甲骨文較底部上漲15%：拋售結束了嗎？
$甲骨文 (ORCL.US)$ 股價在9月6日發佈2026財年第一季度業績後飆升了35%。但隨之而來的是驚人的逆轉：該股票從345的峰值暴跌至近期的185低點，市值縮水約一半。拋售持續了整整一個季度。 現在，從185的低點到昨日收盤價214，甲骨文已反彈超過15%。
那麼，是什麼推動了甲骨文從盈利後的興奮到9月之後的失望？ 當前的反彈能否持續？我們應如何看待2026年的這支股票？ 本文對此進行了分解。
盈利後股價飆升35%背後的關鍵催化劑是甲骨文披露了高達4550億美元的剩餘履約義務（RPO）。管理層還表示，預計未來將簽下更多類似規模的客戶。因此，投資者基本上將甲骨文視爲最直接且槓桿率最高的AI計算基礎設施投資標的之一。
實際上，在2026財年第一季度（9月）之前，甲骨文的RPO已經在增長。自2024財年以來，RPO的增長勢頭一直在累積，並在2025財年末達到1378億美元。RPO/收入比也從約1倍迅速上升至約2.4倍。
但市場很快發現了邏輯中的漏洞。即使撇開如此龐大的積壓訂單所暗示的極長交付週期不談，履行這些訂單將要求甲骨文在計算基礎設施上進行大量投資。而這反過來意味着巨額資本支出和債務的急劇上升——這些副作用很快開始在其財務數據中顯現出來。從下表可以看出，甲骨文的總付息債務從2025財年末（2025年5月31日）開始激增，資本支出也開始加速增長。
公司融資狀況的這種變化反映在其信用違約掉期（CDS）利差的迅速擴大上。2023年初，甲骨文的CDS利差約爲45個點子，低於IBM。但到2025年9月，據報道甲骨文的CDS利差峰值超過了80，在五大雲計算公司中排名最高。這成爲了甲骨文估值持續下調的關鍵驅動因素。
然而，全季度的下跌已將該股票推入超賣區，從估值和技術角度來看，拋售可能已經結束。
從技術上講，近期低點185直接挑戰了6月初業績發佈後留下的大缺口（178–188）。市場似乎正在尋找潛在上漲的理由。
從估值角度來看主要賣方機構對2026財年的收入預測普遍集中在660億至670億美元左右。以當前6110億美元的市值計算，這意味着其遠期市銷率（P/S）爲9.2倍，處於「正常」範圍內。展望2027財年，這一倍數將降至7.4倍。
與此同時，4550億美元的剩餘履約義務（RPO）確認時間表顯得相對保守：預計在未來3至4年內僅確認約35%，而多達31%可能在六年後或更晚才會被確認。歷史上，甲骨文的RPO轉化速度通常在三年內完成大部分確認。
期權策略
市場目前定價的業績後 預期波動幅度（EM）約爲11個點這意味着該股票需要在業績發佈後 波動超過約11% 才能讓即將到期的週期權實現盈利。
在顯著反彈之後， 甲骨文的引伸波幅仍然處於高位，位於歷史第94個百分位——對做空方有利。
從歷史數據來看， 引伸波幅通常在業績發佈後急劇下降，通常下降12至20個點。甚至在2024財年第三季度（2024年3月）時，曾出現過業績後引伸波幅下降多達22個點的情況。只要此次業績後的反應不是異常劇烈（例如，波動超過15%），引伸波幅的下降仍然是基本情景。
因此，如果投資者認爲甲骨文在業績後股價走勢將趨於穩定且引伸波幅會逐步回歸正常水平，則採用單腿賣出看跌期權或賣出寬跨式期權策略可能是一種相對穩健的方法。
策略要點
賣出認沽期權 / 賣出勒式期權
執行價格： 無論是認購部分還是認沽部分， 執行價格應設置得足夠遠離現貨價的價外位置——例如，至少偏離20%（比如，認購方高於260，認沽方低於160）。
到期時間： 由於股票已經處於較低水平， 認購部分的到期時間應儘可能縮短，理想情況下應在三個月以內；否則，一旦甲骨文的敘事修復且股價隨着時間上漲，指派風險將上升。相比之下， 看跌期權部分可以設定更長的期限，例如4到6個月。
附言：如果甲骨文的基本邏輯問題已修復，其他雲計算或新雲計算股票的拋售可能也已經結束。 $微軟 (MSFT.US)$ $CoreWeave (CRWV.US)$ $英偉達 (NVDA.US)$ $NEBIUS (NBIS.US)$ $IREN Ltd (IREN.US)$
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Rockyturki : 感謝您富有洞察力的分析。
Digital Cat : 隨着甲骨文的反彈，你認爲現在是買入的好時機，還是等待再次下跌？
Jimmy 1133 Digital Cat : 看看技術圖表。。我會關注相對強弱指數、成交量分佈和K線圖形態。
my me : 不錯
104451821 : 感謝您的分析。
AD HING : 好
Kelly5526 : 不。
Kelly5526 : 感謝您的信息和分析
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Sayme : 時間到![[undefined]](https://static.moomoo.com/nnq/emoji/static/image/default/default-black.png?imageMogr2/thumbnail/36x36 "undefined")
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EarlyGrowthInvestor : 在我看來，由於支出序幕拉開，它急劇下降，但對人工智能基礎設施的預期投資回報率尚無法衡量，因此市場處於恐慌狀態。
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