洲市場繼續保持強勁。因此，我們以比近年來更大的積壓訂單結束了2025年。請注意，這些國家還沒有最新的FSD監督版本可用。

在儲能方面，我們在部署方面再次創下紀錄。我要感謝我們的客戶和特斯拉團隊繼續推動這一勢頭。在汽車利潤率方面，扣除信用後的汽車利潤率從15.4% 提高到了17.9%。儘管交付量減少了16%，但主要由於區域組合的變化，隨着亞太地區和歐洲、中東及非洲市場的交付比例增大，汽車毛利潤環比持平。

展望2026年，在自動駕駛取得的進展基礎上，我們的重點是在所有工廠提高生產速度。全球範圍內最大的限制仍然是電池組方面。雖然我們的團隊一直在創造性地嘗試通過將4680電池應用於非結構化電池組來解決這一問題，但我們仍在不斷改進情況。

本季度，FSD（全自動駕駛）的採用率持續提高，全球付費用戶接近110萬人。其中近70%爲一次性購買。需要注意的是，從本季度開始，我們將全面轉向基於訂閱的FSD模式。因此，新增用戶主要將通過訂閱模式實現，短期內會對汽車利潤率產生影響。

在能源方面，我們在本季度的毛利再次創下紀錄，並以近128億美元的收入結束了這一年，同比增長26.6%。這是各地區部署增加以及對Megapack和Powerwall需求持續強勁的結果。展望2026年，我們的訂單積壓依然強勁，全球分佈良好，並預計隨着Megapack 3和Megablock的推出，部署將進一步增加。

然而，由於政策不確定性以及關稅成本的影響，我們預計來自低成本競爭加劇的壓力將使利潤率受到壓縮。服務及其他業務的利潤率從10.5%下降至8.8%，主要原因是服務中心員工相關成本上升，因爲我們開始爲車隊規模增長帶來的活動增加做準備。不過，我們也看到超級充電業務的利潤率有所提升，該業務包含在服務及其他業務之中。

此外，請注意我們的Robotaxi業務相關成本雖然不高，但也包含在其中。鑑於我們仍處於車隊部署的早期階段，並且正在進行大量驗證測試，每英里收入和成本指標目前沒有討論的意義。

在總毛利率方面，本季度我們以超過20.1%的成績收官，這是過去兩年未曾達到的水平。這一改善是在較低固定成本吸收率和第四季度超過5億美元的關稅影響下實現的。

運營費用環比增加，主要是由於員工股票薪酬增加，同時我們開始記錄與2025年CEO績效獎相關的某項運營里程碑費用，該費用被判定長期可能達成。此外，我們在AI相關計劃及新產品（如Cybercab、Semi Optimus和Megapack等）上的支出繼續保持較高水平，我們預計這一趨勢將持續到2026年全年。

淨利潤受到比特幣持倉按市值計價損失的負面影響，比特幣價值較上一季度貶值了23%，並且由於公司間大額借貸的外匯不利影響也產生了衝擊。在自由現金流方面，我們本季度結束時達到了14億美元。資本支出略低於此前90億美元的預期。

但正如Elon已經提到的，今年將是資本支出的一個巨大投資年。目前我們預計資本支出將超過200億美元。我們將爲六個工廠的建設支付費用，包括煉油廠、LFP工廠、Cybercab、Semi、新的Megafactory和Optimus工廠。除此之外，還將投入資金建設我們的AI計算基礎設施。

我們將繼續投資於現有工廠，以擴大產能並完善相關基礎設施。同時，我們還會進一步擴大Robotaxi和Optimus的車隊規模。儘管這看起來是很大的投入，但我們相信這是讓公司爲下一個時代做好準備的正確策略，正如Elon所言，我們將以非常高效的方式進行這些投資。

需要注意的是，這並不包括太陽能電池製造或Terafab的潛在投資，因爲這些項目仍處於早期階段，我們計劃在未來季度提供更新。我們不是在開啓下一章，而是在書寫公司發展的新書。2026年將是這一切開始的一年。雖然有時令人感到艱鉅，但這將是特斯拉歷史上最激動人心的變革，沒有客戶和投資者的支持，我們甚至無法想象踏上這段旅程。再次感謝大家對我們的信任，讓我們共同迎接未來無限可能的繁榮。謝謝。

