期權工作坊2：交易期權、訂單類型及期權的處理

Greg Boland 發表了文章 · 01/27 16:16

交易所交易的期權通過像moomoo這樣的經紀商在已建立的交易所中進行買賣。這些交易所遵循嚴格的規則，並由清算所支持，清算所保證所有期權合約的履行並消除了買賣雙方之間的對手風險。

要下達期權訂單，您必須先訪問您的moomoo帳戶並選擇您希望交易的具體期權合約。這涉及選擇：

– the標的證券（例如股票或指數）,

– the到期日（每週、每月或更長期的），

– the執行價格，以及

——無論你想要買入或賣出看漲期權還是看跌期權，.

選擇行權價和到期時間是一個關鍵的戰略決策。

– 短期到期期權成本較低，但衰減速度更快，並且對短期價格波動更加敏感。

– 較長期到期期權 成本更高，但爲交易理論提供了更多時間來實現，並且受時間衰減的影響較小。

在選擇行權價格時，重點關注行權價與標的資產當前市場價格之間的關係。這決定了期權是 平值（ATM）、虛值（OTM）還是實值（ITM） ——這是平衡成本、風險和成功概率的關鍵因素。

– 平值（ATM）期權 最接近當前股價，對價格變動最爲敏感。它們爲短期方向性交易提供了最大的槓桿作用，通常在預期短期內會有大幅波動時優先選擇。

– 虛值（OTM）期權 價格較低，潛在百分比回報較高，但需要標的資產有更大的價格變動才能實現盈利。這類期權最適合高信念、高波動性的交易，預期將出現急劇的價格變動。

– 實值（ITM）期權 前期成本較高，但包含內在價值，並且由於其較高的Delta值，通常與標的資產的價格變動更爲緊密。當希望獲得更高概率的交易、更平穩的價格行爲並減少時間衰減影響時，可選擇實值期權。

在實際操作中，行權價的選擇需要在 確定性、時間框架、波動性和風險承受能力，確保期權結構與特定的交易設置和市場條件相符。

選擇好後，您可以輸入訂單詳情，指定數量和訂單類型——例如市價單或限價單。 市價單 立即以最優可用價格執行，優先考慮速度而非價格的確定性。 限價訂單 設定最高（買入時）或最低（賣出時）價格，優先考慮價格控制而非即時性。

買賣價差、流動性與非流動性

預計的 買賣價差 指買方願意支付的最高價格（買價）與賣方願意接受的最低價格（賣價）之間的差異。此價差反映 流動性，可以理解爲以下幾個方面：

– 即時性 ——您能以接近報價的價格多快執行交易。

– 韌性 ——交易完成後價格恢復的能力如何。

高流動性的期權（例如大型股票或主要指數的近期期權）往往具有 窄幅價差，這意味着交易者可以以最小的價格影響快速進出倉位。流動性差的期權通常具有 較大的買賣價差，這意味着交易者可能需要接受更差的價格或等待更長時間來完成交易，從而增加交易成本和風險。

預計的 最新成交價 是指最近一筆交易發生的價格，但其可能無法反映當前的市場價值——尤其是在交易不頻繁的流動性差的市場中。

在下單時，您可能需要 跨越買賣價差，即接受較差的價格（買入時支付賣價或賣出時接受買價）以確保成交。或者，您可以下 限價單於買賣價差內，如果其他市場參與者響應，可能會獲得更好的價格。

moomoo充當中介，將您的訂單路由到交易所。 清算所 坐在交易所背後，成爲每個賣方的買方和每個買方的賣方，保證結算。moomoo 可能對每筆交易收取佣金或費用，平台功能如實時行情、市場深度和訂單路由質量會顯著影響執行結果和整體盈利能力。

交易的另一方是誰？

當你下單進行期權交易時，對手方可能是：

– 另一個散戶交易者,

– 一個 機構投資者（例如對沖基金或養老金基金），或者

—— 一種 做市商.

做市商是通過持續報出買入價和賣出價來提供流動性的專業公司。他們主要通過買賣價差獲利，並在維持市場的即時性和彈性方面發揮關鍵作用。機構投資者通常交易量較大，並可能通過其規模和策略影響價格。散戶投資者一般交易規模較小，持有時間較短。

儘管您是通過交易所進行交易，清算所 保證履約並處理結算和分配，即使某個參與者違約也能確保系統平穩運行。

期權的處置

一旦持有期權頭寸，在臨近到期或市場條件變化時，您有多種選擇。期權提供了靈活性，但每種選擇都伴隨着特定的權利、義務和風險。

購買後，買方可以：

• 平倉：
買方可以在到期前的任何時間賣出相同的期權合約以關閉頭寸。這使得在不行使期權的情況下實現利潤或限制損失成爲可能。

• 提前行權（美式期權）：
美式期權可在到期前的任何時間行權。提前行權對於認購期權來說較爲少見，除非涉及股息；但對於深度價內期權（ITM），由於剩餘時間價值極小，可能會發生。

