加拿大股票系列：低調指導使 Shopify 股市大幅下跌

5 月 8 日， $Shopify Inc(SHOP.CA)$在美國股市開市之前公布了其第一季度盈利。財務報告發布後，這家總部位於加拿大的在線電子商務公司的股價暴跌近 20％，標誌著其歷史上最大的單日跌幅。

根據披露的財務報告，在 2024 年第一季度，Shopify 報告了：

總收入為 1.861 億美元，同比增長 23%；其中， 商家解決方案收入 為 1.35 億美元，同比增長 19.89%，以及 訂閱解決方案收入 為 5.33 億美元，較去年增長 20.06％；

毛利 962 億美元，同比增長 30.35%，同比增長 毛利率 52%，同比增長 6.12%；

淨虧損 2.73 億美元，較去年同期的利潤為 6.800 萬元，上季淨利為 657 億元；

每股 GAAP 稀釋虧損 0.21 美元，與去年同期的 0.05 美元相比； 調整後的每股盈利 0.20 美元，與去年同期的 0.01 美元相比；

在收益報告發布之前，市場預計 Shopify 的業績將大約為 20% 的收入增長，毛利率大致維持不變。因此，Shopify 滿足了這些指標中的幾個指標的期望。那麼為什麼股價如此劇烈下跌？

在收入方面，Shopify 第一季度的表現實對市場感到滿意：總收入 1.8611 億美元超過市場共識估計為 1.845 億美元。收入的兩個組成部分：訂閱（商家使用 Shopify 平台每月訂閱費用的收入）和商家解決方案（涵蓋 Shopify 為商家提供的一系列交易處理和其他服務）均按年增長約 20%。

圖表：按細分劃分的 Shopify 按季度收入總額變動（數百萬美元）

作為電子商務公司，GMV 和 MRR 維持與去年同期相同或高的強勁增長勢頭，主要是由於平台用戶和商家數量持續增長，以及 Shopify 自己的付款方式 Payments 的滲透率不斷增加的推動。

圖表：Shopify 按季度 MRR 和 GMV 變動（數百萬美元）

因此，如上述兩個圖表所示，除了第四季度的季節性收入增長因子，Shopify 在 2024 年第一季度的收入增長和各種指標與該趨勢一致。從 GMV 和 MRR 的增加，即使在具有挑戰性的經濟環境中，Shopify 仍然保持其增長勢頭，甚至獲得了市場份額，GMV 的同比增長 22.77%，顯著超過亞馬遜的 7% 增長。

在盈利能力方面，Shopify 第一季度營業利潤為 8.600 萬美元，連續三季維持正面盈利。然而，Shopify 在第一季度損失 2.73 億美元，毛利和營運開支與去年同期顯示輕微改善。3.73 億元的重大淨虧損，主要是由其他業務所造成的虧損，尤其是由以公平價值計算的證券及投資的意外損失所致。

圖表：Shopify 未經調整淨利潤的變化（百萬美元）

正如圖表所示，Shopify 在前兩季度在 GAAP 下達到盈利並獲得正面利潤之後，在本季度打破了這兩季度持續改善的趨勢。儘管收入和毛利率增加，Shopify 仍未能實現可持續的盈利能力。

考慮到前兩季度披露的財務數據，公司的淨利潤增長大部分來自其他收入，包括利息收入，實現/未實現淨利潤，股票投資和其他項目。因此，當經濟衰退和利率上升時，Shopify 的盈利能力將受到重大壓力，股價也可能面臨下降風險。

在經濟前景不確定和全球消費者支出溫和的背景下，預計第二季度的總收入增長將緩慢，同比增長 15% 至 20%，是兩年來最低的水平。

與此同時，該公司預計第二季營運開支將從低至中中的單位數百分比增長，而今年首三個月的下降 4%。利潤方面，由於去年將物流業務出售給 Flexport 以及計劃增加市場營銷投資，該公司預計第二季度毛利率將與第一季度相比下降約 50 個基點。

作為一家成長的公司，Shopify 的高預期收入增長是該公司銷售倍增的主要動力，這種指引顯然不能滿足投資者。