英偉達的引伸波幅「暴跌」至一年低點——短期看跌窗口正在縮小。交易員應如何佈局？

ImSteven 參與了話題 · 2025/12/24 01:32

由於市場對H200供應中國的樂觀情緒重燃，英偉達連續四個交易日上漲，自12月17日170美元的低點累計上漲了11%，直至昨日收盤。技術上，該股已重新站上其20日、50日和100日移動平均線，緩解了近期的下行壓力，並將其拉出了「築底」區域。

市場分析：引伸波幅機制轉變

美國股市波動性一直在逐步下降。VIX指數在昨日的交易中降至13.64，爲一年來的最低水平。 VIX指數上次跌破14是在2024年12月初。

隨着VIX指數的下降，大多數股票的引伸波幅也同步壓縮。正如昨天的文章中所提到的，甲骨文與博通：見證引伸波幅暴跌——在『賣出看跌期權窗口』關閉前行動，甲骨文和博通的引伸波幅已經降至50以下，這意味着收集溢價策略的窗口正在縮小。特斯拉是一個極端案例：其引伸波幅百分位（IVP）已降至0！，意味着其當前引伸波幅是過去一年中觀察到的最低水平。

英偉達也經歷了類似的引伸波幅重置。其IVP僅爲1%。——換句話說，英偉達當前的引伸波幅接近其一年範圍的底部。因此，與其說是「最後一次賣出短期看跌期權的機會」，不如說是核心期權策略的重大轉變。.

以前，典型的策略是純粹爲了獲取溢價並儘量減少分配風險而賣出低delta、遠價外的看跌期權。展望未來，更適合的框架逐漸變爲以下兩種之一：（一）願意接受分配的情況下賣出看跌期權，，或（二）轉向做多。.

期權策略

（1）有意接受分配的短期看跌期權。

與「非指派」看跌期權的關鍵區別在於，有意被指派的看跌期權更接近現貨價（例如，低於當前價格的10-15%），期限較短（大約3-4個月）。其理念很簡單：更快的循環，更快的複利——更多的是「進出」，而不是「坐等」。實際上，雖然該策略是「有意被指派」，但這並不意味着你每次都會被指派。

在上升趨勢中，有意被指派的短期看跌期權相較於出售極低delta值的看跌期權更具資本效率，因爲你能夠更快地滾動操作。然而，在下降趨勢中卻存在尾部風險：持續而急劇的回撤可能跌破行權價，導致你被指派且立即在股份上處於虧損狀態。

對於英偉達，如果我們假設明年每股收益約爲7美元，該股票的市盈率大約爲27倍——總體而言對於這家公司來說是一個合理的區間。如果你將行權價設置爲比現貨價低約15%，這個入場水平將轉化爲大約22倍的遠期市盈率，這更加接近於「合理至便宜」的範圍，並提供了一個更健康的邊際安全。投資者可以根據他們偏好的行權距離、期限和規模紀律來構建相應的短期看跌期權頭寸。

(2) 看漲期權價差

如果英偉達的引伸波幅進一步壓縮——比如降至40甚至高30區間——短期看跌期權變得不那麼有吸引力。權益金變得更薄，但更糟糕的是，當引伸波幅從低迷水平反彈時，短期波動性頭寸可能會遭受「維加損失」。此外，時間價值的侵蝕速度可能會顯著放緩，在某些情況下，由於引伸波幅上升，時間價值甚至可能「無中生有」地增加。

在這種情況下，工具包自然會轉向多頭設置。但直接買入期權（無論是看漲期權還是看跌期權）具有更高的槓桿作用，並面臨持續的時間衰減。一種降低槓桿並抵消Theta的有效方法是構建一個價差組合：買入一個期權，同時賣出另一個相同方向的期權。

如果你對英偉達在未來一段時間內持樂觀態度，你可以買入一個看漲期權，同時賣出一個執行價更高的看漲期權以形成一個 bull call spread. 這種結構限制了最大損失（淨支付的權利金）和最大收益（行權間距減去權利金），同時降低成本並減輕裸看漲期權的時間衰減。