特拉維斯·阿克塞爾羅德

好的。非常感謝您，Vaibhav。現在我們將進入投資者提問環節。像往常一樣，我們將從say.com的問題開始。第一個問題是，目前全球每年大約銷售9000萬輛汽車。基於特斯拉的Robotaxi目標，您認爲這個數字在5年或10年後會變成多少？這對特斯拉的電動車戰略（推出更多車型）有何影響？

拉斯·莫拉維

好的，謝謝Travis。正如Elon所說，未來是自動駕駛的。顯然，自動駕駛和Cybercab將顯著改變全球市場規模和結構，這一點非常明顯。通用交通將因自動駕駛而得到更好的服務，因爲它會更安全、更便宜。當前超過90%的車輛行駛里程是由2名或更少乘客完成的，這就是我們這樣設計Cybercab的原因。

在這個新的自動駕駛市場中，我們特斯拉擁有其他人無法企及的效率、成本和規模化生產能力。這是我們在過去幾十年中建立起來的優勢。我們相信，我們正在創造的這個細分市場將以每年數百萬的速度增長。

埃隆·馬斯克

正如Lars所說，我要補充一點。Lars提到的重點是，90% 的行駛里程只有 1 到 2 名乘客，這個數據非常重要，因爲它表明 Cybercab —— 一款專用的雙座自動駕駛出租車（Robotaxi），是一個非常適合的選擇。對於 Robotaxi 和 Cybercab 這兩個術語有些混淆，抱歉造成困擾。

實際上，在某些州，我們甚至不能使用「cab」或「taxi」這樣的詞。所以叫法會變得更奇怪，可能叫「Cyber vehicle」或者「Cyber car」。但 Cybercab 是我們正在製造的一款特定車型，它沒有方向盤和踏板。因此很明顯，這款車沒有任何備用機制，要麼完全自動駕駛，要麼就無法行駛。

我們預計將於四月開始生產。一如既往，生產速度將呈現S型曲線增長——一開始非常緩慢，然後呈指數級增長，接着進入線性增長階段，最終趨於目標產量的極限值。不過，隨着時間推移，我們會生產的Cybercab數量遠超其他所有特斯拉車輛的總和。

鑑於90%的行駛里程是由一到兩名乘客完成的。數據顯示，其中80%的情況只有一人。因此從長遠來看，每年生產的Cybercab數量將是其他所有特斯拉車型總和的數倍。

特拉維斯·阿克塞爾羅德

很好，非常感謝！下一個問題與此有些相關：特斯拉是否仍有計劃推出針對不同價格區間和車型的新車型，以大幅擴大公司的整體市場空間？

拉斯·莫拉維

是的。進一步延續剛才的話題，過去幾個月我們推出了有史以來最便宜的車型，並且正繼續在全球範圍內擴展這些車型的供應。過去十年中，我們在不犧牲續航、性能和高端體驗的情況下持續降低了車輛成本，並且如Vaibhav所說，通過投資工廠，我們將繼續優化這一策略。

當然，我們在時間和資金分配上需要進行權衡。正如Elon剛剛提到的，隨着Cybercab的到來，我們的目標是將特斯拉的高端駕乘體驗帶給迄今爲止最大的市場，其規模可能是現有產能的5到10倍。在這個全新的自動駕駛市場中，我們需要更多地將特斯拉視爲提供「交通即服務（Transportation-as-a-Service）」，而不僅僅是銷售車輛可覆蓋的整體市場規模。

