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美光科技2025財年第一季度收益電話會議

主要收穫（AI生成）

財務表現

- 財年第一季度創紀錄收入87億美元，環比增長12%，同比增長84%

- DRAM收入爲64億美元（佔總收入的73%），同比增長87%，環比增長20%

- 毛利率爲39.5%，環比提升300個點子，營業利潤率爲27.5%

- 非GAAP攤薄每股收益爲1.79美元，而上一季度爲1.18美元

業務亮點

- 數據中心收入同比增長超過400%，首次超過總收入的50%

- HBM出貨量超出計劃，HBM收入環比翻倍，並擴展至多個客戶

- 在數據中心SSD和整體SSD領域創下市場份額紀錄

- 完成《芯片法案》協議，獲得高達61億美元的先進DRAM製造獎勵

財務指引

- 財年第二季度收入指引：79億美元±2億美元，毛利率爲38.5%±100個點子

- 財年第二季度每股收益指引：1.43美元±0.10美元，2025財年淨資本支出約爲30億美元

- 預計2025財年將在HBM和數據中心SSD收入中實現數十億美元收入

- 預計2025財年將實現正自由現金流並大幅提高盈利能力

機會

- HBM市場預計從2024年的160億美元增長4倍，到2030年將超過1000億美元

- 高帶寬內存（HBM）總目標市場（TAM）預測上調至2025年超過300億美元，此前爲250億美元

- 人工智能驅動的數據中心應用需求增長，特別是具有高內存工作負載的應用

- AIPC的採用將需要額外的DRAM容量，而Windows 10生命週期終止將成爲2025年10月的催化劑

風險

- 更明顯的客戶庫存減少影響了第二財季比特出貨展望

- NAND行業狀況比預期更爲疲軟，持續的庫存調整正在影響利潤率

- 來自中國供應商在傳統技術節點如DDR4和LP4中的競爭

- NAND利用率不足預計將對第三財季毛利率產生超過第二財季的影響

完整記錄稿（AI生成）

接線員

感謝您的耐心等待，並歡迎參加美光科技2025財年第一季度財務電話會議。此時，所有參與者處於只聽模式。在演講者陳述後將進行問答環節。要在本環節提問，您需要按電話上的*11鍵。如果您的問題已得到解答並希望從隊列中移除，請再次按*11鍵。提醒一下，今天的會議正在錄音。

現在我來介紹今天的主持人，Satya Kumar，公司副總裁，投資者關係與財務主管。請繼續，先生。

Satya Kumar

謝謝大家，歡迎參加美光科技2025財年第一季度財務電話會議。今天與我一起參加會議的有Sanjay Mehra，我們的總裁兼首席執行官，以及Mark Murphy，我們的首席財務官。此次電話會議正在我們的投資者關係網站investors.micron.com上以音頻和幻燈片形式進行網絡直播。此外，詳細說明我們季度業績的新聞稿已發佈在網站上，同時還有本次電話會議的準備發言稿。

今天討論的財務結果以非GAAP財務基礎呈現，除非另有說明。GAAP與非GAAP財務指標的對賬信息可以在我們的網站上找到。我們鼓勵您在本季度期間訪問我們的網站micron.com，獲取公司的最新信息，包括我們可能參加的財務會議的信息。您也可以在X平台上關注我們@Micron Tech。

提醒一下，我們今天討論的內容包括有關市場供需、市場價格和成本降低、趨勢和驅動因素、我們的生產計劃、發展技術（如人工智能）的影響、產品推廣計劃、技術和市場地位、未來產品預期能力、預期結果和指導及其他事項的前瞻性陳述。這些前瞻性陳述受風險和不確定性的約束，可能導致實際結果與今天所作的陳述有重大差異。

我們提請您參閱我們向美國證券交易委員會提交的文件，包括我們的10-K表格、10-Q表格和其他報告和文件，了解可能影響我們未來結果的風險的討論。儘管我們認爲前瞻性陳述中反映的預期是合理的，但我們無法保證未來的結果、活動水平、業績或成就。我們沒有義務更新任何前瞻性陳述以使這些陳述符合實際結果。現在我將電話轉交給Sanjay。

Sanjay Mehra

感謝您，Satya。大家下午好。我很高興地報告，美光科技在2025財年第一季度實現了創紀錄的收入，收入、毛利率和每股收益均達到或超過我們指導範圍的中點。數據中心收入同比增長超過400%，環比增長40%，達到創紀錄水平，數據中心收入佔比首次超過美光總收入的50%。

我們在數據中心固態硬盤（SSD）方面實現了創紀錄的收入，並在數據中心SSD和整體SSD市場份額上取得了新紀錄。我們的高帶寬存儲器（HBM）出貨量超出計劃，並且HBM收入實現了環比翻倍以上增長。我們最大的數據中心客戶的收入約佔公司總收入的13%。

在未來幾年內，HBM市場將表現出強勁的增長。到2028年，我們預計HBM市場規模將從2024年的160億美元水平增長4倍，並在2030年超過1000億美元。我們對2030年HBM市場的預測規模將比整個動態隨機存取存儲器（DRAM）行業（包括2024年日曆年度的HBM）還要大。這種HBM增長對美光科技而言將是變革性的，我們對該重要產品類別的行業領導地位感到興奮。

