北美中游和精煉預覽 | 柴油經濟增強和改善非天然氣情緒

隨著柴油需求增加和庫存水平仍在低水平，國內精煉活動正在改善。

全球產品供應展望包括科威特 AL-Zour 煉油廠的新水力處理單位，以及中國石油產品出口配額的預期增加。

天然氣市場有積極的發展，2023/ 2024 年初的產量可能增加，這是由可見的需求和生產者查詢在海恩斯維爾工作的推動。

國內精煉尾風士兵上線，部分被全球產品供應增量抵消。 從第二季度的盈利週期開始，運營商引述了與穩定基礎需求相關的積極發展，並在與大流行相關的關閉後增加市場份額增加。看第 23 季度，美國柴油利潤率的擴張最近在各個地區加速。在庫存持續低的背景下（圖 77），美國貨車運輸協會的噸位指數連續兩個月（經季節性調整）由 4 月的 112.7 的最新低點上升至 6 月份的 116.5，基本活動正在改善。此外，農業需求的季節性提升來自收穫季節將是添加劑，因為將在冬季供暖需求。就全球產品供應前景而言，科威特於 8 月初在其 615 kbpd al-Zour 煉油廠上線了第三個也是最後一個水力處理單位。Zour 的三個 205 kbpd CDU 中的第一個於 2022 年 11 月上線，第二個在三月下旬上線，第三個是截至 7 月初在線。Zour 預計將在第三季度結束前全面運作。在中國，柴油出口 ARB 仍然經濟（圖 91），預計 10 噸（81 毫米）的石油產品的第三個出口配額預計將於八月發出。2023 年的總配額可能高達 50 公噸與今年前兩個配額的 28 公噸，而 20221 年的 37.25 公噸為止。

電子＆P 和石油服務評論表明，生產者對天然氣的悲觀減少，Henry Hub 前進曲線仍處於陡峭的情況下，再加上 2024 年以上增量 LNG 出口需求的持續可見性。 繼續關於 2023 年大部分時間天然氣價格回調的早期對話以及從這裡開始的前景，美國天然氣鑽井平台計數似乎正在尋找底部（在過去兩週內有 128 個從 3 月/4 月份的 160 水平上）。雖然 Haynesville 生產者繼續表現出有紀律的行為，暫時停止或推遲活動，但鑽機數量下降速度的減速是值得監測的積極信號，以及一些樂觀的態度，即 HH 價格不再是自由落體。

儘管調用明確趨勢可能還為時過早，但我們不會感到驚訝，看到 2023 /2024 年初生產前景的額外利潤來臨。陸鑽機 ICD（未涵蓋）引用了「過去幾週內海恩斯維爾工作的查詢」，截至 8/3/23 的 2Q23 盈利電話會議。Henry Hub 前進曲線結構表明了明年及以後逐步生產的動力，再加上從 USGC 的額外 LNG 出口中可見的需求拉動，預計將在 2H24 年上線的 Golden Pass LNG 火車 1 開始。短期內，我們認為墨西哥灣沿岸出口項目的上升將是積極的 DTM 鑑於其 LEAP 項目的定位，第一階段管道擴展可能在 3Q23 正式 ISD 之前在第 23 季度上線。展望 2024 年，我們認為 DTM 已將自己定位為 2024 年海恩斯維爾增長的良好設置，考慮到其其餘項目的時間（2 和 3 階段）預計將分別在第 24 季和第 24 季度進行。隨著 Haynesville DUC 庫存在 2024/2025 之前增長，提供氣體量增長扭矩以匹配液化能力的斜坡，我們認為這對於我們覆蓋範圍中的其他氣體名稱也是正面的，包括 WMB.

估計更新： 我們正在修改 MPC，MPLX，TRP 和 VLO 的估計值，以考慮最新的商品價格和最新公告。我們正在將 MPC 的點數從之前的 132 美元更新為 152 美元，而從之前的 139 美元更新到 142 美元。我們的 MPLX 及 TRP 點分別維持在 38 元及 51 加元不變。