當然，我們也計劃推出各種形狀和尺寸的Robotaxi，但顯然Cybercab將佔據絕大部分市場份額。

埃隆·馬斯克

是的，未來絕大多數的行駛里程將實現自動駕駛。我猜測，可能不到5%的行駛里程會由人類親自駕駛完成，甚至可能低至1%。

特拉維斯·阿克塞爾羅德

很好。下一個問題是，特斯拉歷史上曾談過每款車型的毛利率。那麼對於當前車型是否有不包括FSD銷售收益的獨立毛利率目標？

Vaibhav Taneja

我們已經在前兩個問題中討論過這個話題，但正如我們所知，交通運輸正在發生改變。我認爲我們不能再將傳統的汽車銷售模式框架應用到未來我們想要實現的目標上。因此，我們需要更加全面地來看待它。從現在開始，自動駕駛軟件將成爲增長的驅動力。當我們致力於最大化全球車隊規模時，我們在成本控制方面保持了高度專注，因爲這是我們能夠管理的部分。我們會繼續關注這一點。但我認爲我們需要從不同的維度來看待這個問題。

埃隆·馬斯克

是的，像Cybercab這樣的車型，它的整體設計目的是優化每英里完全自主駕駛的成本。這是一個與爲駕駛員設計車輛不同的問題，因爲要考慮的是車輛是由人駕駛還是自動駕駛。所以Cybercab如我所說，超級優化以實現每英里最低成本，並且還針對更高的使用頻率進行了優化。

因此，我們預計Cybercab每週可能會被使用50到60個小時，而不是目前有人駕駛車輛平均每週僅使用10或11小時。通常人們每天開車大約1.5小時，也就是說一週大概10小時，而一週總共有168小時。但我覺得自動駕駛汽車的使用頻率可能是現在的5倍左右，這意味着你需要設計出更能承受單位時間內更高磨損並具有更強韌性的車輛。

它更像是商用車輛，比如卡車。這是一種接近持續運行的設計理念——這就是如何設計自動駕駛汽車的方式。未來我們將在Cybercab系列中推出更大的全自動駕駛車輛。實際上，我們已經展示過這些圖片，甚至展示了原型車。所以這並不是什麼祕密。事實上，我們已經讓人們在這些車輛中乘坐過了。

所以我們並沒有隱藏這些計劃。我們實際上是在清楚地告訴大家我們的計劃，並且已經說了有一段時間了。所以從長遠來看，我們將只生產自動駕駛汽車，下一代Roadster除外，我們希望能在四月首次亮相。希望這款跑車能帶來超凡體驗。

特拉維斯·阿克塞爾羅德

非常棒。下一個問題很遺憾我們必須跳過，因爲它與特斯拉無關。我們也想提醒使用Say平台的用戶，請儘量將問題集中在特斯拉上。基於此，接下來的問題是：當前阻礙擴大Robotaxi部署以及個人使用的無監督FSD的主要瓶頸是什麼？是最新型號的安全性和性能嗎？還是需要人員監控Robotaxis（車內或遠程）？或者還有其他因素？我不知道Ashok是否願意先來回答這個問題。

阿肖克·埃盧斯瓦米

是的，過去一年中，我們擴展了面向客戶的Robotaxi服務，目的是在無需等待無監督功能的情況下學習規模化帶來的問題。基本上，我們有兩個目標：一是儘可能多地從配備安全監控的車隊中學習；二是與工程團隊一起集中精力解決無監督FSD的問題。

我認爲我們在這兩方面都取得了進展。到去年年底，我們解決了大部分長尾問題。而在過去的幾周內，我們已經在奧斯汀向公衆推出了無監督的Robotaxi服務。一些客戶上週已經體驗了該服務，且今天該服務仍在繼續，無需真人干預或其他類似措施。

另外，我們在灣區和奧斯汀都擴展了車隊規模。通過這一過程，我們發現了充電等其他問題，這些問題在擴大無監督車隊規模時會顯現出來。因此這兩個方向是同時進行的。V14版本已將用於Robotaxi服務的軟件變體交付給客戶，客戶反饋顯示性能有了顯著提升，收到了大量積極評價。

自那時起，我們已大幅改進了軟件。隨着客戶後續軟件版本的發佈，他們會發現軟件的表現越來越好，以至於他們幾乎在催促移除司機監控軟件，因爲他們覺得在車裏太無聊了。

拉斯·莫拉維

Ashok提到關於我們充電和服務需求的學習，我再補充一點。我們正在利用特斯拉在這一領域獨有的龐大充電和服務網絡，來快速啓動我們的基礎設施建設，以滿足未來Robotaxi自動駕駛車輛的需求。我們相信，由於擁有這個網絡，特斯拉是唯一一家能夠以應對即將到來的自動駕駛浪潮所需的速度進行擴展的公司。

