11 月聯邦公開市場委員會預覽：美聯儲可能因債券發行更高而暫停進一步加息

美聯儲將於 11 月 1 日下午 2 點，聯邦儲備局將在聯邦公開市場委員會會議上作出利率決定。美聯儲普遍預計將保持利率不變。 美聯儲官員似乎滿意讓更高的長期收益率替代進一步加息。

■ 自 9 月聯邦公開市場委員會會議以來的發展

自 9 月會議以來的數據顯示增長和通貨膨脹的驚人強勢。9 月就業報告中，就業增長加速，而積極的向後修訂顯示基礎趨勢更有彈性。JOLTS 職位空缺在最新報告中也飆升，部分逆轉了三個月的下跌。整體消費物價指數和核心消費物價指數略高於預期。基本細節包含持續通脹壓力的跡象。特別是，近期超核心消費物價指數通脹的上升趨勢增加了通脹風險。

第三季度國內生產總值往後看，但全年增長 4.9% 和國內最終銷售的增長 3.5% 有效地總結了最近的增長和支出上述令人驚訝的強勢。

■ 在第四季度經濟放緩，應該會減少因應高於趨勢增長而減少上漲壓力。

高盛預計第四季度國內生產總值增長放緩至 1.6％ 由於恢復學生貸款支付的影響，以及近期收緊財政狀況的影響，尤其對消費者支出和住房活動造成影響。

此外，基礎通脹趨勢令人鼓舞的下降，使核心 PCE 通脹走向前，低於聯邦公開市場委員會第四季第四季度 3.7% 的預測 0.3%。

■ 利率可能已達到限制水平。

高盛分析師 Jan Hatzius 估計，最近的收緊對經濟的影響大致與四筆 25 個加息 25 平方米相同。利率上升的原因是重新評估中性利率和定期保費的增加的推動，因此，似乎不太可能在短時間內反轉。

WSJ 記者尼克·蒂米拉奧斯（Nick Timiraos）在他的最新文章中表示，美國企業和家庭的借貸成本正在上升，這可能使美聯儲能夠暫停其歷史上升的利率。

他指出，在美聯儲 2013 年 7 月的政策會議上，職員經濟學家告訴官員，10 年期國庫收益率持續增長 0.75 百分點可能使官員將美聯儲基準基金利率的路線降低約 0.6 個百分點，相對於接下來 2 1/2 年的基準預測。當時的情況可能預測今年的政策走勢類似。

■ 鮑威爾會在新聞發布會上傳達什麼信息？

野村分析師阿美宮愛知期望鮑威爾將強調政策利率的累積收緊和更廣泛的財務狀況，並指出，這將使美聯儲對未來的政策決定持續耐心，儘管保持選擇可以進一步收緊。他可能會重複他最近的評論，指政策處於限制範圍內，這應有助於將增長推動低於趨勢，並將通貨膨脹回到目標。

愛知預計鮑威爾承認最近的老鷹數據令人驚訝，但他可能會指出基礎趨勢有進展的跡象，而三個月的通脹數據的平均數據繼續放緩。他還可以建議，調查數據和故事表明增長疲弱，從而引發了對近期勞動力指標和支出數據的加速增加的疑慮。

鮑威爾可能會被詢問他對近期長期收益率飆升的解釋。彭博估計鮑威爾將表示，長期債券收益率的持續增長將取代一兩次加息。

■ 下一步是什麼？

CME FedWatch 顯示，美聯儲在 12 月提高利率的概率也很低，只有 24.4％。高盛指出，如果聯邦公開市場委員會在 12 月也不加息，關注可能會轉向降息。根據 GS 的估計，GS 的基準預測將在 2024 年第四季首次降低，當時核心 PCE 通脹將按年降低 2.5% 以下。博斯蒂克總統最近的評論（他表示首次削減可能在 2024 年底），以及州長沃勒（Waller）（Waller）表示通脹門檻為 2.5％，表明美聯儲官員同意。