由於數據中心DRAM（包括HBM）需求旺盛，先進DRAM供應仍然緊張，這將在2025財年和2025日曆年支撐我們的業務成果。我們之前曾分享過預期，即面向消費群體的客戶庫存減少和季節性因素將影響2025財年第二季度比特出貨量。我們現在看到客戶庫存減少的影響更加明顯。因此，我們對2025財年第二季度比特出貨量的展望比我們之前的預期要弱。

我們預計這一調整期相對較短，並預計客戶庫存將在春季前達到更健康的水平，從而在2025財年和2025日曆年的下半年實現更強的比特出貨量。我們有望實現HBM目標，並在2025財年實現大幅創紀錄的美光收入、顯著提高的盈利能力以及正自由現金流。

我們的技術路線圖繼續進展順利，我們正在生產業內最先進的DRAM和NAND節點。我們繼續提升支持HBM 3E的1β技術節點，並準備在2025日曆年內使用極紫外光刻（EUV）提升我們的1γ技術節點。在NAND方面，我們憑藉行業領先的G8和G9節點保持技術領先地位，並根據需求管理這些節點的提升。

我們預計2025財年DRAM前端成本削減（不包括HBM）將在中高個位數百分比範圍內。我們預計2025財年NAND前端成本削減將在低十幾的百分比範圍內。本月初，我們與美國商務部最終達成了一項協議，根據《芯片與科學法案》獲得最高61億美元的獎勵，以支持愛達荷州和紐約的先進DRAM製造工廠。

此外，我們已與美國商務部就弗吉尼亞工廠達成初步條款備忘錄，該工廠最高可獲2.75億美元的獎勵，用於支持汽車、工業、航空航天和國防等領域的長生命週期芯片生產，並提高我們全球工廠網絡的效率。

在新加坡政府的支持下，我們已經敲定了擴大新加坡製造業版圖的計劃，首先是投資新建一個HBM先進封裝設施。這項投資使我們能夠從2027年日曆年顯著擴大總先進封裝產能，以支持AI驅動的需求，並將與我們在新加坡的現有業務產生協同效應。這些計劃還包括對我們長期NAND製造需求的支持。

現在轉向我們的終端市場，許多技術進步正在推動AI能力的邊界，隨着訓練模型規模持續增長，推理模型不斷演進以應對不同的使用場景。多模態模型、後訓練和思維鏈推理代表了創新的新前沿，所有這些都對內存要求很高，並且可以從更高的內存帶寬和容量中受益。AI代理將變得越來越強大，適應垂直市場、消費者和企業用例，推動AI的加速變現。

美光科技非常有能力利用這一長期增長機會，這有可能改變我們業務的動態。我們上調了對服務器單元增長率的看法，現在預計2024年日曆年將達到低十幾的百分比範圍，這是由強勁的AI需求以及穩健的傳統服務器更新週期推動的，我們預計服務器單元增長將在2025年繼續。

美光科技在2025財年第一季度的數據中心總收入及數據中心收入佔比均創下新紀錄。我們高容量DRAM產品組合，包括單片染料基128GB DIMM和基於LP5的服務器DRAM產品，繼續看到強勁需求，有望在2025財年實現數十億美元的收入。

我們在HBM方面取得了極好的進展，在本季度收入環比翻倍以上，超過了我們的計劃，這得益於良率和產能提升的紮實執行。在2025財年第一季度，我們的HBM毛利率顯著高於DRAM和公司整體毛利率。我們自豪地分享，美光科技的HBM 3E8I已被設計到英偉達的Blackwell B200和GB200平台上。美光科技的HBM 3E在全速運行的同時保持了功率效率的領先優勢。

本月，我們開始向第二家大型HBM客戶進行大批量發貨，並將於CQ1開始向第三家大型客戶進行大批量發貨，從而擴展我們的HBM客戶群。我們繼續收到來自領先客戶的積極反饋，美光科技的HBM 3E12功耗處於行業領先地位，比競爭對手的HBM 3 E 8高出20%，即使美光產品提供50%更高的內存容量和業界領先的性能。

我們將HBM市場的市場規模估算提高至2025年超過300億美元，我們繼續預計在2025年下半年實現與我們整體DRAM市場份額相當的HBM市場份額。正如我們之前所說，我們的HBM在2025年的供應已經售罄，價格已經確定。在2025財年，我們預計將實現數十億美元的HBM收入。

我們對美光科技的HBM領導路線圖感到興奮，將持續到本十年末。通過充分利用強大的基礎和在成熟的1 beta工藝技術上持續的投資，我們預計美光科技的HBM 4將保持上市時間和功率效率的領先地位，同時性能較HBM 3E提升50%以上。我們預計HBM 4將於2026年日曆年內實現行業內的大批量生產。

關於HBM 4E的開發工作正在與多個客戶順利進行，HBM 4E將緊隨HBM 4之後推出。HBM 4E將通過爲某些客戶採用基於台積電先進邏輯製造工藝定製邏輯染料的方式，在內存業務中引入範式轉變。我們預計這種定製能力將基於我們的客戶設計品牌以及與客戶、行業推動者和關鍵技術合作夥伴（如台積電）建立深度合作的成功經驗，推動美光科技實現改善的財務表現。

我們預計將憑藉最強大、最值得信賴且領先的技術路線圖和執行記錄成爲HBM的主要供應商。美光科技還在數據中心採用英偉達Grace CPU的過程中引領了LPDRAM的應用。美光的LP 5X提供了超過500GB的容量和每秒超過540GB的內存帶寬，從而爲AI平台提供每瓦特更具吸引力的性能。