特拉維斯·阿克塞爾羅德

好的，非常棒。進入下一個問題。Cybertruck發佈之後，Elon曾表示，如果它銷量不佳，特斯拉將會設計一款外觀更傳統的皮卡。基於Cybertruck架構創建這種新設計有多大的可行性？是否可以方便地在現有生產線上製造呢？

拉斯·莫拉維

事實上，在其細分市場中，Cybertruck仍然是領導者，並且銷量超過任何其他電動皮卡，而我們的競爭對手則繼續退縮。但就問題本身而言，從生產線的角度來看，我們一直設計生產線爲超級靈活。我們在同一條生產線上生產3和Y型車，也在同一條生產線上生產S和X型車，這仍然表明我們可以做到這一點。Cybertruck的生產線也是以同樣的方式設計的，是我們最準備迎接自動駕駛的平台之一。

埃隆·馬斯克

是的，我們將把Cybertruck生產線轉型爲完全自動化的生產線。顯然，正如你所說，對於貨物運輸市場，例如城市內部幾百英里範圍內的本地貨物配送，是有一定需求的。有很多貨物需要在城市內進行本地運輸，而自動駕駛的Cybertruck在這方面可能會非常有用。

特拉維斯·阿克塞爾羅德

很好，進入下一個問題。關於Optimus，您能否分享當前部署在特斯拉工廠中的數量以及它們正在執行的生產任務？它們具體負責哪些角色或操作？它們的集成對工廠效率或產量產生了怎樣的影響？

埃隆·馬斯克

是的，我的意思是，Optimus仍處於早期階段，目前還在研發階段。所以Optimus已經在工廠中完成了一些基本任務。但是隨着我們迭代新版本的Optimus，舊版本就被淘汰了。因此，不能說Optimus在我們的工廠中有顯著的應用。更多的是爲了讓機器人學習。我們預計到今年年底之前，不會有任何大規模的Optimus生產。

阿肖克·埃盧斯瓦米

很好，Optimus Gen 3是一款出色的機器人，...

埃隆·馬斯克

確實很棒。

阿肖克·埃盧斯瓦米

是的，它是一款極好的機器人，幾乎消除了人機之間的差異。基本上，它看起來像一個人，人們很容易誤以爲它是人類。這對我們的AI戰略也有幫助，因爲你可以從人類如何完成這些任務中學到東西，並且教機器人的方式非常容易，與以前的機器人不同。

拉斯·莫拉維

是的，我是說，現在有很多關於不同公司宣佈裁員的消息。但是在特斯拉弗裏蒙特工廠，我們實際上預計會逐步增加員工人數，並大幅提高工廠的產量。所以我們沒有任何裁員計劃，反而預計會增加員工數量。

特拉維斯·阿克塞爾羅德

很好。下一個問題，與其他自動駕駛相關的問題類似，但略有不同。FSD什麼時候能實現100%無人監督？

埃隆·馬斯克

嗯，它是100%無監督的，FSD也是100%無監督的。我是說，很明顯我們現在在奧斯汀已經有車輛在沒有司機、沒有安全監控、也沒有跟隨車輛的情況下運行了。對於客戶，我們在推出時非常謹慎。我的意思是，隨着每個版本的發佈，我們都會驗證其可靠性，並確保在特定城市中沒有獨特的問題，因爲有時會遇到一些非常複雜的十字路口。順便說一下，這些十字路口也是很多人類容易發生事故的地方。在各個城市有一些相當棘手的十字路口，很多人會在那裏犯錯並引發事故。因此我們要確保FSD能夠應對這些特殊的十字路口。比如洛杉磯，Wilshire和Santa Monica交匯處大約有20個紅綠燈，人們經常在那裏發生事故。所以我們希望確保FSD能夠處理特定城市的特殊情況。

