英偉達的5000億美元重磅炸彈：解析引發市場反彈的新算法

$英偉達 (NVDA.US)$ 首席執行官黃仁勳在近期GTC DC大會上的主題演講震撼了市場，推動公司股票大幅上漲。最關鍵的一張幻燈片，也是直接的催化劑，是對英偉達AI芯片需求的指引。

最關鍵的一張幻燈片，也是直接的催化劑，是對英偉達AI芯片需求的指引。這張主題演講圖表中的第一欄顯示了2023年至2025年間上一代Hopper架構GPU的累計出貨量爲400萬塊，貢獻了1000億美元的收入。作爲參考，英偉達的H100（Hopper）於2022年10月開始發貨，而DGX H100則於2023年5月發貨。

然而，最重要的數據顯示，2025年至2026年期間，當前的Blackwell架構和即將推出的Rubin架構預計將累計出貨2000萬塊GPU。衆所周知，Blackwell和Rubin芯片是雙GPU設計，這意味着這相當於1000萬塊Hopper等效GPU——相比上一代增長了150%。截至目前，已有600萬塊GPU（300萬塊Hopper等效）已經發貨。

150%的出貨量增長聽起來可能並不驚人。但接下來是重磅消息：英偉達預計其Blackwell和Rubin AI芯片在2025-2026年將帶來5000億美元的收入。這一數字僅涵蓋AI芯片，不包括其高增長的網絡業務、傳統遊戲領域以及中國市場。

英偉達於2024年第四季度開始初步交付Blackwell芯片，比原計劃第二季度有所延遲，原因是良率問題。首次「真正」的大規模出貨始於2025年第一季度，當時慧與科技（HPE）宣佈已交付其首批GB200 NVL72產品。英偉達的數據中心收入分爲「計算」和「網絡」兩部分。我們的分析集中在計算部分，其中包括Hopper和Blackwell AI芯片。

– 我們從2025財年第三季度開始計算，這是英偉達在其業績電話會議中首次確認Blackwell收入的時間點。根據財務報告，2025財年第三季度至2026財年第二季度的合計計算收入爲1282億美元（這一數字仍包含Hopper產品，因此估算偏保守）。

– 基於市場對2026財年第三季度（409億美元）和2026財年第四季度（466億美元）的共識預測，2027財年（2026年日曆年）潛在的收入空間爲2843億美元。這一數字比目前對2027財年的共識預測2164億美元高出許多。以50%的淨利潤率推算，這意味着31%高於當前對2027財年的共識估計2164億美元。在50%的淨利潤率下，這意味着340億美元的額外利潤，這一數字超過了英偉達上一季度的淨利潤。

– 從2026財年第一季度（2025年日曆年第一季度）開始，正如主題演講中所指出的那樣。根據報告，從2026財年第一季度到第二季度的計算收入爲680億美元（也包括Hopper）。考慮到對2026財年第三季度（409億美元）和第四季度（466億美元）的共識，2027財年的剩餘收入潛力爲3,445億美元。

– 這是 59% 高於市場對2027財年的共識預期2,164億美元。以50%的淨利率計算，這意味着 額外641億美元的利潤，超過英偉達過去兩個季度的淨利潤總和。

總之，英偉達首次舉辦的GTC DC活動展示了一個不斷擴大的合作伙伴生態系統以及非常強勁的增長預測。上述計算僅基於英偉達主題演講中的預測數據。實際表現仍將取決於 $台積電 (TSM.US)$ 的生產能力，這是計算革命的主要「工具供應商」。

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