英偉達的Grace CPU利用美光的LP 5X爲系統提供額外的緩存一致性內存，以補充HBM，滿足不斷增長的AI工作負載對內存的需求。我們在整體SSD和數據中心SSD收入方面在第一財季創下了新的季度收入記錄，並有望在2024年日曆年度再次實現份額增長。

我們繼續通過領先的G8 NAND技術和垂直整合來強化我們的數據中心SSD產品路線圖。我們發佈了6550 Ion SSD，它提供了業界最快的60TB SSD，並且是業界首個在此容量上具備Gen 5能力的產品。與競爭產品相比，美光的6550 Ion SSD功耗降低20%，同時性能提升60%，並且對於百萬兆級數據中心而言，每個機架的密度提高了多達67%的數據中心佔用效率。

我們的9550 PCIe Gen 5數據中心SSD被納入英偉達GB 200 NBL 72系統的推薦供應商名單，相較於競爭產品，其吞吐量高出34%，每TB數據傳輸的能量消耗降低超過80%。我們預計在2025財年將繼續產生數十億美元的數據中心SSD收入，並在2025年日曆年度再次擴大市場份額。

轉向PC市場，PC更新週期正在逐步展開，我們預計2024年的PC單位銷量增長將持平，略低於之前的預期。我們對未來AIPC的採用保持樂觀態度。AIPC將需要增加DRAM內容，入門級PC至少需要16GB的DRAM，而高端細分市場則需要24GB及以上，相比之下去年平均PC內容僅爲12GB。

Windows 10於2025年10月停止支持以及老化的已安裝用戶群將成爲2025年PC市場增長的催化劑。我們預計2025年PC市場單位將在個位數中段百分比範圍內增長，增長權重偏向下半年。

轉向移動智能手機市場，2024年的智能手機單位銷量有望在個位數中段百分比範圍內增長，我們預計2025年將實現個位數低段百分比的增長，這與我們之前的預期一致。人工智能的採用仍是推動移動DRAM內容增長的強大驅動力，我們看到這項技術在本地搜索和上下文感知用戶界面等應用中的使用隨着時間推移而增加。

DRAM內容增長在CQ3依然強勁，具有八GB或更大內存的智能手機混合比例增長至超過60%，顯著高於一年前。智能手機客戶的庫存動態正在按預期發展，我們預計比特出貨量將集中於本財政年度的後半部分。美光科技仍然專注於移動市場的高端領域。我們正在利用行業領先的DRAM和NAND產品組合，支持要求最高的應用，這些應用將需要更多的內容、高性能和高能效。

轉向汽車市場，低於預期的汽車單位產量以及從高端型號和電動車向價值型車型的轉變減緩了內存和存儲內容的增長，並導致OEM廠商進行庫存調整。長期來看，我們對ADAS信息娛樂和AI在整個自動駕駛領域的採用所帶來的內存和存儲內容增長仍持樂觀態度。需求繼續受到庫存調整的影響，我們預計這個市場將在2025年下半年復甦。

現在轉向我們的市場展望，我們預計行業DRAM比特需求增長在2024年日曆年將達到高十幾的百分比範圍，在2025年日曆年將達到中十幾的百分比範圍。我們認爲整個2025年日曆年DRAM行業的比特供應將與比特需求大致同步增長，但由HBM供應增加導致的前沿節點仍然緊張。

我們對2024年和2025年日曆年行業NAND比特需求增長的展望現在處於較低的兩位數百分比範圍，低於我們之前的預期。關鍵驅動因素包括消費設備中存儲容量增長放緩、持續進行的庫存調整、不同終端市場需求動態的變化，以及客戶短期內數據中心SSD採購的暫時放緩。

在數據中心經歷了幾個季度的快速增長後，我們對長期需求增長保持樂觀，因爲NAND是AI工作負載的關鍵推動者，提供更快的數據訪問速度、更低的功耗和更優的整體擁有成本，這對於AI基礎設施至關重要。在未來幾年，我們也預計高容量NAND SSD將在數據中心逐步取代大容量HDD，這一轉折點將推動長期NAND需求的增長。

2024年和2025年行業NAND需求增長前景的下降意味着需要採取供應措施來實現供需平衡。如前所述，由於NAND技術轉型會顯著提高整體比特輸出，因此技術轉型的步伐也需要放緩，以使供應與行業需求保持一致。

美光科技正在果斷採取措施將我們的NAND供應與行業需求趨勢保持一致。我們已減少了NAND資本支出，相較於之前的計劃，並且放緩了技術節點轉換的步伐。此外，我們正在減少NAND晶圓的啓動量，幅度爲十幾的百分比，相較於之前的水平。這些措施將使我們的供應與當前市場需求保持一致。

根據分析師報告，我們在2024年日曆年看到一家中國DRAM供應商和一家中國NAND供應商在傳統技術節點上的比特供應有所增加。分析師報告顯示，來自中國的供應將佔DRAM行業比特供應的中間個位數百分比，而NAND競爭中來自中國的供應將佔較高的個位數百分比。

供應主要集中在中國市場的DRAM需求，涉及DDR4和LP4產品以及NAND領域的消費類客戶端和低性能移動產品。我們預計在2025財年的剩餘時間裏，美光科技全球收入中與LP4和D4 DRAM產品相關的部分約爲10%。我們預計美光科技對中國總部客戶的銷售將集中在我們客戶組合的高端領域，利用我們的技術和產品領導地位，以及客戶對性能和質量的要求。