同時，我們也對安全性保持高度警惕。但隨着FSD每次成功發佈，我們將根據FSD的安全性逐步減少所需的駕駛員監控量。

特拉維斯·阿克塞爾羅德

很好。關於Robotaxi的推出，截至目前有什麼讓你感到驚訝的地方？我們已經討論了限制車隊擴展的因素，但根據公開追蹤數據顯示，目前已經有200輛車。這是可以確認的嗎？

阿肖克·埃盧斯瓦米

我不認爲有什麼事情真的讓我們感到驚訝，因爲我們擁有大規模車隊，所有的數據指標都在掌握之中。所以並沒有什麼令人意外的事情。這只是持續地解決長尾問題的工作。而這正是我們能夠在奧斯汀推出無監督服務的原因。

埃隆·馬斯克

是的，在機器人出租車載付費乘客方面，我認爲目前在灣區和奧斯汀之間已經超過500輛了。

阿肖克·埃盧斯瓦米

是的，不同時間段車輛數量會有所不同，取決於需求量，高峰時段可能會有更多的車輛運行，而在非高峰時段則會減少車輛數。

埃隆·馬斯克

是的，這大概每個月都會翻倍，呈指數級增長。

Vaibhav Taneja

還有一點人們忘記了，那就是我們一直以來對此都非常慎重，因爲我們已經具備了相應的基礎設施，無論是服務中心還是充電站。是的，隨着車隊的增長，我們必須根據需求密度等情況進行擴展。但這並不是說我們只是偶然做到這一點的，我們已經爲此努力多年。不是每個城市的設計都一樣，我們的基礎設施在每個城市也不盡相同。但你得承認這是我們一路走來的成果。正如Lars所說，如果有公司能做到這一點，那我們已經在這方面積累了經驗，因此我們應該能做得更好。

特拉維斯·阿克塞爾羅德

很好。下一個問題是關於追蹤車，我們已經討論過了。那麼繼續到最後一個問題。Elon，你個人在特斯拉芯片設計上花費了大量時間。是什麼促使你加大了在這方面的參與？到本世紀末，外部芯片銷售是否會成爲特斯拉估值的重要組成部分？

埃隆·馬斯克

嗯，我傾向於在我認爲對公司最關鍵的領域投入時間，而完成AI5芯片設計並使其成爲一個優秀芯片可以說是目前最重要的任務，這就是爲什麼我在特斯拉的所有工作當中花最多時間在這個項目上，幾乎每個週六都在做這件事，並且每週二也會花大量時間處理此事。

所以，如果我週六花時間做某件事，那一定是相當重要的事情。我認爲AI5將會是一款非常出色的芯片。目前我對這個設計感到相當有信心。接下來是AI6，它將在不到一年的時間內推出，相較於AI5又會有一次巨大的飛躍。所以我對我們現在的芯片戰略感覺非常好。

關於將其出售給特斯拉以外的客戶，我們首先需要確保有足夠的芯片供應給所有的汽車生產和所有Optimus的生產。然後我們會將AI5芯片用於我們的數據中心。我們已經在數據中心中使用了AI4芯片。因此，當我們進行訓練時，主要依賴的是AI4芯片和英偉達的硬件來進行訓練。

但是說到本世紀末，我是說變化如此之快，很難想象那時會發生什麼。我是說，當我們展望未來三到四年，並問特斯拉增長的限制因素是什麼？我認爲實際上就是芯片生產。是否有足夠的AI邏輯芯片、足夠的AI內存、足夠的RAM來滿足我們的產量需求呢？

目前，我認爲這可能是三到四年內限制我們增長的關鍵因素，這也意味着我們可能不會對外銷售芯片，因爲我們需要它們。事實上，我認爲這樣做是有道理的，儘管肯定會引發一些爭議，但我覺得特斯拉需要建造一個Terafab（超大型晶圓廠）。我在股東大會上提到了這一點。即使你看看我們所有關鍵供應商的最大產能，甚至包括像三星、台積電和美光這樣的戰略合作伙伴，你會發現即便如此，他們的最大產出還是不夠的。

所以我認爲，爲了消除三到四年內可能遇到的限制，我們必須建造一個特斯拉的Terafab，即一個非常大的包含邏輯、內存和封裝一體的國內工廠。這也將對確保我們免受地緣政治風險的威脅非常重要。我認爲人們可能低估了一些地緣政治風險，而這些風險在幾年內將成爲主要影響因素。