• 到期時自動行權（若爲價內期權）：
如果期權到期時處於價內狀態，清算所通常會 自動行權 代表買方執行，除非接到不行權的指示。這確保買方獲得期權的內在價值。

• 讓期權無價值到期（若爲價外）：
如果期權在到期時是價外的，則其無價值過期。買方的最大損失限於支付的權利金。

買方的權利：
期權買方擁有 權利但沒有義務 行使期權。這種有限風險特性是期權交易的主要吸引力之一，因爲損失事先可知，而潛在收益可能很大。

賣方賣出後可以：

• 買入平倉：
賣方可以通過在市場上買入相同的期權合約來平倉。這將解除他們的義務，通常用於管理風險或鎖定利潤。

• 指派風險：
美式期權的賣方可能隨時被指派。指派由清算所處理並分配隨機給未平倉的賣方。

• 被指派後的義務：

– 賣出的看漲期權： 有義務以交付行權價出售標的股票。

– 賣出的看跌期權： 有義務以 接受交割 （以行權價購買）標的股票。

這些義務可能需要大量的資金。備兌看漲期權的賣方已經持有股票，而無擔保（裸）頭寸則具有更高的風險。

賣方必須仔細監控頭寸，尤其是當期權變爲價內或接近到期時。未能履行指派義務可能導致強制交易或經紀人施加的罰款。

滾動與進階策略

買賣雙方都可以選擇滾動對期權頭寸進行展期操作。展期涉及平掉現有頭寸同時開立新頭寸，並且新頭寸有以下特點：

– 更晚的到期日，

– 不同的行權價，或者

——都是。

示例：

——接近到期日的短期看漲期權交易者可能會將期權滾動到下個月，以延長收入生成，同時通過調整行權價來管理風險。

——長期看漲期權持有者可能會上調至更高的行權價，以鎖定收益，同時保持看漲敞口。

滾動並非沒有風險：它涉及交易成本、潛在的滑點以及對新市場條件的暴露。

一旦交易者掌握了基本頭寸，他們可能會使用 多腿策略 如價差。例如：

– 一個 看跌認購期權價差 通過結合一個短期看漲期權和一個較高行權價的長期看漲期權來限制上行風險。

– 一個 看跌期權差價 通過結合一個短期看跌期權和一個較低行權價的長期看跌期權來限制下行風險。

這些策略可以降低風險和按金要求，但增加了複雜性。交易者必須理解指派風險、按金處理方式，以及波動率和時間衰減如何影響多腿頭寸。

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現實中的例子：

微軟

現在讓我們來看一些在2025年5月至8月期間買入微軟股票看漲期權的實際案例。

場景

微軟通常在季度的第二個月初發布其季度業績，在此情況下是2025年5月和8月。交易者針對季度業績結果進行了兩筆高風險投機交易，因爲他們相信微軟股價會在良好的財務業績下大幅上漲。

在5月1日市場收盤之前，微軟股價大約爲每股395美元。交易者買入了1手於5月16日到期、行權價爲400美元的5月月度期權。每份合約支付的期權費爲US$7.76美元或776美元。市場收盤後，微軟公佈了出色的業績。在下一個主要交易日，微軟股價開盤價爲US$431.11。交易者以每股US$32.40美元或每份合約3240美元的價格賣出平倉。忽略佣金，這筆交易在19小時內獲利2464美元。

交易者保留了大部分利潤，但仍希望繼續持有看漲期權，因此將頭寸轉至7月18日行權價爲465美元的看漲期權。他持有了該頭寸26天，然後再次將頭寸轉移至8月行權價爲500美元的期權。同樣，這些交易也是盈利的，分別獲利550美元和605美元。

在8月初的第二季度業績前，交易者進行了與第一次類似的交易。儘管開倉時間更早且持倉時間更長，但又一次在季度業績後的次日平倉。在此情況下，買入的8月週期權價格爲$1070，並在約一週後以$3740的價格賣出。

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Meta

並非所有交易都能成功！

場景

2025年10月下旬，Meta股價約爲每股$750美元。隨着業績即將公佈，交易者買入了一份於2026年1月16日到期的看漲期權。行權價深處於價外（OTM）爲$1000，期權費爲$4.40美元或$440美元/每份期權。

交易者設置了一個止損限價單，觸發價爲$4，限價爲$3.75。

Meta的業績表現尚可，但指引較爲平淡。次日Meta股價開盤急劇下跌至$669.15，而看漲期權開盤價爲$1.16美元，即$116，跌幅達74%。

期權價格跌破了$4的止損位，並在$3.75下達了限價單。交易者暫時維持了該倉位，但將賣出訂單的價格下調至$2.20，隨後成交。

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需要考慮的風險

期權交易涉及多種風險，包括：

– 時間衰減（Theta） 侵蝕期權價值。

– 波動率變化 影響期權溢價。

– 流動性風險 導致執行不佳。

– 指派風險 對於賣方而言。

– 槓桿風險標的資產的小幅價格變動可能帶來巨大的收益或損失。

成功的期權交易需要精心規劃、嚴格的風控管理以及對權利和義務的清晰理解。

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