現在我將交給Mark介紹我們的財務業績和展望。

馬克·墨菲

謝謝，Sanjay，大家下午好。美光科技在2024財年第一季度實現了營收和毛利率達到指導範圍的中點，EPS超出中點。2024財年第一季度總收入約爲87億美元，環比增長12%，同比增長84%，並創下新紀錄。

2024財年第一季度DRAM收入爲64億美元，同比增長87%，佔總收入的73%。環比來看，DRAM收入增長了20%，比特出貨量增長在較低的兩位數百分比範圍內，價格增長在較高的個位數百分比範圍內。DRAM強勁的環比比特出貨量增長是由數據中心需求推動的。

第一財季NAND營收爲22億美元，同比增長82%，佔美光總收入的26%。環比來看，NAND營收下降了5%，出貨量和價格均下降了個位數低段百分比範圍。

現在轉向各業務部門收入，計算與網絡業務部門收入環比增長46%，達到44億美元，目前佔我們總收入的一半以上。CNBU收入創下新的季度記錄，受到雲服務器DRAM需求以及HBM收入的推動，後者在本季度環比增長了一倍多。

移動業務部門收入爲15億美元，環比下降19%。由於我們的移動客戶專注於改善庫存狀況，我們將供應轉向滿足數據中心需求。嵌入式業務部門收入爲11億美元，環比下降10%。汽車、工業和消費類客戶繼續降低庫存水平。

存儲業務部門收入爲17億美元，環比增長3%。SBU收入創下了新的季度記錄，主要由數據中心SSD領域的創紀錄收入驅動。在2025財年，我們預計美光在中國大陸和香港註冊的公司（包括直銷以及通過分銷商的間接銷售）的收入佔比約爲全球收入的中等十幾個百分點。這一比例受到之前所述市場因素的影響，也受到2023年5月宣佈的中國CAC行動的影響。

第一財季的綜合毛利率爲39.5%，環比提高了300個點子。毛利率的提升得益於DRAM價格的上漲以及DRAM和NAND向數據中心的產品組合優化，部分被NAND價格的下降所抵消。第一財季的運營費用爲10.5億美元，環比減少3400萬美元，並受益於較低的勞動相關成本和持續嚴格的費用控制。

我們在第一財季實現了24億美元的營業利潤，營業利潤率爲27.5%，環比增長約500個點子，同比去年第一季度增長了48個百分點。第一財季調整後EBITDA爲44億美元，EBITDA利潤率爲50.6%，環比提高265個點子，同比去年第一季度增長31個百分點或35億美元。

第一財季稅收爲3.33億美元，實際稅率爲14.1%，符合我們的預期。非GAAP攤薄每股收益在第一財季爲1.79美元，相比之下，上一季度爲每股1.18美元，去年同期每股虧損0.95美元。我們交付的第一財季每股收益位於指引範圍的高端。

轉向現金流和資本支出，我們在第一財季的經營現金流約爲32億美元。資本支出爲31億美元，導致本季度自由現金流爲1.12億美元。截至第一財季末，我們的庫存爲87億美元，相當於149天，較上一季度減少了9天，主要因爲資產負債表上的DRAM庫存減少。

我們在季度末持有87億美元的現金和投資，並在計入未使用的信貸額度後保持了112億美元的流動性。我們以138億美元的總債務結束了本季度，淨槓桿率較低，債務加權平均到期時間爲2031年。

現在轉向我們對第二財季的展望，我們預計DRAM比特出貨量將環比下降，並預計非比特出貨量將因前述影響短期需求的因素而出現顯著的環比下降。我們預計比特出貨量將在第二財季後恢復增長，並預計下半年的比特出貨量將強於上半年。

我們預計第二財季的毛利率將受到NAND行業狀況的影響，但部分會被高帶寬內存（HBM）和數據中心DRAM的持續增長所抵消。除此之外，我們預計NAND減產將影響第三財季的毛利率。我們預計第二財季的運營費用約爲11億美元，主要反映了研發支出的計劃增加。

我們預計2025財年的運營費用較此前的中雙位數計劃將增加低至中雙位數百分比。我們將繼續優先投資於包括HBM在內的研發項目，以把握強勁的增長前景。我們預計第二財季在較低產量的情況下，由於比特出貨量增強，庫存金額和庫存天數將環比上升。我們預計下半年庫存天數（DIO）將得到改善。

我們預計2025財年末DRAM庫存將低於目標水平，尤其在第二財季和2025財年剩餘時間將維持緊張狀態。我們估計非GAAP稅率將在中雙位數百分比範圍內。隨着新加坡在第二財季實施全球最低稅率後，我們預計2026財年的稅率將處於較高雙位數百分比範圍。

我們預測2025財年的淨資本支出約爲30億美元。美光科技正在優先投資推動1貝塔和1伽馬技術節點的量產，並通過新建晶圓廠支持DRAM需求，這將有助於我們滿足HBM和長期DRAM需求。我們已經削減了NAND資本支出，並且謹慎管理NAND技術節點的推進速度以控制供應。