許多人會說：「這太瘋狂了，晶圓廠真的很難建。」我的回答是：「是的，我知道晶圓廠很難建，我不認爲它們容易。」但我們做了許多困難的事情。我們以前沒有汽車工廠，也沒有電池工廠、鋰精煉廠或Megapack工廠等。我們最終都搞定了。

所以我認爲如果我們不建設特斯拉的Terafab，我們的增長將會受到供應商芯片產量的限制。我覺得內存可能比AI邏輯芯片更加成爲限制因素。比如，我們在亞利桑那州與台積電、德克薩斯州與三星有芯片供應協議，但目前美國沒有任何大規模的先進內存芯片製造廠，真的是零。

希望美光在幾年內能有所進展，畢竟他們總部位於愛達荷州，在那裏他們生產很多薯片，但我們還需要生產電腦芯片。所以我們正在與我們在芯片領域——包括內存和邏輯的戰略合作伙伴合作。但我認爲我們也必須嘗試自己建造一座大規模整合邏輯、內存和封裝的晶圓廠。

如果我們不這麼做，我們將從根本上受到供應鏈的限制，尤其是在最壞的地緣政治情況下，情況可能會非常嚴峻。所以老實說，不嘗試建造Terafab才是瘋狂的。我們未來會就此發佈更多公告。

特拉維斯·阿克塞爾羅德

太棒了。那麼，接下來我們將進入分析師提問環節。第一位分析師是來自Wolfe Research的Emmanuel。

埃曼紐爾·羅斯納

Emmanuel Rosner來自沃爾夫研究。我的第一個問題是關於資本支出。你們預計今年將大幅增加至超過200億美元。我希望更好地了解這些投資的去向。能否爲我們細分一下哪些產品線或技術佔據了增長的主要部分？另外，您認爲這是一次性的現象還是會在2026年持續？或者換句話說，這種高水平的支出會持續多少年？最後一個問題，隨着這樣的支出水平，你們將會消耗現金。我們應該如何考慮現金餘額或其他融資方式？

Vaibhav Taneja

是的，Emmanuel，我剛才在開場發言中也試圖提到這一點，但我會再深入一點。今年我們大約有6家工廠開始投產，因此涉及大量的資本支出。另外，當我們努力擴大Optimus的規模時，我們需要更多的計算資源，所以我們也正在在這方面投入更多資金。然後...

埃隆·馬斯克

用於訓練。

Vaibhav Taneja

是的，用於訓練。此外，我們還將花錢擴展現有工廠的產能。除此之外，請記住，我剛剛分享的200億美元的數據不包括任何與太陽能製造廠或半導體芯片廠相關的費用。正如Elon提到的，那些項目將在稍後進行。

你問題的第二部分是問這是不是一次性的？還是我們會預期更多？我認爲我們進入這個投資階段是因爲我們有大目標。當你審視這些目標時，其中一些可以稱之爲基礎設施佈局，特別是如果我們必須做芯片廠和太陽能電池製造廠，這些都是基礎設施投資，這類投資需要更長的時間才能看到回報，而且你會在一個較長時間內處於投資週期。

最初，你問題的第三部分是我們將如何爲其提供資金？顯然，我們賬面上有超過440億美元的現金和投資，因此我們將使用內部資源。但是也有其他方法來爲它提供資金，特別是當我們看到Robotaxi車隊的時候，因爲只要你有穩定的現金流，就可以從銀行獲得貸款。我們已經與銀行討論過此事，這是我們打算採取的方式之一。

至於基礎設施方面，是的，正如我所說，我們還沒有具體數字。但由於這是一個長期的基礎設施投資，我們需要進一步考慮如何爲其融資，無論是通過更多債務還是其他手段。

特拉維斯·阿克塞爾羅德

非常感謝。下一個問題來自摩根士丹利的Andrew。

安德魯·佩爾科科

我只想談談你們今天宣佈的xAI投資。你提到公司之間會有一些合作，所以希望能得到更多信息，或者你能否詳細說明一下這種合作的形式？也許可以談談xAI的工作如何在特斯拉中發揮作用，反之亦然？

