新加坡交易所（SGX）在2025年上漲36.5%後創下歷史新高：盈利能否證明改革溢價的合理性？
此次業績發佈正值破紀錄的強勁勢頭之際。該股票在2025年飆升了36.53%，並且今年以來又上漲了6.43%，今天創下歷史新高。隨着新加坡金融管理局（MAS）積極推行其 50億新元股票市場發展計劃（EQDP） 以及最近宣佈的一項具有里程碑意義的 與納斯達克的雙重上市橋樑投資者正在尋找這些結構性改革轉化爲可持續盈利增長的具體證據。
共識預測：向增長傾斜
根據最新的彭博共識和分析師調查，新加坡交易所（SGX）預計將展現出強勁的收入和利潤增長:
2026財年上半年的運營收入預計約爲7.05億新元，意味着同比增長約3-4%。淨利潤預計將以高個位數至低兩位數的速度增長，2026財年的每股收益（EPS）共識約爲S$0.66（上下半年各佔大約一半）。
證券日均交易額（SDAV）預計將從2025財年的約S$13億上升至2026財年的約S$16億，而當前估值實際上已經反映了未來幾年更爲樂觀的1.8–19億路徑。根據管理層計劃在2026財年至2028財年間每季度上調每股派息（DPS）0.25分的指引，市場預計2026財年每股季度派息將處於8-9分的高位，全年股息約爲S$0.45。
摩根大通分析師最近將新加坡交易所（SGX）評級上調至「超配」，並引用了新加坡作爲全球「財富中心」的發展定位。他們強調，通過股票分紅計劃（EQDP）已部署的S$39.5億是多年價值創造的一個被低估的催化劑。
市場情緒與機構觀點
截至2026年2月2日，機構情緒依然保持積極：
– 評級分佈： 在16位覆蓋分析師中， 9位維持「買入/超配」 評級， 5位爲「持有/中性」， 僅有 兩家機構建議「賣出」。
– 目標價格：共識目標價已上調至S$17.51，看漲情況下的目標價最高可達S$19.20.
瑞銀將新交所評級上調至中性，目標價爲S$17.80，同時指出當前估值爲26.5倍前瞻市盈率 處於歷史高位（均值上方2倍標準差），瑞銀認爲「估值機制轉變」正在進行中。市場對於 科技巨頭回歸 像Sea和Grab這樣的公司通過納斯達克橋樑上市的樂觀情緒正在爲這些高估值提供合理性支持。
三大關鍵支柱值得關注
1. 維持「改革溢價」
第一個考驗是股票和衍生品交易量能否跟上改革升級的步伐，而不是僅僅出現一次性的飆升。如果可持續的日均成交額（SDAV）運行率接近S$1.5–16億——相比2024年上半年至2025年下半年從S$1.2提升至S$15億的水平——這將表明政策驅動的資金流動（如EQDP、GIP、Next 50、整手數削減等）正轉化爲結構性的更高活躍度，而非臨時性流動性。管理層關於全球上市委員會的評論，包括技術、新經濟及潛在納斯達克雙重上市候選企業的具體管道（按行業、規模和預計時間劃分），將是關鍵的試金石。投資者還將關注硬性目標或定性里程碑（如相對於2025財年的IPO數量、預期雙重上市與主要上市比例，以及Anchor Fund 65支持的使用情況），以判斷當前新交所26-27倍前瞻市盈率中的「改革溢價」是否合理。
2. 財富中心協同效應與場外外匯動能
除了交易所內交易量之外，第二個支柱在於新交所如何利用新加坡作爲區域財富與資金管理中心崛起的機會實現盈利。隨着新加坡金融管理局（MAS）的股票市場發展計劃（Equity Market Development Programme）和更嚴格的GIP規則將更多高淨值個人（HNWI）和家族辦公室資產引入新加坡上市股票，投資者希望看到新交所能捕捉到這些餘額帶來的附帶交易和風險管理流動。具體而言，這意味着在場外外匯（OTC FX）和固定收益、外匯及大宗商品（FICC）相關業務上需要有更清晰的信息披露——包括日均成交量趨勢、客戶構成，以及對集團收入和息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）的貢獻——而不僅僅是泛泛提及；將這一領域定位爲中期EBITDA增長5%以上的驅動力，並展示可見的增長動力，將有助於強化多元化敘事。
3. 股息軌跡與資本配置紀律
第三個支柱在於現金回報是否能夠跟上盈利增長和股價重估的步伐。根據2026財年至2028財年逐步每季度增加0.25分派息的框架，市場實際上預計全年股息將從2025財年的S$0.38增至2026財年的約S$0.45，從而推動派息率從大約62%提高到接近70%。對於一隻接近歷史高位估值區間的股票，投資者會尋求明確確認這一路徑是「已承諾」而非僅僅是「期望」，同時也會觀察管理層對增量資本回報的態度——無論是通過設定派息比率上限、利用新交所龐大的淨現金頭寸進行機會性回購，還是在資本支出和併購需求有限時觸發特別股息發放。
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