我們預計2025財年的整體資本支出約爲140億美元±5億美元。絕大多數2025財年的資本支出將用於支持HBM以及設施建造、後端製造和研發投入。

綜合考慮這些因素，我們對第二財季的非GAAP指引如下：我們預計收入爲79億美元±2億美元，毛利率在38.5%±100個點子範圍內，運營費用約爲11億美元±1500萬美元。正如提及的那樣，基於約11.4億股的股本計數，我們預計第二財季的稅率將在中雙位數百分比範圍內。我們預計每股收益爲1.43美元±10美分。

最後，美光科技將繼續審慎而靈活地對待所有支出，包括運營費用和資本投資。我們在DRAM領域進行紀律嚴明的投資，並推動NAND領域的高帶寬內存（HBM）量產進程。我們正在採取迅速果斷的行動削減資本支出並減少晶圓產量以維持供應紀律。我們預計2025財年將實現顯著的收入記錄、大幅提升的盈利能力和正自由現金流。現在我將發言交給Sanjay。

Sanjay Mehra

感謝您，Mark。在2022年投資者日上，我們制定了一個大膽的計劃，調整我們的產品組合，將高增長和季節性較弱業務的佔比從2021財年的約45%提高到2025財年的62%。在2025財年第一季度，我們已大幅超越這一目標，受益於對人工智能驅動解決方案的強勁需求，並體現了美光科技的技術、產品和製造領導力。

美光科技目前正處於歷史上最強勁的競爭地位，我們在行業中所有高利潤且戰略重要的產品類別中持續獲得市場份額，同時在DRAM和NAND方面保持總體穩定的比特份額。感謝大家今日參與。現在進入問答環節。

接線員

好的。我們今天第一個問題來自Cantor Fitzgerald的CJ Muse。請提問。

CJ Muse

是的，下午好。感謝您接受我的提問。我想先問一個問題，是什麼讓您有信心認爲我們會在5月季度看到DRAM和NAND市場的季節性或週期性回升？如果您能對每個領域回升的幅度提供一些看法將非常有幫助。

Sanjay Mehra

CJ，我來回答這個問題。正如我們所說，我們的第二財季展望受到了消費市場庫存調整的影響，當然還有第一季度通常存在的季節性因素。我們還看到數據中心SSD採購在經歷了幾個季度的快速增長後有所放緩。因此，這些因素影響了我們對第二財季的展望。我們認爲，在春季時間段內，消費市場客戶的庫存狀況將會改善。

請記住，在智能手機和PC等消費市場中，銷售情況還可以。主要是他們已經積累了庫存，因此他們的採購量低於其銷售量。我們在第四季度看到他們的庫存有所改善，並預計在第一季度時間框架內會進一步改善。因此，我們認爲到春季時，消費市場客戶的庫存將得到改善，這也將推動我們下半財年的出貨增長。

當然，對於數據中心SSD，我們預計該部分市場需求有時可能會出現波動，而隨着由AI需求驅動的數據中心擴建持續進行，數據中心存儲需求也將在下半財年恢復增長。這就是爲什麼我們說下半財年表現強於上半財年的原因。

CJ Muse

非常有幫助。然後一個小問題給Mark：能否幫我們再詳細說明一下目前指南中NAND裝載不足的影響？以及是否還有其他影響？另外，對於整個2025年日曆年度來說，是否有框架可以幫助我們考慮HBM混合比例增加帶來的收入順風？謝謝。

馬克·墨菲

好的，CJ。讓我先從第二季度指南的細節開始講起。首先，第二季度指南下調了100個點子，這是由NAND驅動的。正如Sanjay提到的，NAND行業的市場條件比我們預期的要弱，消費市場、PC和智能手機的需求較弱，同時正在進行庫存調整。

其次，NAND數據中心SSD的銷量有所放緩，因此我們正處於一段消化期，而且我們知道這部分業務利潤率較高。這兩項是主要驅動力。當然，由於指南中的收入下降了8億美元，我們看到持續成本方面存在一定的負槓桿效應。但這些成本中不包括第二季度的裝載不足費用。

因此，這些費用將從第三季度開始對我們產生影響。在第三季度，隨着NAND繼續經歷具有挑戰性的條件進入第一季度並隨後在整個日曆年逐步改善，我們的供應響應將對第三季度毛利率造成壓力，並在一定程度上限制我們擴大第三季度毛利率的能力。

現在到了第三季度之後，是的，業務你了解，就是銷量增長，由人工智能驅動的數據中心和邊緣計算驅動的增長，以及有利的產品組合效應，包括高帶寬存儲器（HBM），我們談到了幾十億美元的規模。接着是一個更有利的環境，尤其是在DRAM領域，我們在前沿技術上的庫存緊張，並且已經表示到年底我們的庫存將低於所有目標。所以我們看到在第三季度之後利潤率擴大的條件正在形成。

CJ Muse

謝謝。

接線員

謝謝。下一個問題來自Timothy Curry，來自UBS。請提問。

蒂莫西·庫裏

非常感謝。我試圖了解下半年度營收將會有多大程度的增長。我在看你們對資本支出的看法。你們曾表示全年收入中資本支出佔比會在30%多一點。如果以14爲基數，這個數據比大家預期的要好一些，我想大多數人認爲應該是13.5。所以實際上你們的資本支出會更多一些。如果我用它除以30%多一點的比例，我就得出大約400億美元的全年數值。我不是要求你們指導全年業績，我只是想讓你們提供某種關於下半年和上半年度的對比幅度的概念。