Vaibhav Taneja

是的，如果你看了我們披露的信息，我們確實談到了這是我們總體規劃第四部分的延續。即使在今天，如果你看特斯拉的車輛，我們已經在使用Grok了。當我們考慮可以自己做的事情時，是的，很多事情我們可以自己完成。但如果xAI可以幫助加速我們的進展，那爲什麼不去做呢？這就是我們進行這項投資的原因，因爲這是戰略計劃的一部分。正如我之前所說，我們做了很多事情靠自己。如果能找到更有效的方式讓別人幫助我們，而xAI正好符合這個需求，所以我們決定這麼做。

埃隆·馬斯克

而且很多投資者要求我們這麼做，許多投資者或特斯拉股東表示我們應該投資xAI。所以我們基本上只是按照股東的要求行事。Grok將非常有助於提升對大型自動駕駛車隊管理的效率。我的意思是，如果你有一個未來可能達到1000萬輛甚至上千萬輛車的自動駕駛車隊，優化這支車隊的高效利用，我認爲Grok比任何基於啓發式的解決方案或者手動管理方案要好得多。

如果你說你在管理一個Optimus機器人團隊來建造工廠或煉油廠，比如稀土提煉廠——這是一個假設的例子，但我們確實非常需要這種設施在美國。那麼你會問，誰來組織這些Optimus機器人去建造那個礦石精煉廠？這就像是需要一位樂團指揮。因此，Grok將是Optimus機器人的指揮者，雖然這只是假設，但未來或許不再是假設。我只是說這目前不在我們的計劃內。但是美國確實需要更多的礦石精煉能力。那麼接下來的問題是，如何管理比如說1000個Optimus機器人去做...

特拉維斯·阿克塞爾羅德

我想你現在處於靜音狀態，我不確定你是否想繼續追問。我們將進入下一個問題，來自巴克萊銀行的Dan Levy提問。

丹·萊維

Elon，你提到了一些關於內存限制的問題。鑑於供應非常緊張，近期是否有采購內存的限制？如果有，你會在多大程度上考慮修改車輛的功能，就像2021年我們在MCU短缺時所做的那樣？未來幾年你打算如何解決這個問題？

埃隆·馬斯克

特斯拉的人工智能非常計算高效並且內存高效。因此，我認爲衡量任何一個AI模型的一個重要指標是每GB的智能水平，尤其是在RAM受限的情況下，擁有一種每GB具備高智能密度的AI就顯得格外重要。你可以這樣理解，在給定數量的千兆字節下，你能從中獲得多少功能？實際上，我認爲特斯拉在人工智能智能密度方面領先世界一個數量級甚至更多。這聽起來是個相當大膽的聲明，但我了解像Grok這樣的大型模型的智能效率，老實說還有其他一些模型。而特斯拉AI在內存效率方面，至少高出一個數量級以上。

所以這實際上使我們在擴展方面處於相當有利的位置。我們確實認爲在未來大約3年內，我們在邏輯和存儲方面有解決方案。但是一旦超過3年，我們審視擴展計劃以及有多少晶圓廠正在建設，特別是如果考慮地緣政治的不確定性，最好的芯片可能無法如期到達，總是存在風險。因此，我認爲我們需要在美國擁有更多的晶圓產能，以防萬一由於某種原因芯片停止供應。

這對特斯拉來說是關乎存亡的問題，因爲如果Optimus沒有AI芯片就完全沒用。至少汽車還可以加裝方向盤和踏板或者必要時進行改裝。但是Optimus沒有AI芯片就像一個沒有靈魂的鐵皮人，就像是《綠野仙蹤》裏的鐵皮人。更糟糕的是，這個鐵皮人可以行走，而Optimus如果沒有AI芯片甚至連動都動不了，只能呆在那裏。所以在未來約3年裏，我們有一個不錯的規模化解決方案。在此之後，我們將受到供應商的限制，所以我們必須想出一些策略來擺脫這種限制。

