市場週報：AI交易遭遇首個真正阻力的一週——2026年6月2日至6日

我朋友在週五晚上給我發了一條消息。

他說：我的投資組合剛剛怎麼了？

他今年一直持有相同的AI半導體股票，眼看着它們上漲了40%、50%，甚至90%。他覺得自己很聰明，入場很早，彷彿看透了大多數人尚未理解的東西。

然後，這一週來了。

我看了看自己的投資組合，也遭受了打擊。

市場週報：AI交易遭遇首個真正阻力的一週——2026年6月2日至6日

開局如此順利。

6月1日，ISM製造業採購經理人指數（PMI）錄得54.0，爲2022年5月以來最高水平，連續第五個月處於擴張區間。實體經濟正以四年來最快的速度加速增長。所有數據都印證了同一個故事：AI基礎設施建設是真實的，資金正在湧入，需求並未放緩。

就在同一天晚上，兩家AI基礎設施公司公佈了業績。兩家均超出分析師預期。一家股價下跌12%，另一家則飆升29%。

$Credo Technology (CRDO.US)$ 該公司在業績發佈前一個月已上漲35%。當利好消息真正到來時，那些早已提前買入的人發現已無人接盤，於是股價下跌。

$慧與科技 (HPE.US)$ 該公司此前持股比例偏低，沒人預料到它會交出如此亮眼的成績。各方買家蜂擁而至，推動股價大漲29%。

同一個夜晚，同一個行業，同樣圍繞AI基礎設施主題，兩家公司股價走勢卻相差41個百分點。原因並非其中一家業務優於另一家，而是因爲消息公佈前市場資金的持倉位置不同。

6月2日。 $Palo Alto Networks (PANW.US)$ 各項數據全線超預期：盈利超預期，營收超預期，並上調了業績指引。業績發佈後最初幾分鐘內，股價飆升10%。但此前一個月已將該股推高55%的那批資金，藉機在此次上漲中獲利了結。到週四，股價已跌至業績公佈前收盤價以下。

6月3日。本週最重要的一晚。

$博通 (AVGO.US)$ 公佈了公司歷史上表現最好的一個季度。

營收達$222億，同比增長48%；AI芯片營收達$108億，同比增長143%；單季度自由現金流首次突破$100億；EBITDA利潤率高達69%。每一項指標均創歷史新高。

該股下跌了13%。

原因如下。

有一個數字從未被寫下來，它不會出現在任何分析師報告中，也不會出現在任何財經網站上。但每位機構交易員都知道它的存在。

這個數字被稱爲「耳語數字」（whisper number）。

官方每股收益（EPS）一致預期爲$2.40，而市場耳語數字爲$2.45。博通實際公佈的業績爲$2.44，比耳語數字低了一美分。

官方公佈的第三季度AI芯片指引爲$107億。分析師的私下預期已上調至$172億。博通給出的指引爲$160億。這是一次針對一個從未在任何地方書面寫明的數字，出現了$12億的不及預期。

市場此前在$479的價格水平已計入了私下預期。當實際公佈的$160億低於預期的$172億時，再無支撐將股價維持在$479。於是市場拋售。並非因爲業務失敗，而是因爲股價早已基於一個未能兌現的預期。

隨後，恐慌開始蔓延。

6月4日和5日，這一邏輯迅速傳導至整個半導體產業鏈。如果連AI芯片收入同比增長143%的博通都無法達到私下預期，那這對AMD、美光、英特爾、阿斯麥又意味着什麼？

$美國超微公司 (AMD.US)$ 在兩天內下跌了12.6%。 $美光科技 (MU.US)$ 下跌了17%。 $英特爾 (INTC.US)$ 下跌了9%。韓國綜合股價指數（Kospi）在單個交易日下跌了5.5%。全球半導體行業市值蒸發超過一萬億美元。

隨後在6月5日，非農就業報告出爐。

5月新增就業崗位172,000個，遠超8.5萬的預期，增幅超過兩倍。失業率維持在4.3%。此前幾個月的數據合計向上修正了93,000個崗位。

強勁的經濟對大多數人來說是好消息。但對於那些已因半導體行業暴跌而面臨拋售壓力的高估值科技股而言，這成了本週的第二記重擊。

強勁的就業數據意味着聯儲局減息的理由更少。更高的利率會壓縮未來盈利的現值。那些本已下跌的股票如今又受到另一股同向力量的推動。

兩股力量，同一方向，持續五天。

$標普500指數ETF-SPDR (SPY.US)$ 納斯達克指數週五收於$737.55，周跌幅達2.64%。該指數曾在6月2日有史以來首次站上$7,600，但僅僅四天後便再度跌破$740。

$納指100ETF-Invesco QQQ Trust (QQQ.US)$ 收於$705.06，本週下跌4.18%，爲2025年4月以來表現最差的一週。該股曾在6月3日創下52周高點$748.65，但到週五僅用四個交易日就幾乎抹去了近六週的漲幅。

$道瓊斯指數 (.DJI.US)$ 表現相對較好，跌幅爲1.35%。其醫療保健、金融和工業板塊的組合起到了緩衝作用。但不要搞錯：這是一個全面避險的一週，所有資產都被拋售。

$羅素2000ETF-iShares (IWM.US)$ 收跌3.55%。小盤股並未獲得買盤支撐，而是隨科技股一同下跌。這並非有序的板塊輪動，而是一場由兩種同時出現、且市場毫無準備的驅動力引發的全市場拋售。

現在回到我的朋友，也回到我自己的投資組合。

我們倆本週都遭受了損失，我不會假裝情況並非如此。週一看起來還很強勢的人工智能基礎設施相關倉位，到了週五已大不相同。
但我一直在思考的是以下問題。
博通的AI芯片收入同比增長143%。慧與（HPE）公佈了創紀錄的AI服務器積壓訂單。ISM指數確認實體擴張速度達到四年來的最快水平。172,000的就業報告證實，支撐所有這些基礎設施支出的經濟依然健康。

這些情況在週一至週五之間並未發生變化。

變化在於，市場此前抱有過於樂觀的預期，而相關企業無法在一週之內兌現。一個在五個月內上漲90%的板塊已經將完美預期計入價格。本週證明它無法達到這一高門檻。此次回調是真實的，復甦時間表尚不確定，但企業背後的基本面邏輯並未改變。

本週股票背後的基本面業務並未改變。

這才是唯一重要的區別。

更正說明：本文早前版本稱羅素2000指數週五上漲1.45%，而納斯達克下跌，這是錯誤的。IWM於6月5日收盤報$281.65，下跌3.55%。小盤股與科技股同步遭到拋售。這是一個全面避險的一週，而非板塊輪動的故事。一位每日交易IWM的讀者指出了該錯誤，對此我深表感謝。本文已刪除有關板塊輪動的敘述，其餘內容保持不變。

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