Rocket Lab：收入指引加速，但Neutron火箭發射再次推遲。這家SpaceX的競爭對手是否仍值得買入？

$Rocket Lab (RKLB.US)$ 在週四市場收盤後，Rocket Lab公佈了其2025年第四季度及全年的財務業績。公司本季度收入創下紀錄，全年收入達到$6.02億，實現了38%的年增長率，並且未完成訂單同比增長73%，達到$18.5億。同時也有隱憂，由於第一級燃料箱的製造缺陷，Neutron火箭的首次試飛被推遲，此外，太空系統部門的收入環比下降了9.1%。

核心財務指標

第四季度營收爲$1.7965億，同比增長35.70%，超出預期的$1.7818億。

淨收入爲-$5,202萬，同比下降1.1%，但略超預期。

每股收益：第四季度非通用會計準則下的每股虧損爲$0.09，虧損環比擴大，主要原因是第三季度確認了$4,100萬的稅收優惠。調整後EBITDA虧損爲$1,740萬，低於指導虧損範圍$2,300萬-2,900萬。

業務部門細分

Rocket Lab擁有兩個主要業務板塊。

發射服務：

發射服務部門報告稱，第四季度收入爲$7,590萬，較上一季度大幅增長85%。

Electron火箭發射：Electron繼續表現強勁，第四季度共進行了7次發射——全部成功——使2025年的成功任務總數達到21次。該公司在2025年簽訂了30份新的專用發射合同。

Neutron火箭發射：Neutron的有效載荷級別爲13噸，是影響Rocket Lab股價的最重要因素。

Neutron的首次飛行已從原計劃推遲至2026年第四季度。公司強調將優先確保火箭的可靠性，並不急於推進時間表。管理層透露，燃料箱故障的根本原因已被確認爲手工鋪層工藝導致的缺陷。對故障機制的理解具有高度確定性，相關研究已經完成。

空間系統：

空間系統部門報告收入爲$1.038億，環比下降了9.1%。空間系統收入的下降主要是由於非線性項目收入的確認及分包商進展的影響。

在我們對Rocket Lab收益的預測中提到，該公司於2025年12月獲得了SDA（太空發展局）的一份合同。公司現已重新確認了$8.16億的合同，用於設計和製造18顆衛星，作爲擴散型戰士太空架構下第3批跟蹤層項目的一部分。

要點

財務報告中的積極信號

公司的兩個業務板塊均實現了創紀錄的毛利潤。整體調整後毛利率也達到了新高。毛利率的增長主要得益於Electron火箭發射次數增加帶來的固定成本攤銷優化。

此外，由於SDA訂單，公司的積壓訂單顯著增加。

盈利指引

公司預計第一季度收入將達到創紀錄的$1.85億至$2億，同比增長率在區間中點爲57%。Rocket Lab還預測下一季度GAAP毛利率爲34%-36%，非GAAP毛利率爲39%-41%。

這一毛利率指引意味着下個季度將出現顯著下降。

管理層表示，像SDA第二階段和第三階段這樣的大型項目毛利率相對較低，但營業利潤率和貢獻利潤率較高（無需額外重大研發投入）。組件業務的毛利率波動較大（非GAAP毛利率在30%到70%之間），使得對產品組合變化的長期預測較爲困難。總體來看，毛利率呈現長期上升趨勢，但由於業務結構差異，季度間可能會有波動。Neutron進入市場後，其毛利率將遵循與Electron相似的擴張曲線，初期可能較低甚至爲負，但隨着產能提升和工藝優化，將迅速實現盈利並接近目標毛利率水平。公司計劃未來披露Electron和Neutron更詳細的毛利率數據以提高透明度。

總結

總體而言，這份業績表現喜憂參半。

除了Neutron火箭發射之外，後續需要重點關注的變量包括SDA合同的收入確認時間。業績發佈後，股價下跌超過5%。

瀏覽 7.3萬