特拉維斯·阿克塞爾羅德

很好。我們的下一個問題將來自Canaccord的George。

George Gianarikas

近期湧現了大量初創企業，尤其來自中國進入人形機器人市場。我想知道特斯拉保持領先的長期競爭優勢是什麼？基於您所見，Optimus將如何從根本上區別於這些競爭對手？

埃隆·馬斯克

我認爲，人形機器人最大的競爭將來自中國。中國在製造規模化的方面非常強大，同時在人工智能方面也非常出色，你可以從開源或非開源模型中看到。基本上，中國免費分發的一些模型質量非常高，並且還在不斷提升。因此，中國在人工智能和製造業上都很強大，毫無疑問將是特斯拉最棘手的競爭者。除此之外，我們目前並未看到中國以外有任何重要的競爭對手。但無論如何，中國的競爭將會異常激烈。

我一直認爲外界低估了中國的能力。中國是個超一流的競爭者。我們認爲，Optimus的能力將遠超我們所知的中國正在開發中的任何機器人。我們相信在現實世界的智能、機電靈活性，尤其是手部設計——這是迄今爲止機器人中最難的部分——我們會領先。

事實上，人形機器人有三個難點。第一個難點是打造一隻具有與人手相同自由度和靈活性的機械手，這是一個極其困難的工程挑戰；第二個難點是現實世界的人工智能；第三個難點是規模化生產。這些是人形機器人面臨的三大難題。我認爲，特斯拉是唯一一家在這三個方面都有解決方案的公司。

特拉維斯·阿克塞爾羅德

很好。我們的最後一個問題將來自Oppenheimer的Colin。

Colin Rusch

大家談了很多關於資本支出的問題，但你們正在談論的是一項雄心勃勃的技術開發計劃。能否談談研發支出？你們如何考慮不同組件之間的協同效應，特別是在硬件方面，比如從電池到芯片、內存以及系統的效率？你們認爲通過整合這些定製設備進入多個終端市場，會獲得哪些優勢？

埃隆·馬斯克

嗯，我們真正想做的是確保我們可以通過自動駕駛汽車和人形機器人實現非常大的規模生產，同時解決地緣政治風險。我認爲有很多公司在這方面完全掉以輕心，他們就像把頭埋在沙子裏，祈禱不會發生壞事。我們更加警惕。我總是想起Andy Grove的名言：『只有偏執狂才能生存』，爲什麼他在英特爾提出了這樣的說法？讓我們思考一下。所以我認爲這句話有很深的智慧。所以我們將保持警惕，確保無論發生什麼，我們都能繼續製造電池、機器人和AI芯片。那些不這樣做的公司，很多將會消失。

Vaibhav Taneja

是的，記住，這一切都出於必要性。不是因爲我們想要這樣做，而是我們別無選擇。

埃隆·馬斯克

是的，順便說一句，我們建造了世界上最先進的鋰精煉廠。所以我們在科珀斯克里斯蒂的鋰精煉廠並不僅僅是模仿別人的做法。這是一個全新的工藝，比世界上任何其他工藝都要高效和先進得多。同樣，我們在奧斯汀的陰極精煉廠也是如此。我們希望其他人也能建造這種設施。拜託了，看在God的份上。爲了所有神聖的事情，請其他人也來建造這些東西吧。

拉斯·莫拉維

我想這不是第一次了。

阿肖克·埃盧斯瓦米

沒錯。我的意思是，這不是我們第一次說這樣的話了。

埃隆·馬斯克

爲什麼我們必須建造這些東西？爲什麼其他人不能來建造呢？我是說，這些東西很難建造。我們之所以建造它們是因爲絕望，而不是因爲沒有其他人建造鋰精煉廠和陰極精煉廠。我們幾乎不僅是美國最大的，也是唯一的鋰精煉廠和陰極精煉廠。所以我們正在採取措施，確保無論發生什麼，特斯拉都會繁榮發展。

特拉維斯·阿克塞爾羅德

太好了。很遺憾，這是我們今天問答環節的所有時間了。我們非常感謝大家的提問，並期待下個季度與您交流。非常感謝，再見。

詳細信息請訪問特斯拉投資者關係

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