英偉達業績前瞻：要怎樣才能超越市場預期？

$英偉達 (NVDA.US)$全球領先的AI芯片製造商英偉達將於8月26日美股收盤後公佈其2027財年第二季度（FY27Q2）業績。作爲本輪業績期最後一家公佈業績的「美股七巨頭」（Mag7）公司，此次發佈備受全球關注。投資者主要關注Vera Rubin平台收入貢獻的爬坡速度，以及公司對華市場的最新指引。

鑑於近期衆多半導體公司雖業績超預期但仍遭拋售——因其未能達到市場最樂觀的預期——本次業績對英偉達而言將是一次重大考驗。

FY27Q2核心財務指標

– 營收市場一致預期爲919億美元，上升 97%同比增長$910億，環比增長13%，高於此前指引的$910億。

– GAAP毛利率市場一致預期爲74.9%同比上升3.1個百分點，環比持平，而此前指引爲74.9%。非GAAP毛利率市場一致預期爲75%，同比上升2.5個百分點，環比持平，而此前的指引爲75%。

– GAAP淨利潤市場一致預期爲$519億, up 97% 同比。非GAAP淨利潤市場一致預期爲$508億, up 97% 同比增長，環比增長11%，而此前的指引爲$492億。

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需要關注的三件事

剔除中國業務後，第三季度指引有多強勁？

這很可能是報告中最重要的數據。華爾街目前對第三季度營收的普遍預期約爲 $1,030億，因此僅僅達到$1,000億可能還不夠。我們認爲，指引若在 $1,050億或以上這樣的結果會更具說服力，尤其是如果大部分增長仍然來自除中國以外的業務。

對中國市場而言，英偉達的情況仍然不同尋常。歸屬於總部位於中國（包括香港）客戶的營收僅爲45.5億美元，約合第一季度收入的5.6%但中國已成爲推動股價情緒的重要因素。

隨着有限數量的H200芯片開始交付給中國客戶，投資者需要將任何與中國市場重啓相關的利好與實際的基本需求區分開來。

因此，若業績指引中幾乎不含中國市場的貢獻，則該指引看起來將明顯強於同樣數字卻依賴數十億美元中國營收支撐的情形。

Rubin能否延續增長曲線？

Rubin是關鍵的產品週期測試。英偉達表示Vera Rubin已投入生產，預計合作伙伴將在2026年下半年開始供貨。投資者將密切關注生產、雲部署或配套基礎設施是否出現任何延遲。

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同樣重要的是，在客戶爲Rubin做準備的同時，Blackwell Ultra的需求是否依然強勁。

理想的情況會很簡單： Blackwell Ultra 仍受制於供應，而 Rubin 正按計劃推進量產。

這將支持一種觀點，即英偉達能夠在不經歷產品週期中斷的情況下，將季度營收從大約 $900億提升至遠高於 $1,000億的水平。

隨着網絡和系統業務規模擴大，利潤率能否維持？

$英偉達 (NVDA.US)$ 正在佔據人工智能數據中心物料清單中越來越大的份額。

上個季度，數據中心計算業務收入達到 $604億，而網絡業務收入達到 148億美元，同比增長199%，增速遠超計算業務。

Rubin 擴展了英偉達在 GPU、NVLink、Spectrum-X、Spectrum-6、BlueField 和機架級系統領域的市場機會。Spectrum-X 以太網光子技術目前也已投入量產。

關鍵問題在於，這種更廣泛的系統級敞口能否在非GAAP毛利率仍接近於 75%.

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期權策略

$英偉達 (NVDA.US)$ 的期權持倉明顯偏向看漲，總未平倉數達1482萬，認沽/認購比率爲0.81。這一傾向在8月28日當週的期權流中尤爲突出：認購期權成交量達13.292萬張，遠超認沽期權的2.928萬張；價外認購期權未平倉數增至32.281萬張，而認沽期權僅爲9.244萬張。同時，引伸波幅爲43.21%，略高於37.99%的歷史波動率，IV Rank爲32，且處於42%分位，表明期權溢價已被充分定價，市場正爲繼續上漲做準備，投機者紛紛押注更高行權價。

$英偉達 (NVDA.US)$ 8月28日當週，該股的Gamma結構顯示股價位於$219.01，明顯高於位於$197.43的Gamma翻轉點，並穩穩處於正Gamma區間內。位於$240的認購期權牆成爲上行引力和阻力上限，而位於$210的認沽期權牆則提供下行緩衝。這種做市商處於多頭Gamma的配置有助於抑制實際波動率，在未出現對Gamma翻轉線的決定性突破前，股價應會維持在$210至$240的區間內。