Meta 4Q25回顧：爲何股票會因更高的運營支出和資本支出而上漲

$Meta Platforms (META.US)$ 的第四季度業績傳遞了一個清晰的信息：收入增長重新加速，關於廣告量和定價均表現良好，同時管理層提高了2026年的投資預算——但伴隨着更強勁的增長預期以及明確表示 2026年的營業收入應該會超過2025年，緩解了對投資回報率崩潰的擔憂。

財務概覽

收入： 598.93億美元（同比增長24%）。

總成本與費用： 351.48億美元（同比增長40%），成本曲線陡峭，反映出AI人才+研發+基礎設施投入的壓力。

營業利潤： 247.45億美元, 41%的營業利潤率.

淨利潤： 227.68億美元，（同比增長38%）

三件值得關注的事情

1. 「爲何股票可以在更高的運營費用/資本支出下上漲」的邏輯

– 第四季度資本支出爲221億美元，顯示出短期內的一些支出節制。全年 2025年的資本支出爲714億美元.

—— 在報告發布前，一些賣方預測2026年的資本支出將達到1100億至1200億美元，意味着約53%至71%的同比增長。

—— 管理層最終指引 2026年資本支出爲1150億至1350億美元，這意味着同比增長61%至89%——高於許多投資者的預期。

——Meta還預計 2026年總支出爲1620億至1690億美元，而 2025年爲1176.9億美元意味着同比增長約 38%至44% 增長。

市場並未因運營支出和資本支出的意外上升而受到驚嚇，主要有兩個原因：

1. 第一季度收入指引超出預期，進一步證明廣告引擎的表現依然強勁。 Meta 指引 2026年第一季度收入爲535億美元至565億美元，意味着接近約30%的同比增長，是公司近年來最快的增速之一。

2. 最大的看漲擔憂——AI支出侵蝕利潤和現金流——部分被首席財務官的一句話緩解： Meta預計 2026年的營業利潤將高於2025年。換句話說，即使支出增加，公司仍認爲收入增長和貨幣化能力至少能夠保持與運營利潤同步。自由現金流可能仍將承壓鑑於資本支出（CapEx）的規模，但損益表（P&L）信號對股權投資者來說在當晚最爲重要。

2. AI資本支出（CapEx）投資回報率（ROI）的清晰度

Meta當前的廣告分解數據依然健康：廣告展示次數同比增長18% 和每次廣告價格同比增長6%.

管理層還通過產品指標支持了「AI優化推薦 → 更多互動 → 更好變現」的循環：

– Instagram Reels美國觀看時長同比增長30%以上

Facebook的優化帶來了 7%的提升在有機信息流/視頻瀏覽量中，被引用爲兩年來Facebook發佈對季度營收影響最大

– Threads使用時長增加20% 在第四季度

——Instagram美國推薦內容：約75%來自原創帖子之後，提升10個百分點在第四季度

以下是Mark發言稿中的要點：

– 規模： “超過 35億人每天至少使用一款Meta應用； Facebook和**各自擁有超過20億的日活躍用戶（Instagram也接近這個數字）

– 「重大的AI加速」預計將在 2026，特別是當智能助手開始發揮作用（新產品+內部生產力提升）

– 產品理念：結合大型語言模型結合Meta的推薦引擎和廣告堆棧——當前的系統『與不久將可能實現的技術相比是原始的』。

– 商業角度：代理購物以及更深層次的整合跨越信息流和商業通訊/**.

– 硬件賭注：人工智能眼鏡被定位爲『終極』界面；他聲稱眼鏡銷量增長了兩倍多去年。

– 基礎設施戰略：「元計算」，更加聚焦於硅片 + 能源，隨着時間推移降低工程成本（他甚至提到每千兆瓦成本隨着優化和供應鏈成熟而下降）。

3. Reality Labs 仍然是一個拖累，但「接近峰值」的說法很重要

應用家族 (FoA): 收入 589.38億美元；營業利潤 307.66億美元

現實實驗室（RL）：收入 9.55億美元；營業虧損 -60.21億美元

值得注意的是，管理層補充說，RL的投資正越來越多地聚焦於眼鏡/可穿戴設備，未來可能繼續錄得虧損與去年類似，可能『已達到峰值』隨後將逐漸下降

接下來關注什麼

從敘事轉變的角度來看，扎克伯格的『人工智能重大加速』可能是投資者最爲關注的催化劑。如果能轉化爲對人工智能驅動的用戶參與度、變現能力以及增長空間規模更清晰的可見性，該股票的反應可能會更加積極。

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