Sanjay Mehra

讓我來回答一下財政年度下半年的情況，那裏的增長驅動因素將是消費者市場庫存改善，數據中心SSD需求恢復，當然還有HBM繼續保持的強勁勢頭。我們在HBM產品位置上感到興奮，並向你們表明，在日曆年下半段，我們的目標是使HBM市場份額與DRAM市場份額持平，而我們在HBM方面進展得非常好。因此，當我們展望今年下半年時，HBM當然也會繼續推動我們的收入增長。

另外，請記住，我們討論過智能手機和PC的出貨量，並在腳本中爲您提供了一些相關說明，並預計這些情況將持續至2025年日曆年。未來AI智能手機和PC的滲透率將增加，這往往意味着更高的DRAM容量。所以所有這些因素，主要是從數據中心到邊緣消費市場的AI應用，庫存調整以及克服第一季度的季節性影響，都將爲我們帶來樂觀情緒，認爲下半年出貨量將十分強勁，同時下半年的收入前景更加健康。Mark，你可以就資本支出發表評論。

馬克·墨菲

是的，Tim，我們已經明確表示，我們會削減NAND的資本支出。不過，DRAM方面的支出仍將保持較高水平，我們之前提到全年佔比爲30%多的資本支出比例目前會上升到接近40%。

蒂莫西·庫裏

明白了，Mark。好的，謝謝。接下來我想問一下股票回購的問題。上週有關CHIPS法案提交的8-K文件中包含了一項條款，即在頭兩年內只能通過回購來抵消稀釋效應。而在第3年至第5年間可以加大回購力度以減少股份總數。您如何看待這一點與整體資本回報的關係？謝謝，Mark。

馬克·墨菲

是的，Tim，我們認爲這對我們返還資本的能力沒有任何重大限制。我們常規的股息支付不受影響，因此我們仍然會支付股息並隨着時間逐步增長。在頭兩年內，我們可以進行股票回購以幫助抵消股權激勵帶來的股東稀釋。在第3年至第5年期間，只要滿足某些財務和其他條件，我們就不再受限制。

我們認爲這些條件是合理的。它們涉及我們在研發、資本支出、信用等方面的投入。這些都是我們通常如何在股東和更廣泛利益相關者的角度下經營業務的方式。因此，我們認爲根據協議，我們並沒有任何實質性的限制。

蒂莫西·庫裏

好的，謝謝。

接線員

謝謝。我們的下一個問題來自Vivek Arya，來自美國銀行證券。請提問。

Vivek Arya

感謝您接受我的提問。Sanjay，您將HBM的市場總量預測提高了大約20%左右，是什麼變化導致了這一估計的上調？並且我認爲您保持了之前的目標份額不變，儘管我認爲您將其更多地轉向了下半年。那麼瓶頸是什麼？爲什麼您的份額不能更早達到目標水平？是因爲要在不同產品中推出，還是其他什麼因素改變了TAM的估計？另外，是什麼原因導致您在下半年而不是之前所說的2025年的某個時間點達到目標？

Sanjay Mehra

我們繼續與客戶密切合作，評估市場需求，併爲您提供最新的信息。我們會根據與客戶的最新估算不時更新我們的展望，當然這都與AI數據中心的建設以及巨大的機會相關。我們對2025日曆年HBM的市場規模從250億美元增至300億美元的預測沒有改變。這是由2025年HBM需求和所需數量的增加所驅動的。需要記住的是，到2025年日曆年，HBM仍然處於供不應求的狀態。

關於我們自身的動能，我們有非常強勁的發展勢頭。我們之前曾表示，在2025年日曆年的某個時候，我們在HBM中的市場份額將達到與我們在DRAM行業中的市場份額相當的水平。現在隨着2025年的臨近，我們將進一步明確時間節點，並具體說明我們將在2025年下半年達到這一目標。

當然，HBM的增長速度要記住，不久前也就是2024財年第3季度，Mike，我們曾指出我們在HBM上實現了超過1億美元的收入。我們的團隊在產能提升及良率改進方面做得非常出色，正如我們所提到的，在2024財年第1季度，我們的HBM出貨量超過了計劃，良率也高於預期。因此，我們表現良好，並且正全力以赴提升產能，持續提高良率至成熟水平，我們對2024年HBM的機會充滿信心。

我們已經表示，預計在新的一年即2025年，實現數十億美元的營收。這是一個巨大的機會，我們當然會繼續致力於推進路線圖上的動力。牢牢把握住這些機會。我們相信HBM 4以及HBM 4E將會帶來更多機遇，特別是在2026年及以後的時間範圍內。我們將通過我們的產品佔據強有力的領導地位，當然也會抓住這些機會並保持投資紀律。

Vivek Arya

明白了。作爲後續問題，Mark，我想問一下關於毛利率的問題。您預計第二季度銷售額下降，但毛利率僅下降一個百分點。是否是HBM帶來的利好抵消了一些單位影響？能否量化一下HBM帶來了多少提升？另外我想澄清一下，您之前提到第三季度毛利率是否會高於第二季度毛利率，即使存在NAND不利因素？我只是想確認一下。所以，HBM到底帶來了多少提升？以及根據您之前的表述，第三季度是否確實高於第二季度？謝謝。

馬克·墨菲

是的，提得好。在第二季度，我們確實看到了DRAM收入佔比提高所帶來的積極效應，同時DRAM產品的有利組合（如HBM和其他數據中心產品）也帶來助力。這些都是二季度的利好因素，我們預計這些趨勢將持續下去。然而它們被阻力特別是NAND的影響完全抵消。

