特朗普關稅威脅引發市場暴跌：利用看跌期權對沖指南

10月10日，美國市場遭遇大幅下跌，納斯達克指數暴跌3.56%——這是自4月以來的最大單日跌幅。標普500指數和道瓊斯指數也分別急劇下挫2.71%和1.9%。這一突如其來的下跌主要是由重新燃起的貿易戰擔憂所觸發，但也反映了在長期上漲之後市場結構中的更深層次脆弱性。

對於尋求在這種波動環境中保護其投資組合的投資者來說，主要指數的賣出期權如同 $標普500指數 (.SPX.US)$ 或者 $納斯達克綜合指數 (.IXIC.US)$ 提供了一種對抗市場突然崩盤的有效對沖機制。本文將詳細闡述如何利用看跌期權對沖市場下行風險。

(1) 直接觸發因素：中美關稅衝突升級，白宮威脅對中國實施新的關稅措施。近期貿易談判進展以及關稅政策的具體落實情況。

(2) 市場估值因素：此前估值較高的領先行業，如半導體、電動車、量子計算和核能等領域受到重創，顯示出顯著的估值回調效應。此外，隨着第三季度企業業績（尤其是科技巨頭）即將發佈，投資者對企業盈利是否能夠支撐當前過高的估值也產生了擔憂，從而引發了避險交易。

(3) 市場宏觀因素：9月FOMC會議後，市場已經預期今年將減息三次。然而，關稅戰的再度升溫引發了對經濟衰退、消費者信心下降以及關稅戰可能導致長期通脹尾部效應的擔憂，這阻礙了聯儲局的減息進程，從而降低了市場的風險偏好。

(4) 灰犀牛風險：美國聯邦政府持續關門；地緣政治緊張局勢；全球債務風險等。

謹慎陣營：以摩根大通CEO Jamie Dimon爲代表的分析師認爲，未來6至24個月內股市大幅下跌的風險非常高。他擔心過度投資AI帶來的不確定性、地緣政治風險以及財政支出問題。此外，一些分析師認爲，如果美國經濟陷入衰退，標準普爾500指數可能面臨重大回調。

樂觀陣營：Nuveen資產管理公司的首席投資官Saira Malik指出，強勁的企業利潤，特別是科技巨頭的收益，將繼續支撐股市。James St。Ocean Park資產管理公司的Aubin也認爲，貿易緊張局勢不會動搖推動市場發展的核心人工智能（AI）主題。

10月10日的暴跌十分突然，交易時段內直線下降，許多投資者沒有機會在遭受重大損失前減少敞口。對於那些因市場突然下跌而措手不及的投資者來說， 看跌期權提供了一種無需平倉即可快速對沖投資組合風險的有效方法.

在選擇用於對沖目的的看跌期權時，必須考慮三個關鍵參數：

– 標的資產：關注廣泛的市場指數，例如 $標普500指數 (.SPX.US)$ 或者 $納斯達克100指數 (.NDX.US)$ 指數，而非個股。這提供了針對系統性市場風險的多元化保護。

– 到期時間：選擇1-2個月的期限，以在波動期間平衡時間價值衰減與足夠的覆蓋範圍。

– 行權價：選擇行權價在平值或略微價外的看跌期權，其Delta值介於-0.3至-0.4之間。這在保護水平與權利金支出之間提供了成本效益的平衡。

例如，在市場下跌後，投資者可以選擇2023年11月21日到期、行權價爲6400點的標準普爾500指數（SPX）看跌期權，以保護一個多樣化的投資組合。

對沖方法從全額保護到部分覆蓋不等：

– 全額對沖：在市場下跌期間完全抵消投資組合損失

– 部分對沖：提供有限保護，同時降低權利金成本

用於確定全額對沖所需看跌期權合約數量的公式爲：

合約數量 = （投資組合價值 × 投資組合貝塔係數）/（期權的有效槓桿比率）/（期權價格 × 合約乘數）

以下舉例說明：一位投資者擁有市值50萬美元的投資組合，其貝塔係數爲1.5

– 2023年11月21日到期、行權價爲6400點的SPX看跌期權有效槓桿比率爲-18.45，價格爲97.99美元

該SPX看跌期權的標準合約乘數爲100

所需合約數量 = （500,000美元 × 1.5）/ 18.45 / （97.99美元 × 100）≈ 4.15份合約

投資者會將其四捨五入爲4份合約以實現完全對沖，或 較少的合約則用於部分對沖 具體取決於他們的市場展望和風險承受能力。

部分對沖的優勢在於 它不會讓投資者錯過潛在的市場上漲，同時在市場下行時提供增強的下跌保護。

在部分對沖的情況下， 如果市場溫和上漲，投資者的收益將低於市場漲幅。如果市場溫和下跌，投資者的損失將小於市場跌幅。此外， 如果市場大幅下跌（例如，>5%），看跌期權提供了顯著的保護，可能避免損失甚至產生小幅盈利。

投資者可以根據對市場走勢的判斷決定用於對沖的期權合約數量。如果對未來進一步下跌不夠確信，可以先使用部分對沖來保護部分頭寸。如果市場後續進一步下跌，則可以增加對沖合約的數量；反之，如果市場企穩不再下跌，則可逐步平掉期權對沖頭寸。