我剛才在回答CJ的問題時提到，雖然我們繼續看到DRAM產品組合改善帶來的正面效應，但要等到本日曆年第一季度末，NAND市場狀況才開始有所好轉。然後，我們當然會再次看到數據中心SSD的增長，預計其銷量增長會在第三季度顯現。然而，目前那裏的狀況依然疲軟。

然後供應響應成本將對第三季度的利潤率造成壓力，並制約我們在第三季度擴大利潤率的能力。在第三季度之後，我們預計收入將繼續增長，產品組合效應有利，市場環境更加積極，因此我們有機會從那時起實現利潤率的擴張。

Vivek Arya

謝謝。

接線員

謝謝。下一個問題來自摩根士丹利的Joseph Moore。請提問。

約瑟夫·摩爾

很好，謝謝。我的問題也是關於高帶寬存儲器（HBM）。您如何考慮長期市場佔有率？考慮到競爭對手在該領域遇到困難，我們應該視您的自然DRAM份額爲限制因素嗎？此外，之前您提到過可能因每瓦性能優異而獲得溢價定價。這種策略是否仍然可行，還是繼續關注供應？

Sanjay Mehra

關於我們HBM市場份額，我們的目標是在2025年下半年使市場份額與行業DRAM份額保持一致。如前所述，我們對我們的產品及其收到的反饋感到非常興奮。我們已經強調過，已經開始向第二個大型HBM客戶發貨，並且將在第一季度增加第三個大客戶。因此，我們在HBM領域的勢頭正在不斷增強。

當然，這一切都建立在我們具有顯著性能和每瓦性能優勢的強勁產品基礎上。這當然有助於我們提升市場份額、獲取相對於市場上其他產品的溢價定價。我們計劃不僅侷限於8層堆疊的HBM3，還將利用這一優勢。到2025年我們將轉向12層堆疊，並且在2025年以後，通過HBM4和HBM4E的產品領導力繼續保持這一勢頭。

目前我不具體說明未來的市場份額目標，但當然我們會做。我們極度專注於持續調整我們的整體產品組合，使其轉向行業更高利潤池，同時完全有紀律地管理供需平衡，負責任地管理我們相關的資本投資。

約瑟夫·摩爾

很好，非常感謝。

接線員

謝謝。下一個問題來自TD Cowan的Krish Shankar。請提問。

克里什·香卡爾

你好，感謝你接受我的提問。我想再次澄清一下，Sanjay，你將2025年的預期從250億美元上調至300億美元，維持了市場份額，但價格和出貨量固定，交易正在改善。那麼簡單的計算是，如果三個月前你認爲2025年下半年HBM收入爲60億美元，那現在更像是65億到70億美元嗎？這樣的數學推算對於美光科技在2025年下半年的HBM收入來說是否合理？

Sanjay Mehra

我們不會提供關於高帶寬內存（HBM）收入的具體數據，只是說明在25年時HBM將爲我們帶來數十億美元的收入，並且我們正在順利實現市場份額目標。行業DRAM份額也是如此。雖然我們不會詳細說明我們的具體收入數字，但我可以告訴你，這當然是我們增長的重要部分，我們也對HBM的長期潛力感到興奮。

我們與你們分享了到2030年HBM將成爲一個超過1000億美元的市場，2028年HBM將是2024年的四倍規模的情況。由於我們有強大的產品路線圖計劃，在這一市場中當然會抓住機遇，而且鑑於HBM是一個複雜度更高的產品，成本也更高，但它帶來了更高的價值以及更高的平均售價（ASP）。這也使我們朝着繼續向行業更高利潤池轉移的目標邁進了一大步。

Krish Shankar

明白了，非常有幫助。還有一個簡短的跟進問題，Sanjay，你們現在使用的是HBM 3代8層堆疊技術。那麼當轉向12層堆疊時，堆疊比率增加；然後轉向HBM 4，更大的芯片尺寸也會導致堆疊比率再次提高。所以在這些轉換過程中，是否會對毛利率產生負面影響？因爲良率可能會被重新設定，或者您認爲這種過渡會無縫進行而不影響毛利率嗎？

Sanjay Mehra

我們之前提到過，HBM 3E的堆疊比約爲3，而HBM 4的堆疊比將會更高。當然，這些堆疊比因素適用於整個HBM行業。當我們從8層堆疊轉向12層堆疊時，你可以肯定的是，由於產品的複雜性增加，12層堆疊自然會有其獨特的良率提升過程，但8層堆疊的經驗無疑也將對我們未來的進展有所幫助。

因此，我們的團隊在加速產品生產方面做得非常出色。所以我非常確信，當我們從8層堆疊轉向12層堆疊時，我們的團隊同樣會在提升12層堆疊的良率方面表現出色。所有這些因素當然都會對我們未來整體HBM目標產生積極的影響。需要記住的是，隨着我們從8層堆疊發展到12層堆疊，HBM的價值絕對會持續增長。

當然，這爲我們的客戶提供了更多的機會，在他們的GPU或加速器上附加更多內容，僅僅因爲每個模塊內部容量增加了50%。所以總的來說，HBM的價值不僅會隨着我們從8層增加到12層而繼續增長，隨後隨着HBM 4和未來帶有定製化選項的HBM 4E的推出，其價值還將進一步提升。

Krish Shankar

謝謝，Sanjay，非常有幫助。

接線員

謝謝。我們的下一個問題來自花旗的Chris Dainley。請提問。

Chris Dainley

嘿，謝謝大家。我想問一個關於DRAM更廣泛的問題。如果明年供應等於需求，而且現在市場上有過剩庫存，市場會如何表現呢？另外，你們提到高端DRAM和HBM是領先的邊緣產品，且表現良好。您能具體說明一下領先邊緣產品的定義嗎？這部分佔市場的比例是多少？如果其餘市場仍然供過於求，會發生什麼情況？

Sanjay Mehra

再次強調，是的，領先的邊緣節點供應緊張，不僅是HBM供應緊張，LP5、DDR5這些基於先進製程節點的產品也供應緊張。隨着HBM需求增加，我們預計到2025年整個行業對非HBM產品的壓力將更大，這進一步增加了前沿節點供應的壓力。因此，領先邊緣節點的前景依然保持供需緊張且需求環境有利，整體DRAM行業預計將保持健康。

請記住，我們不僅指出在25財年（我們的財政年度）內，HBM將帶來數十億美元的收入，高密度DRAM和LP5解決方案同樣也將貢獻數十億美元的收入。需要明確的是，這些產品對於AI應用而言至關重要。HBM與LP5在許多加速平台中密切配合，充分發揮AI的全部潛力。

當然，總體而言，我們認爲需求環境健康，絕大多數生產集中在領先節點上，正如我們在事先準備的發言中所提到的那樣，目前主要是在1A和1 beta節點上進行生產，而到2025年，我們將開始擴大1 gamma節點的生產規模。

馬克·墨菲

是的，Chris，我只想補充一點，正如您提到的年底庫存以及剛才提出的問題，我們目前預測DRAM總庫存將低於目標水平。

Chris Dainley

明白了。好的。然後，Mark，謝謝你。再快速跟進一個問題，那麼是什麼讓非尖端DRAM市場恢復健康呢？因爲這部分仍然是你們業務的一部分。

Sanjay Mehra

雖然Kevin當然你知道我們的供應組合正在轉向市場所需更多的產品，我們在不斷調整供應變化。而且，我們的生產更多偏向於尖端技術，同時在資本支出和供應增長方面繼續保持紀律性。

Chris Dainley

明白了。謝謝大家。

接線員

謝謝。我們今天最後一個問題來自高盛的Toshi Hari。請提問您的問題。

Toshi Hari

非常好。非常感謝您回答我的問題。我有兩個問題。第一個問題是中國競爭環境。Sanjay，你提到LP4和DDR4在本財年剩下的時間裏佔到業務的10%。你對他們未來在DDR5和LP5上的競爭力怎麼看？不是近期，而是考慮接下來的競爭格局，比如說未來18到24個月，你的想法是什麼？以及你打算如何應對？

Sanjay Mehra

我們LP4和DDR4的產品組合已表示約佔剩餘財年25年的10%，當然在未來幾年內也會繼續下降。這意味着老舊節點的混合比例在未來幾年內也會繼續下降。要知道，中國的競爭主要集中在較低性能的產品上，它更多地針對的是低端消費市場，主要在中國。要記住，市場正越來越多地向高性能產品轉移，特別是當市場越來越傾向於數據中心應用時，而不僅僅是消費級市場，而且數據中心的比例還在不斷增加。

這也需要更高的質量要求，平台也在更快地向先進節點的要求靠攏。所以當你看到這一點時，那些在先進節點以及具有高性能、低功耗和高質量的先進產品方面有長期積累的公司，顯然在這一領域處於更有利的位置。

因此，我們在中國看到的競爭更多是在消費類業務和低端市場，而市場正越來越多地轉向高端需求，例如數據中心。而這正是美光科技憑藉我們的技術以及先進的產品路線圖所專注的領域，以應對這些市場需求。這同樣也是行業利潤最高的部分，我們正在將資源向這一方向轉移。

Toshi Hari

很好。接下來是我的跟進問題：您提到高容量企業級SSD在未來幾年內將逐步取代近線HDD。我知道這是您長期以來的觀點。我只是好奇，最近是否有任何動態會加速這種趨勢？另外，您提到貴公司在25財年前端成本下降幅度將在低兩位數範圍內，這似乎與您的硬盤業務同行的做法非常相似。所以我想知道，您最近是否觀察到任何變化會影響這一動態？謝謝。

Sanjay Mehra

是的，當然，我們繼續與客戶密切合作，這主要是因爲SSD提供的總體擁有成本優勢，並且SSD在這方面繼續取得強勁進展。它涉及到性能、能耗、佔用空間等所有因素。當然，成本也是一個重要的考慮因素。所有這些都會轉化爲總體擁有成本的優勢。我們預計未來SSD將繼續逐步取代HDD，同時也會與客戶緊密合作來實現這一目標。

顯然，AI將繼續成爲這一領域的強大推動力，正如我們在去年所看到的情況一樣。我指的是強勁的需求。當我提到去年時，我是指在今年早些時候，我們看到了由人工智能驅動的對數據中心SSD的強大需求。未來，數據中心的這些性能、能耗和空間需求將會進一步推動SSD取代HDD的趨勢。我們認爲這是一個將在2027年及以後顯現的現象。

Toshi Hari

謝謝。

接線員

謝謝。這結束了問答環節以及今天的會議。感謝各位的參與。您可以現在斷開連接。祝您有個愉快的一天。

詳細信息請訪問美光科技投資者關係部

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